PDF《“逆生长”的新材料技术平台型公司》

3D 智能喷焊、PIP 等新技术产业化在即,中物红宇及红宇智能的增长空间巨大;

另外,在 一路一带 战略的助推下,公司海外控股子公司实现放量. 我们预计公司 2016-2018 年实现营业收入分别为 4.34 亿元、 6.43 亿元、 9.14 亿元, 同比增长 73.14%、 48.21%、 42.15%;

实现归属于母公司股东的净利润分别为 0.66 亿元、1 亿元、1.52 亿元,同比增长 120%、50.46%、52.12%;

对应的 EPS (摊薄)分别为 0.15 元、0.23 元、0.34 元.目前公司股价对应 2016/2017/2018 年P/E 分别为 66.58 倍、44.25 倍和 29.09 倍,我们看好公司未来的广阔发展前景,结合公司当前估值,首次覆盖并给予公司 增持 评级. 关键假设 公司关键假设如下: ? 主业高效球磨材料 逆生长 :1)磨球:基于下游节能降耗推动 高效球磨节能技术 需求提升,且募投产能释 放,推动主营磨球产品实现快速增长;

2)衬板:红宇白云、河北鼎基等基地衬板产能进一步扩大,且3D 高能离 子束堆焊衬板以及台阶型节能衬板等高毛利率产品占比提升. ? 中物红宇及红宇智能

2016 年开始放量:2016 年起,控股子公司中物红宇生产的智能喷焊机器人(2016 年预计将 投入

100 台以上) 、功能梯度材料将迅速放量;

红宇智能方面,2016 年月首条 PIP 产线将实现投产,未来通过提 供技术服务的模式迅速产业化. ? 中塔红宇及红宇投资(BVI)2016 年实现突破:2016 年,中塔红宇和非洲项目预计将实现部分收入,考虑到合作 体量较大、市场空间较广,2017 年起中亚及非洲市场将实现爆发. 风险因素 1) 下游矿山、水泥和火电需求下滑的风险 2) 3D 智能喷焊及 PIP 技术产业化进度不达预期的风险 3) 海外合作进度不达预期的风险 4) 应收账款占比提升的风险 [table_page] 红宇新材(300345)深度报告 http://research.stocke.com.cn 4/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录

一、 红宇新材:主业 逆生长 ,转型节能服务商.6 1. 国内高端耐磨材料领航者,定位综合节能服务商.6 2. 需求空间广阔,下游节能降耗助推主业 逆生长

7 3. 区域布局趋于完善,子公司 以技术换市场

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二、 资本和技术融合,打造新材料产业孵化平台

11 1. 新材料技术转化平台:中物红宇和红宇智能.11 2. 3D 智能喷焊机器人量产,产生协同效应.13 3. 切入绿色再造领域,金属陶瓷 PIP 产业化空间巨大.13

三、 借力一路一带,海外市场 开花结果

16 1. 投资设立中塔红宇,中亚市场期待突破

16 2. 非洲市场加速推进,海外销售 从无到有

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四、 盈利预测及估值

18 1. 关键假设及盈利预测

18 2. 估值.18

五、 风险提示.19

图表目录 图1:高效球磨节能技术解决方案

7 图2:耐磨材料行业产业链.7 图3:耐磨铸件品种消耗分布情况

8 图4:我国耐磨球段市场需求增速

8 图5:矿山行业对耐磨球段需求增速

8 图6:水泥行业对耐磨球段需求增速

8 图7:火电行业对耐磨球段需求增速

8 图8:2015 年红宇新材收入实现逆势回升

9 图9:2015 年红宇新材业绩实现高增长

9 图10:红宇新材盈利能力实现快速回升

10 图11:红宇新材股权结构一览

10 图12:公司核心技术及孵化平台

11 图13:中物红宇最新股权结构图

12 图14:中物红宇主要产品一览.12 图15:红宇智能最新股权结构图

12 图16:3D 智能喷焊技术主要应用领域