PDF《拓展上下游,增长看新疆》

2 上市公司调研简报 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新兴铸管 请参阅最后一页的重要声明 需要经过下游客户的试用及认可,双金属复合管更是因为产品的独特性在市场推广方面也存在一定的难度,所 以也抑制了高端管材产品盈利的释放. 芜湖三山项目年内投产 公司的芜湖三山项目目前进展顺利,预计

12 年6月全面投产,三山项目主要包括:年产

60 万吨球墨铸管 生产线、年产

50 万吨管坯项目、年产

15 万吨的单件铸(锻)件最大重量超过

200 吨的大型铸锻件项目、汽车 锻件项目(投产时间较晚) .2012 年计划生产钢管坯

34 万吨,径向锻件 3.3 万吨. 公司扩张迅速,股权融资可能性较大 公司在

2011 年报中提到

2012 年预计资本性支出需求约为

60 亿元,资金来源计划主要以公司自有资金和 银行贷款解决,并考虑适时进行股权融资 .我们认为公司近两年在新疆、芜湖及本部的投资较大,11 年已经 发行债券解决了一部分资金,而12 年公司仍有较大的资金需求,如全部通过银行解决,一方面成本较高另一方 面难度也较大,因此公司进行股权融资的可能性很大. 维持 增持 评级 我们认为短期内受钢铁行业景气影响,公司钢材产品毛利呈下滑态势,但是由于铸管新疆钢铁项目达产, 产能的扩张弥补了毛利下滑带来的业绩下降,因此短期内公司业绩有一定支撑.中长期看,公司中高端管材产 品的盈利逐渐释放、芜湖铸件项目的达产达效以及更远期的新疆煤炭资源产品的开发都会给公司盈利带来持续 稳定增长.我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.77 元、0.87 元、1.05 元,维持 增持 评级.按13 倍PE 算,六个月目标价 10.01 元. [table_predict] 预测和比率 2011A 2012F 2013F 2014F 营业收入(百万) 52,527.66 59,722.48 64,852.10 72,122.17 营业收入增长率 39.62% 13.70% 8.59% 11.21% EBITDA(百万) 3,488.25 3,765.41 4,733.81 5,776.48 EBITDA 增长率 31.11% 7.95% 25.72% 22.03% 净利润(百万) 1,464.95 1,482.49 1,676.91 2,014.03 净利润增长率 8.46% 1.20........