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江苏武进经济发展集团有限公司

2018 年度第一期中期票据 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目

2014 年2015 年2016 年2017 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 7.25 11.03 20.27 24.25 刚性债务 97.27 120.35 156.77 217.33 所有者权益 82.23 306.11 116.95 124.37 经营性现金净流入量 -0.29 0.13 0.23 0.92 合并数据及指标: 总资产 889.31 1084.37 1190.33 1221.30 总负债 600.64 757.18 820.94 843.00 刚性债务 467.39 633.31 678.14 741.80 所有者权益 288.67 327.19 369.39 378.30 营业收入 29.35 30.90 34.98 24.55 净利润 3.27 3.54 3.51 1.67 经营性现金净流入量 4.01 0.92 7.49 0.36 EBITDA 11.67 12.82 14.91 ― 资产负债率[%] 67.54 69.83 68.97 69.02 长短期债务比[%] 100.41 122.22 130.59 347.72 权益资本与刚性债务 比率[%] 61.76 51.66 54.47 51.00 流动比率[%] 255.13 276.14 297.86 580.28 现金比率[%] 23.42 46.82 36.00 63.62 利息保障倍数[倍] 0.21 0.18 0.15 ― EBITDA/利息支出[倍] 0.33 0.29 0.28 ― EBITDA/刚性债务[倍] 0.03 0.02 0.02 ― 武进区: GDP 1905.33 1830.00 1968.99 ― 固定资产投资 1003.14 971.53 1029.41 ― 一般公共预算收入 129.63 140.37 147.51 ― 注:根据武进经发经审计的 2014~2016 年及未经审计的

2017 年前三季度财务数据整理计算;

其中,因2014~2015 年审计采 用旧会计准则,而2016 年为新会计准则,为提高财务指标的可 比性,2014~2015 年财务指标均为按新会计准则调整后整理计 算,下同;

2017 年前三季度合并数据中刚性债务中包含应付利 息,2014~2016 年刚性债务数据按调整后计算.武进区数据由 武进经发提供. 评级观点 评级观点 ? 主要优势/机遇: ? 良好的外部环境.武进区地处长三角经济圈, 在全国综合实力百强区中位列第三,区域经济 发展水平较高且财政实力较强,可为武进经发 提供较好的经济环境. ? 政府支持力度较大.武进经发作为武进区核心 的建设及投融资主体,可获得地方政府的大力 支持,对武进经发业务发展形成良好支撑. ? 土地资产规模较大.武进经发土地资产规模较 大,可为公司履行偿债义务提供一定的支撑. ? 经营性业务快速发展.近年来武进经发在持续 承担公益性业务的同时大力发展经营性业务, 市场化转型力度较大,以机电产品为代表的经 营性业务带动公司营收规模持续提升,公司经 营管理逐步走向市场化. ? 主要风险/关注: ? 收入易受当地房地产市场变化影响.武进经发 土地开发和房地产业务规模较大,前期投入较 多,收入易受武进区土地及房地产市场变化影 响. ? 项目回款易受当地财力变化影响.武进经发基 础设施建设项目周期长,项目待回笼资金规模 大,回款进度易受当地财政预算安排及财力变 化影响. ? 资产流动性偏弱.武进经发资产以土地资产为 主,资产流动性偏弱,经营性应收往来款项较 多,大额资金占用加大了公司资金周转压力. ? 刚性债务压力较大.武进经发刚性债务规模不 断攀升,已积累的债务负担重,债务偿付压力 较大. ? 对外担保风险.武进经发对外担保余额大,且 担保对象有部分民营企业,面临一定担保代偿 风险. 编号:【新世纪债评(2018)010127】 评级对象: 江苏武进经济发展集团有限公司