PDF《业绩增长稳健,工业板块表现优异》

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4 增长主要来自存量业务的驱动.此外,公司持续进行外延购,覆盖省市从

20 个扩大到

22 个,上 半年公司收购徐州医药股份有限公司 99.55%股权,收购徐州淮海药业有限公司 52%股权;

收购广 东中山医医药有限公司 31.59%股权;

重组收购温州时代医药有限公司 51%的股权. ? 零售业务平稳增长,积极开展创新模式:公司下属连锁药店 1,855 家,其中直营店 1,200 家,上半 年实现收入 27.14 亿元,同比增长 9.00%;

毛利率 16.00%,同比增加 0.36 个百分点.扣除两项费 用后的营业利润率 1.11%,同比减少 0.35 个百分点.除了传统药店以外,公司在药品零售中积极尝 试新模式, 参与上海社区综改 处方延伸 项目已覆盖上海市

128 家社区医院及卫生服务中心. 旗下 益药.药房 门店数已达

30 家,覆盖

13 个省市.我们认为公司的零售板块依托已有的上下游资源,在 创新业务上具有极大д箍占. ? 维持 推荐 评级:公司工业业务内部改革效应持续体现,业绩增长稳健;

分销网络持续外延,且受 益于两票制带来的行业集中度提高.维持公司

2017 年、2018 年、2019 年的 EPS 预测分别为 1.33 元、1.49 元、1.67 元,对应 PE 分别为 19X/17X/15X,维持 推荐 评级. ? 风险提示:外延收购进度不及预期. 上海医药q公司半年报点评 请务必阅读正文后免责条款

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4 资产负债表 单位: 百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产

60267 70904

82257 97798 现金

11967 13815

19284 23418 应收账款

28242 32458

37202 42310 其他应收款

1587 1670

1969 2241 预付账款

1149 2010

1508 2582 存货

16416 20178

21454 26441 其他流动资产

17323 20950

22294 27246 非流动资产

22476 21503

20824 19959 长期投资

4227 4227

4227 4227 固定资产

5658 5622

5366 4917 无形资产

2767 2619

2462 2297 其他非流动资产

9824 9035

8768 8518 资产总计

82743 92407

103081 117757 流动负债

41113 48215

54000 63704 短期借款

9628 10637

13000 15000 应付账款

22307 27208

29354 35584 其他流动负债

9178 10369

11646 13120 非流动负债

4795 3109

3222 2854 长期借款

838 622

0 0 其他非流动负债

3957 2487

3222 2854 负债合计

45908 51324

57222 66558 少数股东权益

5212 5894

6659 7513 股本

2689 2689

2689 2689 资本公积

13558 13563

13560 13562 留存收益

15354 18937

22950 27435 归属母公司股东权益

31623 35189

39200 43686 负债和股东权益

82743 92407

103081 117757 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流

1947 2216

3558 2532 净利润

3830 3583

4013 4485 折旧摊销

824 827

871 897 财务费用

645 134

97 22 投资损失 -979

0 0

0 营运资金变动 -2075 -3009 -2187 -3725 其他经营现金流 -298

680 765

854 投资活动现金流 -2890 -151 -161 -162 资本支出 -783 -150 -162 -162 长期投资 -1623

0 0

0 其他投资现金流 -484 -1

1 0 筹资活动现金流

647 -216

2071 1765 短期借款 -761

1009 2363

2000 长期借款

744 -216 -622

0 普通股增加

0 0

0 0 资本公积增加 -602 -17 -2

1 其他筹资现金流

1267 -993

333 -236 现金净增加额 -295

1849 5468

4135 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入

120765 138155

157934 180619 营业成本

106531 122046