PDF《受益反倾销,公司 S304H 或放量增长》

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14 ?研究报告? 久立特材(002318) 2012-5-9 公司报告(点评报告) 受益反倾销,公司 S304H 或放量增长 评级 谨慎推荐 维持 分析师:刘元瑞 (8621)68751760 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490510120022 联系人:王鹤涛 (8621)68751760 [email protected] 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 [email protected] 市场表现对比图(近12 个月) -45% -36% -27% -18% -9% 0% 9% 2011/5 2011/8 2011/11 2012/2 久立特材 沪深300 钢铁 资料来源:Wind 相关研究 《阿曼订单结算与结构继续优化调整

1 季度收入 大增毛利率改善》2012-4-24 《收入下降费用增加致

4 季度下滑,继续期待结 构调整》2012-3-13 《厚积而薄发,期待进口替代打开成长空间》 2012-2-10 报告要点 ? 事件描述 商务部今日公布了对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管反倾 销调查初裁决定:对原产于欧盟和日本、主要用在超临界、超超临界电站锅炉 的过热器、再热器上进口相关高性能不锈钢无缝钢管,采用保证金形式实施临 时反倾销措施. ? 事件评论 反倾销初裁有利于改善 S304H 国产化的外部环境: 根据商务部的公告, S304H、 HR3C、 347HFG、 310N 型号产品和 VdT?V 证书钢管、 喷丸 (Shot -Peened ) 钢管均在此次被调查产品的范围内.不过,从各品种占比上来看,国产 S304H 高压锅炉管将主要受益此次的反倾销调查.由于但被调查产品占据国内相关产 品市场的绝对份额,反倾销的初步裁定无疑将有利于改善国内相关产业的生存 和发展环境,进而推动高端产品的国产化进程. 反倾销或助力公司 S304H 产品放量增长:由于技术和用户服务积累较为薄弱, 公司目前超超临界项目实现进口替代所面临最大问题是的市场推广较难.如果 反倾销裁定最终通过,这将有利于公司 S304H 项目的市场拓展和推动产销的 提升, 已投产的超超临界项目的进一步放量成为

2012 年增长的重要增量之一. 经过简单假设,测算得

2012、2013 年超超临界用管项目对业绩的贡献分别为 0.15 元与 0.26 元. 立足传统主业,2012 年增量来自油井管、核电管、航天精密管的投产与超超 临界用管的进一步投放:在立足于传统主业的同时,公司油井管、核电蒸发器 管与航天精密管项目的顺利投产使得公司在 特、尖、优 的战略之路上更进 一步,至此所有在规划产能已基本全部投产.未来一段时间内,不断追求产品 结构的调整与优化升级成为了公司经营战略的主线. 我们预计公司

2012、2013 年EPS 分别为 0.49 和0.62 元,维持 谨慎推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) 反倾销推动 S304H 国产化进程,公司或将受益 商务部发布对原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管反倾销调查初裁公 告.初步裁定,在本案调查期内,原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管 存在倾销,中国相关高性能不锈钢无缝钢管产业受到了实质损害,而且倾销与实质损害 之间存在因果关系: ? 本案征收保证金的产品归在《中华人民共和国进出口税则》 :73044110 和73044910;

? 调查范围:原产于欧盟和日本的进口相关高性能不锈钢无缝钢管;

? 被调查产品名称:相关高性能不锈钢无缝钢管;

? 具体描述:碳(C)含量大于等于 0.04%、铬(Cr)含量大于 16%、镍(Ni)含 量大于 7%、铌(Nb)含量大于等于 0.2%、抗拉强度大于等于 550Mpa、屈服 强度大于 200Mpa 的高性能不锈钢无缝钢管,具有持久强度高、组织稳定性好、 抗蒸汽氧化、高温耐蚀性优良等特点;

? 主要用途: 被调查产品主要用在超临界、 超超临界电站锅炉的过热器、 再热器上;

? 自2012 年5月9日起,进口经营者在进口原产于欧盟和日本的进口相关高性能 不锈钢无缝钢管时, 应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共 和国海关提供相应的保证金. 表1:商务部对各公司征收的保证金比例 公司名称 保证金比例 住友金属工业株式会社 15.80% 神钢特殊钢管株式会社 14.50% 其他日本公司 39.20% 吐巴塞克斯不锈钢管公司 9.70% 沙士基达曼内斯曼不锈钢管意大利公司 17.50% 其他欧盟公司 37.50% 资料来源:商务部,长江证券研究部 反倾销初裁有利于改善 S304H 国产化的外部环境 虽然本次征收保证金的产品归在《中华人民共和国进出口税则》 :73044110 和73044910,但是商务部明确表示反倾销被调查产品范围的确定应以产品的具体描述为 准,税则号是对被调查产品范围所确定的进口产品数量和金额进行统计的工具,并为将 来海关执行临时和最终反倾销措施提供参考, 因此调整立案公告中涉及的税则号并不是 调整被调查产品的范围. 因此,依据产品的具体描述,S304H、HR3C、347HFG、310N 型号产品和 VdT?V 证 书钢管、喷丸(Shot -Peened )钢管均在被调查产品的范围内. 表2:超超临界机组 S304H、HR3C、347HFG 型号锅炉管均在反倾销调查之内 钢种 化学成分(质量分数)/% 力学性能 金相组织 标准 C Cr Mo Nb Ni N Rm/Mpa 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) T23/P23 0.04~0.10 1.90~2.60 0.05~0.30 0.08~ 0.20 0.03

620 回火贝氏体 T24/P24 0.05~0.10 2.20~2.60 0.90~1.10 0.012

580 回火贝氏体 T91/P91 0.08~0.12 8.00~9.50 0.85~1.05 0.06~ 0.10 0.4 0.03~0.07

585 回火马氏体 T92/P92 0.07~0.13 8.50~9.50 0.30~0.60 0.04~ 0.09 0.4 0.03~0.07

620 回火马氏体 ASME TP304H 0.04~0.10 18.0~20.0 8.00~11.00

515 奥氏体 ASME TP347H 0.04~0.10 17.0~20.0 0.8~ 1.0 9.00~13.00

515 奥氏体 T122/P122 0.07~0.14 10.0~12.0 0.25~0.60 0.04~ 0.10 0.5 0.04~0.10

620 回火马氏体 TP347HFG 0.04~0.10 17.0~20.0 9.00~13.00

550 奥氏体 Super304H 0.07~0.13 17.0~19.0 0.30~ 0.60 7.50~10.50 0.05~0.12

550 奥氏体 ASME HR3C 0.04~0.10 24.0~26.0 0.20~ 0.60 17.0~23.0 0.15~0.35

655 奥氏体 ASME NF709 0.04~0.12 18.0~22.0 1.00~2.00 0.10~ 0.40 22.0~28.0 0.05~0.20

637 奥氏体 新日铁 资料来源:长江证券研究部 由于 S304H 高压锅炉管进口量占被调查产品的比重较大, 在此次反倾销调查中, S304H 的进口影响最大. 表3:此次反倾销调查对 S304H 高压锅炉管影响较大 反倾销调查产品的进口量统计 被调查产品从欧盟和日本进口量 S30432 进口量占被调查产品比例 S30432 牌号产品进口量

2008 2.01 73.09% 1.47

2009 1.64 77.12% 1.26

2010 0.45 77.12% 0.35 2011H1 0.26 93.54% 0.24 资料来源:商务部,长江证券研究部 受国内新增火电装机容量下降影响, 超超临界高压锅炉管的表观需求出现较为明显的下 滑.但被调查产品占据国内相关产品市场的绝对份额,反倾销的初步裁定无疑将有利于 改善国内相关产业的生存和发展环境,进而推动高端产品的国产化进程,这符合钢管行 业 十二五 发展规划纲要和国家能源科技 十二五 规划的总体要求. 图1:我国火电新增装机容量同比持续下滑 5,465 9,048 8,158 6,555 6,076 5,872 4,565 3,500 4,500 5,500 6,500 7,500 8,500 9,500

2005 2006

2007 2008

2009 2010 2011前11月-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 我国新增火电装机容量 同比 资料来源:商务部,长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明

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14 公司报告(点评报告) 图2:国内相关产品的表观消费量持续下降 -12.08% -19.27% -49.85% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

2008 2009

2010 2011H1 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 被调查产品的国内表观消费量 同比增长 资料来源:商务部,长江证券研究部 表4:被调查产品进口量占据国内大量市场份额 进口市场份额统计 被调查产品国内市场份额 S30432 牌号被调查产品占国内份额 TP310HNbN 牌号被调查产品占国内份额

2008 86.20% 89.48% 100.00%

2009 87.04% 96.65% 99.94%

2010 47.22% 90.49% 99.10% 2011H1 51.43% 97.63% 90.69% 资料来源:商务部,长........