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中银国际证券有限责任公司 每日焦点 | 中银国际证券研究报告

2017 年3月7日指数表现 收盘 一日 % 今年 以来 % 恒生指数 23,596 0.

2 7.3 恒生中国企业指数 10,171 0.3 8.3 恒生香港中资企业指数 3,862 0.3 7.6 摩根士丹利资本国际香港指数 13,187 (0.1) 10.3 摩根士丹利资本国际中国指数

65 0.2 10.2 沪深

300 指数 3,446 0.5 4.1 台湾证交所指数 9,683 0.4 4.6 孟买 SENSEX 指数 28,832 (0.0) 8.3 日经

225 指数 19,330 (0.3) 1.1 韩国综合股价指数 2,083 0.1 2.8 澳大利亚 ASX

200 指数 5,727 (0.0) 1.7 道琼斯工业平均指数 20,954 (0.2) 6.0 标普

500 指数 2,375 (0.3) 6.1 金融时报

100 指数 7,350 (0.3) 2.9 商品价格表现 收盘 一日 % 今年 以来% 布兰特原油(美元/桶)

56 0.2 (3.5) 黄金(美元/盎司) 1,225 0.0 6.3 铜(美元/吨) 5,858 (1.0) 5.8 铝(美元/吨) 1,866 (1.0) 9.5 镍(美元/吨) 11,040 0.9 10.8 铁矿石指数(美元) 89.7 (1.7) 13.8 中国国内钢筋

25 3,974 (0.2) 19.0 中国国内高速线材 3,948 (0.1) 15.9 中国国内热轧钢 3,790 (0.2) 1.5 中国国内冷轧钢 4,768 (0.3) 0.4 波罗的海干散货运价指数

939 3.9 (2.3) 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 璞玉共精金 (港股) 璞玉 深圳国际―买入

2 (0152.HK/港币 11.22;

目标价格:港币 14.90) 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 调整预测―我们小幅上调了深圳国际 2016-18 年经常性净利润预测,主要是为了反映 收费公路业务近期预测的更新.同时,近期从前海首期项目中部分套现的举措为公 司未来在前海的开发计划开创了先例.考虑到前海土地重新划分释放出的价值,以 及在物流园区扩张的支撑下 2016-18 年预期经常性净利润的年均复合增长达到 19.4%, 我们认为当前估值依然具备吸引力. 维持对该股的目标价, 分部加总目标价仍为 14.90 港币. 互联网行业更新――解读最新发布的

4 季度盈利和行业趋势

7 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 板块最新信息―目前来看,16 年4季度盈利和市场情绪好于

16 年3季度业绩.超过 70%的公司报告盈利,大约 90%的公司(3 季度占 80%)的收入和盈利水平符合或超 出市场预期.尽管大环境竞争不断加剧,我们预期

2017 年互联网行业前景将逐步明 朗.我们认为 1)在线广告由每日活跃用户在

1 亿人以上的市场龙头企业所主导;

2) 研发和高忠诚度的玩家群体对手游行业有着重要意义;

3)年轻群体在网上购物领域 发挥核心作用.腾讯的马化腾在上周五收盘后的记者发布会上回答了众多问题,重 点强调内容、数字技术以及物联网金融的长期发展.基于行业趋势,重申 WANT 是我们的首选. 可替代能源周报――预计风电运营商

2016 年业绩稳健;

两会 进一步呼 吁政策支持.9 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 板块最新信息―3 月5日 两会 期间,李克强总理在北京发表政府工作报告.我们 认为,报告再次证明了了政府继续支持清洁能源,特别是天然气和风电的决心,将 严格执行 煤改气 和可再生能源利用小时数保障政策.重申对龙源电力、华能新 能源、北京控股和华润燃气的买入评级,同时预计在

2017 年2月强劲的经营数据支 持下,华能新能源近期(一个月)的股价表现将尤为突出. 建筑及基建板块更新――2016 年业绩预览.13 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 板块最新信息―虽然中国基础设施部门在

16 年4季度和

2017 年年初至今表现良好, 但我们继续将该领域作为

2017 年投资主题.预计

2017 年基础设施固定资产投资同比 进一步上涨 17.0%(2016 年同比上涨 15.8%).我们看好新建设订单的增长,并且认 为17 年上半年轨道车辆订单将回升.虽然建筑机械销量良好,但我们担心这一趋势 能否持续至

17 年下半年.在我们的首选买入股票中,中国建筑国际、海天国际以及 补涨的中国交通建设自

1 月份以来表现较好. 证券研究报告 ― 调整预测

2017 年3月7日? 33% ? 买入 目标价格: 港币 14.90 0152.HK 股价: 港币 11.22 目标价格基础:分部加总 股价表现 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (0.7) 1.1 0.4 (9.7) 相对恒生指数 (9.8) (4.6) (4.4) (32.0) 发行股数 (百万) 1,962 流通股 (%)

42 流通股市值 (港币 百万) 22,014

3 个月日均交易额 (港币 百万)

28 净负债比率 (%) (2016E)

10 主要股东(%) 深圳市投资控股有限公司

44 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2017 年3月2日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 交通运输:物流 刘志成, CFA (852)

3988 6418 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 本研究报告是《Shenzhen International -- Positive outlook intact》的中文译本,英文原稿已于

2017 年3月3日出版 深圳国际 前景依然乐观 我们小幅上调了深圳国际 2016-18 年经常性净利润预测, 主要是为了反映收 费公路业务近期预测的更新.同时,近期从前海首期项目中部分套现的举措 为公司未来在前海的开发计划开创了先例. 考虑到前海土地重新划分释放出 的价值, 以及在物流园区扩张的支撑下 2016-18 年预期经常性净利润的年均 复合增长达到 19.4%,我们认为当前估值依然具备吸引力.维持对该股的目 标价,分部加总目标价仍为 14.90 港币. 支撑评级的要点 ? 公司正就前海土地主要部分(90%)的重划或置换与政府进行协商;

近 期公司部分套现了一小部分土地.公司引入了一个合作伙伴来开发首期 项目的一部分,占地面积 12,491 平方米(首期项目的 32%),建筑面积 52,900 平方米(首期项目的 53%),留作住宅用途.合作伙伴将对该住 宅用地项目注资 11.2 亿人民币,以换取住宅用地项目 50%的权益. ? 2016-18 年经常性净利润预测分别上调 3.2%/3.3%/4.5%.我们对公司物流 业务的预测基本保持不变.同时,净利润预测大幅上调反映出对前海创 业项目的权益处置收益. 评级面临的主要风险 ? 公司物流园区的入驻率和租金取决于宏观经济增长;

公司未来收购土地 的能力会影响物流园区的扩张. 估值 ? 我们调整了深高速(548 HK/港币 7.33, 买入;

600548 CH/人民币 8.91, 持有)以 及深圳国际前海项目的分部加总估值模型.基于分部加总估值法,我们 维持 14.90 港币的目标价,对我们的每股净资产预测折让 6%. 投资摘要 年结日:

12 月31 日2014

2015 2016E 2017E 2018E 销售收入 (港币 百万) 6,370 6,738 7,590 8,486 9,544 变动 (%)

7 6

13 12

12 净利润 (港币 百万) 2,229 2,198 2,374 1,897 2,150 全面摊薄每股收益 (港币) 1.300 1.156 1.226 0.958 1.068 变动 (%) 31.2 (11.1) 6.1 (21.9) 11.5 市场预期每股收益 (港币)0.988 1.054 1.136 先前预测每股收益 (港币) - - 0.860 0.929 1.022 调整幅度 (%) - - 42.6 3.2 4.5 核心每股收益(港币) 0.822 0.745 0.784 0.921 1.075 变动 (%) (11.1) (9.3) 5.2 17.5 16.7 全面摊薄市盈率(倍) 8.6 9.7 9.1 11.7 10.5 核心市盈率(倍) 13.6 15.1 14.3 12.2 10.4 每股现金流量 (港币) 2.06 1.79 2.37 2.26 2.51 价格/每股现金流量 (倍) 5.5 6.3 4.7 5.0 4.5 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 8.0 7.1 6.8 6.9 6.6 每股股息 (港币) 0.455 0.500 0.523 0.413 0.458 股息率 (%) 4.1 4.5 4.7 3.7 4.1 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 ?

2017 年3月7日深圳国际

3 深圳国际正就前海土地主要部分(90%)的重划或置换与政府进行协商;

近期 公司部分套现了一小部分土地(12,491 平方米).深圳国际自有的前海项目位 于前海自贸区西物流园.公司前海项目的启动阶段包括一个集办公、商用和 住宅于一体的多用途建筑, 占地面积 38,800 平方米 (总面积的 10%归前海西物 流园所有),总建筑面积 100,250 平方米,其中 52,900 平方米、10,400 平方米 和36,950 平方米分别留作住宅、商用和办公用途.首期项目正在建设中.2016 年12 月,公司引入了一个合作伙伴,共同开发首期项目的一个地块,占地面 积12,491 平方米(首期项目的 32%),建筑面积 52,900 平方米(首期项目的 5........