PDF《工商业效率齐提升,》

2 目录百令引领工业增长,商业效率显著提升.4 营销产能双轮驱动,预计未来两年工业复合增速 20%4 重磅新品蓄势待发,未来看点不断

5 商业布局完善,效率显著提升.5 预计一季度环比提速,股改问题解决贡献催化剂

7 风险提示

7 公司研究 2012-03-26 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

3

图表目录 图1: 2012~2014 年产品线规模预测.4 图2: 收入环比增长稳定,毛利率环比提高

3 个百分点

4 图3: 未来两年将迎来新品种集中上市期

5 图4: 商业网络覆盖全省.6 图5: 商业收入和经营效率环比显著提升

6 图6: 四季度经营性现金流量大幅反弹.7 公司研究 2012-03-26 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

4 百令引领工业增长,商业效率显著提升 营销产能双轮驱动,预计未来两年工业复合增速 20% 公司医药工业规模达 18.88 亿元,同比增长 22.85%,独家品种百令胶囊的快速增长 和新剂型的推出,促使工业毛利率维持高位.百令胶囊销售规模预计达 5.7 亿元,增 速超过 50%,去年适应症由肾内科、呼吸科、器官移植向内分泌科(以糖尿病为主) 、 肿瘤科等科室推广,以及肝肾纤维化治疗等新领域,该产品历年来的良好口碑和确切 疗效,也带动了一部分患者自费购买.2011 年底虫草发酵产能扩充 30%后,基本能 满足医院处方需求.公司已经着手新增

50 吨的生产能力建设,九阳制药的发酵与合 成车间项目将为扩产提供有力保障.制剂大楼一期的工艺设备改造将加强技术升级, 可提升约 10%的生产效率.预计百令胶囊今年销售将达到 7.5 亿,2013 年有望超过

9 亿,有望加速赶超作用机理相同的金水宝胶囊(销售额

15 亿元) . 糖尿病药物增速达 25.78%,预计阿卡波糖销售约 3.8 亿元,市场份额 15%左右,仅 次于拜耳的拜糖苹, 对2型糖尿病临床治疗具备不可替代性. 公司通过细分营销区域, 加强营销团队激励,着重提高覆盖医院渗透率,未来两年阿卡波糖将推动糖尿病系列 保持 20-25%的增速. 图1: 2012~2014 年产品线规模预测

0 500

1000 1500

2000 2500

3000 3500

2010 2011 2012E 2013E 2014E 百万 0% 5% 10% 15% 20% 25% 百令胶囊 糖尿病线 免疫抑制线 消化系统线 原料药 其他 收入增速 资料来源:公司公告,华泰联合证券研究所 图2: 收入环比增长稳定,毛利率环比提高

3 个百分点

0 200

400 600

800 1000 09H1 09H2 10H1 10H2 11H1 11H2 百万 0% 30% 60% 90% % 医药工业收入(百万) 收入增速 毛利率 资料来源:公司公告,华泰联合证券研究所 公司研究 2012-03-26 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

5 重磅新品蓄势待发,未来看点不断 公司依托集团生物工程研究所科研力量,保持每 2~3 年推出一个主打产品的良好趋 势.本次受让的注射用奥沙利铂,作为目前金属铂类抗肿瘤药物的代表品种,有较高 的医院市场认可度,在临床上可与众多抗癌药物联合用药以提高抗癌活性,其可与卡 培他滨合用治疗晚期大肠癌, 与亚叶酸钙、 氟尿嘧啶合用治疗晚期胃癌, 与表柔比星、 氟尿嘧啶合用治疗原发性肝癌等,全球药品销售金额超过

20 亿美元.2009 年国内抗 肿瘤药物医院市场中奥沙利铂的市场份额为 5.16%,排在所有抗肿瘤药物的第四位. 前三家企业法国赛诺菲-安万特、恒瑞医药、南京制药市场份额超过了 90%.公司将借 助专业营销队伍及全国网络渠道,在激烈的市场竞争中逐渐占得一席之地,同时为公 司后续系列化抗肿瘤新产品的推出打下一定的基础. 下一步公司将加大新产品开发方面的投入力度,大大缩短新产品和新剂型的上市周 期.糖尿病新剂型阿卡波糖咀嚼片、来曲唑、阿那曲唑等有望于