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2 图1破解国资改革阻力的四大推动力 资料来源:海通证券研究所 我们认为:1)反腐是改革的保障.反腐意在形成威慑力,防止小部分攫取私利,为改革推进构筑屏障.反腐不会引致官 员不作为,相反会倒逼其贯彻改革思路.2)改革是自上而下推进的中央意志.我们判断,央企改革进程将快于省国资企 业,又快于市国资企业.3)通过改革使国有资产发挥价值或换取价值.当前各地方政府负债率居高不下,而土地财政不 可持续.为此,政府将希望通过改革让国资发挥价值.因此,国资改革一定是政府首脑决策,各国资委和公司执行,以个 案呈现,并将典型案例复制.4)转型将带来整体和边际改善的预期,这将是各受益方推动的动力源泉.目前,改革已经 成为国资企业领导层的共识,亟需寻找新的战略方向,优化商业模式,拓展盈利渠道,而这都需要一个好的机制作为保障. 2. 四项改革 试点有利于破解国企顽疾 为贯彻落实党的十八届三中全会关于《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的要求,今年

7 月15 日,国资 委宣布在所监管的中央企业中开展 四项改革 试点,分别为: (1)在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国 有资本投资公司试点;

(2)在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点;

(3)在新兴际 华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、 业绩考核和薪酬管理职权试点;

(4)在国资委管理主要负责人的中央企业中选择

2 到3家开展派驻纪检组试点. 图2四项国资改革试点将逐步破解国企的顽疾 资料来源:公开网站资料、海通证券研究所 将避免公司内部人控制尤其 是 一把手 控制问题而造成 重大决策失误等现象的发生. 将赋予高管更多权限和更强 激励, 令出资人和管理人目标 更趋一致;

将促使央企管理走 向市场化、规范化和现代化 混合所有制将提升央企效率, 除了公益性和自然垄断外, 其 它央企均可发展混合所有制 国资体制将向 管资本 转变;

国有资本更多投向关系国家 安全和经济命脉的领域 破解 问题 在国资委管理主要负责人的中央企 业中选择

2 到3家开展派驻纪检组 试点 在国家开发投资公司、中粮集团有 限公司开展改组国有资本投资公司 试点 在中国医药集团总公司、中国建筑 材料集团公司开展发展混合所有制 经济试点 在新兴际华集团有限公司、中国节 能环保公司、 中国医药集团总公司、 中国建筑材料集团公司开展董事会 行使高级管理人员选聘、业绩考核 和薪酬管理职权试点 四项 试点 强化国有企业经营投资 责任追究 不断增强国有经济活力、 控制力、影响力 要推进国有经济与其他 经济相融合;

有利于各种 所有制资本取长补短 在管理上健全有效制衡 的公司法人治理结构, 建 立职业经理人制度, 建立 长效激励约束机制 十八 届三 中全 会国 资改 革精 神 反腐是改革的保障 转型将带来国企整体和 边际改善的预期 改革是自上而下推进的 中央意志 转型将带来整体和边际改善的预期,这将是各受益方推动的动力源泉.目前,改革已 经成为国资企业领导层的共识,亟需寻找新的战略方向,优化商业模式,拓展盈利渠 道,而这都需要一个好的机制作为保障. 通过改革使国有资产发挥价值或换取价值.当前各地方政府负债率居高不下,而土地 财政不可持续.为此,政府将希望通过改革让国资发挥价值.因此,国资改革一定是 政府首脑决策,各国资委和公司执行,以个案呈现,并将典型案例复制. 改革是自上而下推进的中央意志.我们判断,央企改革进程将快于省国资企业,又快 于市国资企业. 反腐是改革的保障.反腐意在形成威慑力,防止小部分攫取私利,为改革推进构筑屏 障.我们认为,反腐不会引致官员不作为,相反会倒逼其贯彻改革思路. 通过改革使国有资产发 挥价值或换取价值 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业专题报告・房地产