PDF《碳纤维全产业龙头,军民融合引》

2018 年至

2020 年的归母净利润分别为 3.

30、4.

66、6.68 亿元,同比增长分别为 39.06%、41.31%、43.42%,相应

18 年至

20 年EPS 分别为 0.

90、1.

27、1.82 元,对应当前股价 PE 分别为

47、

34、23 倍,维持增持评级. 上市公司深度报告 光威复材 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、投资逻辑:军用碳纤维稀缺标的,两高一低军民并进…4

二、公司概况:碳纤维全产业链布局,军品占比不断提升…5 2.1 公司简介:碳纤维产业龙头,盈利能力逐年增强.5 2.2 主业分析:碳纤维全产业链布局,技术水平国内领先.7

三、碳纤维:国防经济战略发展方向,国内市场处于起步阶段…9 3.1 行业概述:国家大力发展的战略性新兴产业.9 3.2 行业特点:技术壁垒高,下游应用领域广泛.10 3.3 市场供求分析:需求不断上升,产能较为集中.11 3.4 下游产业分析:需求增长潜力巨大

14 3.5 国内外市场情况:日欧美垄断全球市场,国内高端市场尚未规模化.15

四、公司主要产品:碳纤维为核心支撑,其他产品协同发展…22 4.1 碳纤维及织物:核心产品,销售收入和毛利率逐年递增.23 4.2 碳纤维预浸料:性能优良的复合材料

26 4.3 碳纤维制品:涉及领域繁多,品种规格齐全.29

五、 盈利预测与投资建议: 业绩高增长可期, 给予买入评级…32

图表目录 图1: 光威复材股权结构关系…5 图2: 2012-2016 年公司营收及增速情况…6 图3:2012-2016 年公司净利及增速情况…6 图4:2012-2016 年公司销售毛利率和净利率水平…6 图5: 《加快推进碳纤维行业发展行动计划》 提出的四大原则和五大保障措施…10 图6:碳纤维行业的行业特点…10 图7:2007 年至

2016 年全球碳纤维需求量…11 图8:近年来国际碳纤维需求区域总体分布图…12 图9:

2015 年全球碳纤维需求分行业分布情况…12 图10:2007 年至

2016 年中国碳纤维需求量…12 图11:2015 年我国碳纤维需求领域结构图…12 图12: 2006-2016 年国际 PAN 基碳纤维生产能力图…13 图13: 全球碳纤维产能分布区域图…13 图14:2006 年至

2016 年中国碳纤维生产能力…13 图15: 日本东丽公司营业总收入变化情况…15 图16:日本东丽公司营业总利润变化情况…15 图17: 公司在日本的生产工厂…15 图18: 公司在德国的生产点…15 图19: 公司标志…16 图20: 公司代表性碳纤维产品…16 图21: 美国赫克塞尔公司销售收入情况…17 图22: 美国赫克塞尔公司销售利润情况…17 上市公司深度报告 光威复材 请参阅最后一页的重要声明 图23: 公司生产的连续性碳纤维…17 图24: 公司位于马来西亚的工厂…17 图25: 其他重点地区碳纤维制造业的未来发展趋势…18 图26: 我国碳纤维产业发展历史…19 图27: 中复神鹰…19 图28: 公司生产车间…19 图29: 中简科技近年营业总收入情况…20 图30: 中简科技近年净利润情况…20 图31: 恒神股份近年营业总收入情况…20 图32: 恒神股份近年净利润情况…20 图33: 吉林碳谷营业总收入情况…21 图34: 吉林碳谷近年净利润情况…21 图35: 碳纤维复合材料及制品产业链示意图…22 图36:2014-2017 年公司主营业务收入金额(万元)22 图37:2014-2017 年公司主营业务收入占比(22 图38:2014-2017 年公司碳纤维及织物收入构成…23 图39:2014-2017 年碳纤维及织物毛利及毛利率变化…23 图40:2mm 短切碳纤维…24 图41:5mm 短切碳纤维…24 图42: 碳纤维机织物…25 图43: 碳纤维经编织物…25 图44: 碳纤维提花织物预浸料…26 图45: 镀金玻璃纤维织物预浸料…26 图46: 预浸料生产工艺流程图…26 图47: 公司预浸料核心技术的演变情况…27 图48:2014-2016 年预浸料销售收入情况…27 图49:2014-2017 年碳纤维制品收入及占比情况…29 图50:2014-2017 年碳纤维制品毛利及毛利率情况…29 表1: 光威复材控股子公司介绍…4 表2: 公司主营业务收入的军民品分布(万元)5 表3: 光威复材主要产品及说明