PDF《钢铁重组：有多少可以期待》

简评东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 【 行业研究】事件:今日上证报报道,钢铁产业调整与振兴规划即将正式出台,规划将对国内钢企联合重组在资本金注入、 融资信贷、资产划转等方面提供重点政策支持,力争三年内钢铁业联合重组取得重大进展,形成若干个自主创新 能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团,国内排名前

5 位钢铁集团产能达到 45%以上. 我们的观点:

1、并购重组影响分析:对行业而言,并购重组将大幅提高行业产能集中度,从中长期看这将有效提高行业产能 产量约束自律能力,增强对上游原材料和下游客户谈判能力,提高行业整体竞争力;

对被并购钢企而言,将 获得并购方管理、技术上的支持,有利于公司竞争力的提高;

对并购钢企而言,在政策支持下,可以通过并 购获得快速产能扩张、更好的区域分布和产品结构优化.

2、并购重组对钢铁上市公司的影响:目前钢铁行业的并购重组主要集中在集团公司层面(上市公司母公司), 部分重组涉及直接涉及上市公司,但从长期看,钢企将通过资产注入将并购重组集团层面逐步延伸至股份层 面,因此集团间的并购重组预期也将对相关上市公司估值具有推动作用.

3、如表所示,目前国内钢铁公司主要重组预期主要体现在:1)宝钢系,主要是在集团层面的,间接涉及的上 市公司包括:八一钢铁、韶钢松山、广钢股份、包钢股份、新钢股份.2)武钢系,目前还在集团层面,涉 及上市公司是柳钢股份.3)鞍钢系:涉及上市公司是本钢板材,鞍钢集团也在参与攀钢系的换股整合.4) 唐钢系,涉及上市公司包括唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛,目前正在进行换股合并.5)山东钢铁系,主 要在集团层面,间接涉及上市公司包括济南钢铁、莱钢股份,目前整合主要在集团层面.

4、我们认为,并购重组对上市公司股价的影响程度主要基于以下三个方面:1)并购重组可能性,重组时间、 方式与上市公司的相关性;

2)被并购上市公司目前的估值水平,低P/B 意味着更好的并购空间和安全边际;

3)被并购方完成并并购后基本面的改善空间.

5、综合上述分析,仅就并购重组的影响而言,我们认为本钢板材、邯郸钢铁、韶钢松山可能具备更好的并购重 组预期中的交易机会.

6、风险因素:近期钢价出现明显下跌,对钢铁股价影响负面;

多数钢铁上市公司年报业绩出现大幅下降,虽在 预期中,但对钢铁股价仍略有负面. 钢铁行业 钢铁重组:有多少可以期待 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 报告日期

2009 年2月19 日 星期四 杨宝峰 钢铁行业资深分析师 021-63325888-6099 [email protected] 徐卫 钢铁行业助理分析师 021-63325888-6093 xuwei1@ orientsec.com.cn 钢铁重组:有多少可以期待 表1:并购重组相关公司一览 相关钢企 相关上市 公司 并购重组进展 参考下述分析 公司概况 主要优势产品及

08 年粗钢产量(万吨) 并购钢企 宝钢集团 宝钢股份 国内最大最具竞争力 钢铁公司 板材

3544 八钢集团 八一钢铁 已经完成对八钢集团并购, 长期 存上市公司层面的并购 新疆最大钢铁钢铁公 司,具备区域优势 建筑长材