PDF《公司动态》

2010 年23x 市 盈率,与历史平均估值相当,公司未来两三年持续 20%-30%的复合增长确定性较强、估值也较为稳定,可 作为中长线投资品种.我们维持 审慎推荐 评级,建 议投资者继续增持.

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200 2009-03-30 2009-06-30 2009-09-30 2009-12-30 2010-03-30 ( 相对价值 %) 苏泊尔 深证综指 苏泊尔:2010 年4月9日

一、2009 业绩回顾

1、业绩概述 毛利率由于原材料价格下降而提升;

营销费用投入大;

管理费用率下降 1.1ppt;

经营现金流翻倍;

各产品系列 市场份额均有提升. 27% 38% 30% 32% 44% 32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 炒锅 煎锅 整体

2008 2009 品牌 市场份额 变动 品牌 市场份额 变动 品牌 市场份额 变动 电饭锅 美的 40.3% 苏泊尔 18.1% 2.4% 九阳 5.7% -0.2% 电磁炉 美的 40.9% 苏泊尔 13.8% 1.2% 九阳 11.5% -1.3% 电压力锅 美的 44.1% 苏泊尔 21.0% 0.8% 九阳 6.2% 2.4% 电水壶 苏泊尔 12.4% 6.5% 九阳 9.7% 2.0% 豆浆机 九阳 75.9% -14.5% 美的 16.8% 11.7% 欧南多 2.5% 第一名 第二名 第三名 27% 38% 82% 0% 20% 40% 60% 80%

2008 2009(无提示知名度) 2009(有提示知名度) 炊具 17% 22% 69% 0% 20% 40% 60% 80%

2008 2009(无提示知名度) 2009(有提示知名度) 电压力锅 三四级市场销售终端数量 炊具 电器

2008 7016

6939 2009

8000 8000 2009年新增

984 1061 其中生活馆

2008 2009 2009年新增

532 255

277

图表 1:炊具市场份额提升 资料来源:GFK,中金公司研究部

图表 2:小家电市场份额提升 资料来源:中怡康,中金公司研究部

2、2009 年策略回顾 1)推出更多高性价比产品,扩大消费群体. 例:真不锈炒锅季度增长,1Q27%、2Q92%、3Q64%、 4Q52%,第二季度替换手柄,推出

179 元基本型、性价 比更好的产品,同时挖掘成本下降空间,使得更多消费 者能够接受,销量增速大幅提升. 再例:

99 元小水壶 (同类产品市场份额提升 4.74%) 、

169 元大水壶(同类产品市场份额提升 2.91%) 、399 元方形 电饭煲(同类产品市场份额提升 1.5%) 2) 坚持产品创新与新品类拓展, 减少对单一品类的依赖. 在提供基本型产品的情况下,保持毛利率质量. 例:

09 年6月推出红点煎锅,卖了

50 万套,助力煎锅 毛利率提升. 此外还有保温电水壶、一手开盖电压力锅(顶部控温, 使温度曲线更佳) 、开发刀具(09 年销售

5000 多万套) 、 4Q 推出豆浆机.

09 年电磁炉大幅下滑,但由于新品类开发、营业收入占 比比较平衡,使得增长稳健.每个品类都有自己的爆发 期和下滑期,去年是电磁炉下滑较大,最近是豆浆机. 3)加大三四级渠道、广告投入.

2009 年新建生活馆

255 家,累计达

532 家;

2009 年新进 3-4 级市场终端超过

2000 家(炊具

984 家;

电器

1061 家) ;

共增加超过

2000 个终端,主要分布在 3-4 级市场.

图表 3:三四级市场销售终端发展 资料来源:公司资料,中金公司研究部 完成 VI 换装,全年终端投入

8000 万(300 多个城市,

4000 多个终端,

400 个产品包装, 全新的广告创意平台) . 国外销售必须有单独分离的英文 logo.新logo 更具视觉 冲击力,4 个新广告风格统一(红点煎锅的广告拿到中 央........