PDF《兴业期货》

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 沪镍:宏观转暖Vs.

供应增多,沪镍新单暂观望 产业数据周报(2019.4.8-4.12) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:陈雨桐 从业资格编号:F3048166 E-mail: [email protected] Tel:021-80220260 第2页核心观点: ? 宏观层面:中美贸易磋商取得积极进展,提振市场风险偏好,美国非农数据忧喜参半,就业岗位增幅超过预期但薪资增长放缓,叠加此 前表现堪忧的经济数据,令市场对美联储年内降息预期依然维持在50%以上,而英国首相特雷莎・梅打破脱欧僵局的努力再次遇阻,脱欧 进程崎岖,整体而言,宏观氛围有所转暖,但中长期仍有隐忧;

? 中观层面:镍矿供应逐步转为充裕,同时镍铁方面,印尼及国内新增产能集中投放时间临近,叠加市场传言鑫海两条产线有加速投产迹 象,整体供应预期较为宽松,而终端需求市场依然偏向低迷,不锈钢不见起色,而300系不锈钢产能并无增量且库存仍处历史高位,基 本面并不支持镍价大幅上行;

? 微观层面:基金净多头持仓减少;

? 策略建议:新单等待机会;

? 风险提示:镍铁新增产能投放延后,鑫海及印尼德龙不锈钢项目提前落地. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页当周重点关注: 2019.4.10 (1) 中国3月新增人民币贷款(亿人民币);

(2) 中国3月社会融资规模增量(亿人民币);

(3)19:45欧元区欧洲央行主要再融资 利率;

(4) 19:45欧元区欧洲央行边际贷款利率;

(5) 19:45欧元区欧洲央行存款便利利率;

(6)20:30美国3月CPI同比、环比 2019.4.11 (1) 9:30中国3月PPI同比;

(2) 9:30中国3月CPI同比;

(3)20:30美国4月6日当周首次申请失业救济人数(万人);

(4) 20:30美国3月核心PPI同比、环比;

(5) 20:30美国3月PPI同比、环比 2019.4.12 (1) 中国3月贸易帐(按美元计)(亿美元);

(2) 22:00美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 第4页微观市场结构:期货价格变化 SHFE镍LME镍 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页微观市场结构:沪镍持仓量减少 SHFE镍持仓 LME镍持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页微观市场结构:CFTC基金净多头持仓减少 商业净空头持仓 基金净多头持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:沪镍波动率略走扩 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪镍的30日波动率位于25分位与50分位之间,60日、90日波动率低于25分位,较上周波动率略走扩.伦镍的30日、60日、 90日波动率低于25分位, 较上周波动率有所略走扩. SHFE镍波动率 LME镍波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页微观市场结构:现货升水期货 ? 截止2019-4-4,长江 1#镍价格104600,元/吨,较上周+1000/吨,升水期货1750元/吨.现货方面,周一降税第一天, 市场交投清淡,多在观望,周二下游成交改善,有部分钢厂入市采购,后半周交投再次清淡,主要因价格不断走高,,

下游观望情绪浓厚,仅按需采购,对于后市仍较悲观,等待价格回调.当周镍豆成交较之前稍有改善,俄镍库存较低, 镍豆相对俄镍较充裕. 镍现货升水期货 沪镍5月合约升水7月合约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货进口盈利窗口偶有打开 ? 上周沪镍进口比值区间在7.85-7.87之间,现货进口盈利窗口打开,三月进口亏损. 镍现货进口盈利 3月进口亏损 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 上游跟踪:镍矿港口库存增加 全球镍矿产量 镍矿进口处于高位 镍矿港口库存 ? 截止周五,全国所有港口的镍矿库存增加至 1246万湿吨,较上周增加18万湿吨,总量折 合金属量10.5万吨,较上周增0.17万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 菲律宾镍矿产量小幅增加 上游跟踪:镍矿价格平稳 印尼镍矿产量增速放缓 菲律宾镍矿价格下滑 印尼镍矿价格持稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 中国精炼镍产量增速回升 上游跟踪:电解镍产量同比下滑 中国精炼镍进口增速放缓 中国电解镍产量同比增加 ? 印尼镍生铁工厂目前2台16500KVA矿热炉在产,月产能5000实物吨/月,该工厂计 划近期投建二期镍生铁项目,规划4台33000KVA RKEF,近期将投建二台,预计建 设周期12-15个月,即明年上半年或能投产,届时月产能将达到1.5万实物吨/月;

? 华东某高镍生铁厂因炉龄到期,已于本月初停止生产,并计划将现有两台 16500KVA矿热炉改造为36000KVA矿热炉,该工厂停产前仅有一台矿热炉保持生 产,正常生产时约200金属吨/月,占2月全国高镍生铁产量的约0.5%,该工厂或将 于今年下半年再次恢复生产;

? 北方某镍生铁工厂原计划于3月底4月初完成检修恢复生产,但因改炉时间久于预期, 预计或将于今年下半年恢复生产,该工厂正常生产时产量为3000实物吨/月,约占1 月全国高镍生铁产量的0.7%. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 上游跟踪:镍铁新增产能投放集中 ? 二季度中国与印尼镍铁新增产能集中投放,国内方面,鑫海新材料4月初第5条产线预计出铁,但第六条产线烘炉暂无 明确消息,扬州一川4月下旬出铁,叠加印尼德龙3月中第11台炉子出铁,印尼金川预计3月底有一台炉子出铁,供应 量将明显增加. 印尼镍铁产能投放情况 国内镍铁产能投放情况 企业 工艺 投产情况 光大冶金 RKEF 近期施工延期,预计5月下旬出铁 宇丰集团 RKEF 2019年2月底新建1条RKEF线,目前在建 鑫海新材料 RKEF 1月5日消息1号炉子已经开始出铁,2号炉子1月30日时已经 开始出铁,3号炉2月17日出铁,4号炉3月6日开始出铁,第 5条产线预计4月初出铁,但第六台炉子尚无烘炉的明确回复. 预计19年5月延期至6月全部投产 扬州一川 RKEF 该台产线因建设进度延迟仍在筑炉,预计3月底点火,4月下 旬出铁,新投产后预计月度产量增加6000实物吨 宝泰盛商贸 EF 1*30000kva于2018年12月5日停炉改造.3月4日消息,工 厂方表示目前因资金不足,2019年内难恢复生产 通海镍业 EF 原计划2018年12月20-25号复产,2019年1月18日消息因 资金问题工厂短期内或无法开工 企业 厂区 设备 投产情况 青山集团 (四期) 苏拉威西 Morowali 10*33000K VA,1*530m3 2018年11月投产高炉,4台中的第一台 炉2019年1月出铁,第二台2月投产 恒嘉镍业 IMIP 10*42000K VA 2019年1月投产第一台,2月投产第二台 江苏德龙 Kendari 15*33000K VA 2018年12月投产第9台,2019年2月第 10台出铁,3月第11台出铁,剩余4台预 计2019年6月前投产. 金川集团 北马鲁古省 奥比岛 6*33000KV A 2019年2月开始烘炉,3月底4#炉计划生 产,6月底其余4台炉子投产 第14 页 上游跟踪:镍铁中期供应压力不减 国内镍铁新增产能逐步投放 国内镍铁开工率上行 镍铁进口同比大增 国内镍铁价格维稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第15 页 下游跟踪:不锈钢库存压力较大 ? 不锈钢方面,自2019年3月23日起,进口经营者在进口原产于欧盟、日本、 韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时,应依据本初裁 决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金, 反倾销法案落地,一定程度上利好国内不锈钢,但整体力度有限;

而近期 300系库存继续累积,库存去化压力增大;

? 2月新能源汽车销量5.08万台,同比增长74.4%;

1-2月累计批发新能源车 14.3万台,累计增量8万台,批发累计增长133.8%,新能源汽车销量大增, 令硫酸镍需求改善,中长期支撑镍价. 不锈钢库存 不锈钢成本倒挂 新能源汽车产量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第16 页 下游跟踪:制造业需求改善有限 ? 家电方面,由于出口有所增长,叠加 家电补贴2.0 政策进入实操阶段,家电需求预期或有所改善;

? 然由于前两年推出的购置税优惠政策提前透支了需求,同时国内外经济下行压力较大,中国汽车产销持续低迷,2019 年1-2月中国汽车产销同比分别下降14.1%和14.9%,延续下滑态势. 家电内销未见其起色 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 汽车产销增速回落 第17 页 基建投资增速短期难有起色 ? 虽然3月份PMI数据表现超预期,但是考虑到今年春节因素扰动较强,对于制造业数据回升不宜过分乐观;

? 2季度房地产投资增速大概率将持续下滑,而基建方面,根据2019年政府经济工作报告,地方政府专项债新增额度提 高至2.15万亿,财政赤字率上调至2.8%,基建投资增速回升空间亦受制于预期到位资金不高. 下游跟踪:基建投资增速回升空间有限 自筹资金 地方财政预算 非标融资 政府性基金 PPP ……(广义财政资金来源持续补充) 地方专项债 政府购买服务 城投债 专项建设基金 国内贷款 银行贷款 国家专项贷款 信托贷款 银行理财 资金来源潜在增长点 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第18 页 库存:交易所库存延续下滑 交易所库存 LME注销仓单 ? 截至4月4日,LME镍库存18.05万吨,较前周减少0.20万吨,上期所镍库存0.97万吨,较前周减少0.11万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第19 页 宏观驱动:加息放缓预期不变,预计美元区间震荡 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 -100 -50

0 50

100 150

200 250

300 350 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 美国:新增非农就业人数:季调(初值) 千人 美国3月非农就业人口变动(万人)前值:

2 (修正: 3.3), 预期: 17.7 今值: 19.6 美元区间震荡 ? 英国脱欧方面仍存较大反复,英镑盘中虽脱欧消息扰动较大.中美贸易谈判进展良好,市场预期较为乐观,美国经济 数据喜忧参半,非农数据就业表现良好,但薪资不及预期,市场对加息放缓预期维持不变.美元预计仍将在区间内震 荡. 第20 页 宏观驱动:资金面保持平稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 上周央行未进行公开市场操作,无逆回购到期,公开市场实现零投放零回笼.截至上周末,逆回购余额0亿元.另外随 着跨季后资金需求回落,DR007利率下跌.本周公开市场无逆回购到期,对流动性扰动的因素较少,资金面有望整体 保持平稳. 上周央行零投放零回笼 资金成本下降 第21 页Disclaimer--免责声明 负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关. 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的 信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和 作者无关.本报告版权仅为我公司所有,未经书面授权,任何机构和个人不得以任何形式翻版.复制发布.如引 用、刊发,须注明出处为兴业期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 第22 页 公司........