PDF《行业周报（第十周）》

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1 证券研究报告 行业周报(第十周) 2019年03月10日 石油化工 增持(维持) 基础化工 增持(维持) 刘曦 执业证书编号:S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.

com 庄汀洲 010-56793939 联系人 [email protected] 本周观点:景气高位震荡下行,价格中枢有望抬升,长期走向集中和一体化 化工品旺季需求逐步启动,但内需(尤其是地产链条)周期高位回落,海 外需求下行风险有所减弱,精细化工、新材料进口替代逻辑延续;

供给端 新增产能总体可控,且主要由龙头企业扩产,环保力度短期趋于灵活适度, 但中长期趋势较明确;

预计化工行业整体景气将震荡下行,在此过程中, 龙头企业份额有望持续提升,进而带动行业走向一体化和集中,长期来看 预计化工品价格中枢整体将稳中有升. 上周回顾 烯烃:PDH 价差收窄,卫星石化签订乙烷船订购合约;

钛白粉:主要企业 再度提升出厂价,市场成交价暂稳;

PTA-涤纶:下游产销大增,产业链价 格整体上行,各环节盈利均有改善;

MDI:纯MDI 价格上涨,聚合 MDI 稳定;

有机硅:单体库存较低,DMC 及产业链整体价格上行. 重点公司及动态 成长主线:飞凯材料、皇马科技、国瓷材料、利安隆、光威复材、强力新 材;

民营炼化:恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化;

行业龙头: 万华化学、华鲁恒升、兴发集团、浙江龙盛. 风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险. 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 湘潭电化 002125.SZ 31.98 横河模具 300539.SZ 30.76 宏大爆破 002683.SZ 29.23 两面针 600249.SH 28.97 拉芳家化 603630.SH 25.05 航锦科技 000818.SZ 24.90 濮阳惠成 300481.SZ 24.39 双箭股份 002381.SZ 21.44 天龙股份 603266.SH 21.02 江南化工 002226.SZ 17.97 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 百利科技 603959.SH (11.97) 万华化学 600309.SH (10.91) 鲁西化工 000830.SZ (9.65) 石大胜华 603026.SH (8.29) 嘉澳环保 603822.SH (7.05) 沧州大化 600230.SH (6.74) 华鲁恒升 600426.SH (6.39) 荣盛石化 002493.SZ (5.89) 华昌化工 002274.SZ (5.88) 传化智联 002010.SZ (5.75) 资料来源:华泰证券研究所

03 月08 日 目标价区间 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) (元)

2017 2018E 2019E 2020E

2017 2018E 2019E 2020E 万华化学 600309.SH 增持 37.49 45.84~49.66 3.55 3.38 3.82 4.30 10.56 11.09 9.81 8.72 飞凯材料 300398.SZ 增持 19.00 22.05~24.15 0.20 0.67 1.05 1.24 95.00 28.36 18.10 15.32 华鲁恒升 600426.SH 增持 13.47 15.84~19.80 0.75 1.98 2.28 2.65 17.96 6.80 5.91 5.08 桐昆股份 601233.SH 增持 12.68 14.62~17.20 0.97 1.72 2.03 2.26 13.07 7.37 6.25 5.61 兴发集团 600141.SH 增持 11.25 12.64~14.22 0.44 0.79 1.12 1.34 25.57 14.24 10.04 8.40 资料来源:华泰证券研究所 (3.0) (0.8) 1.5 3.8 6.0 03/01 03/03 03/05 03/07 (%) 石油化工 基础化工 沪深300 (3.00) (1.50) 0.00 1.50 3.00 塑料 橡胶 化学原料 化学制品 化工新材料 化学纤维 石油化工 (%) (5) (0)

5 9

14 计算机软硬件 农林牧渔 中小市值 综合 电子元器件 通信 纺织服装 有色金属 机械设备 轻工制造 传媒 公用事业 商业贸易 电力设备与新能源 医药生物 基础化工 航天军工 房地产 家用电器 交通运输 建筑 交运设备 建材 黑色金属 非银行金融 采掘 石油化工 社会服务 食品饮料 银行 (%) (4) (0)

3 7

10 14 房地产 传媒 建筑 商业贸易 计算机软硬件 采掘 银行 有色金属 建材 纺织服装 公用事业 黑色金属 基础化工 轻工制造 社会服务 电力设备与新能源 综合 通信 航天军工 电子元器件 石油化工 交运设备 食品饮料 农林牧渔 医药生物 家用电器 (%) 本周重点推荐公司 一周内各行业涨跌图 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周跌幅前十公司 一周涨幅前十公司 行业评级: 行业周报(第十周)|

2019 年03 月10 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 本周观点 行业总体观点:景气高位震荡下行,但价格中枢有望抬升,长期走向集中和一体化 1)需求端:节后化工品旺季逐步启动,但中期而言内需(尤其是地产链条)预计高位回 落,海外需求风险有所减弱,电子化学品、新材料等化工品进口替代进程延续;

2)供给端:供给端新增产能总体可控,且主要由龙头企业扩产,环保力度短期趋于灵活 适度,但中长期趋势较明确,其中染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大;

3)油价:国际油价总体保持强势,有利于化工品整体价格趋势;

总体而言,我们预计化工行业整体景气将震荡下行,在此过程中,龙头企业份额有望持续 提升,进而带动行业走向一体化和集中,长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升. 投资主线:建议关注一季报高增长个股,化工成长股长期看好 1)一季报预告临近,高增长个股市场关注度有望提升,建议关注国瓷材料、卫星石化、 皇马科技,以及部分季度产品均价有明显提升的农药细分领域龙头;

2)化工新材料公司股价短期跟随市场风险偏好波动,但进口替代逻辑确定性较高,长期 看好飞凯材料、国瓷材料、光威复材、强力新材、利安隆等公司;

3)民营炼化相关公司主业受益油价强势而下游需求相对刚性,在建项目有望带动业绩提 升,兼具低估值和成长性,建议关注恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等;

4)低估值细分领域龙头通过存量业务优化和新品类扩张,长期来看市场份额有望不断提 升,行业下行期加速集中过程,等待经济下行预期充分释放,择机布局,建议关注万华化 学(聚氨酯、石化) 、华鲁恒升(尿素、煤化工) 、兴发集团(磷化工) 、浙江龙盛(染料) 等. 行业周报(第十周)|

2019 年03 月10 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

3 上周回顾 上周,国际油价小幅下跌,国内化工品价格以下跌为主:重点监测的

275 个主要化工产品 中,61 个上涨,92 个下跌,其中聚合 MDI(12.7%) 、纯MDI(8.3%) 、涤纶长丝 POY (8.3%)涨幅居前;

乙烯(-11.8%) 、醋酸(-8.5%) 、萤石粉(-6.9%)跌幅居前.

图表1: 重点跟踪化工产品价格涨幅前十名 周度 月度 年度 产品 最新值 涨幅产品 最新值 涨幅产品 最新值 涨幅 聚合 MDI(进口外盘)^

1775 12.7% 聚合 MDI(进口外盘)^

1775 34.0% HDI(国内)

72000 72.7% 纯MDI(进口外盘)^

2600 8.3% 双氧水(27.5%,山东)

940 30.6% 高效氯氟氰菊酯

360000 44.0% 涤纶长丝(POY)

8850 8.3% MDI-50(华东)

22750 24.7% 联苯菊酯(99%,华东)

400000 33.3% MDI-50(华东)

22750 7.6% 环己酮(华东)

11400 23.9% 磷矿石(30%,贵州)

500 31.6% 双氧水(27.5%,山东)

940 6.8% 甲乙酮(华东)

8000 23.1% 重交沥青(华南)

3490 25.8% 甲醛(河北)

1270 6.7% NPG(华东)

11450 20.5% 尼龙 66(华南,1300S,日本旭化成)

38000 25.2% 甲乙酮(华东)

8000 6.7% 美国 87#汽油*

174 19.6% 贲亭酸甲酯

100000 25.0% 美国 87#汽油*

174 6.0% 聚合 MDI(华东)

14900 17.8% 己二胺(国内)

59000 24.2% 丙烷(华东冷冻 CFR)^

534 6.0% 环氧氯丙烷(华东)

13400 16.5% 黄原胶(华东)

18250 21.7% 涤纶长丝(FDY150D)

9550 5.2% 甲醛(河北)

1270 16.5% 味精

8350 21.0% 单位:*美分/加仑,^美元/吨,其余为元/吨 资料来源:Wind,Bloomberg,百川资讯,华泰证券研究所

图表2: 重点跟踪化工产品价格跌幅前十名 周度 月度 年度 产品 最新值 涨幅产品 最新值 涨幅产品 最新值 涨幅 乙烯(韩国 FOB)*

970 -11.8% 盐酸(31%,长三角)

60 -25.0% TDI(华东)

13250 -65.4% 醋酸(华东)

2890 -8.5% 无水氢氟酸(华东)

9750 -15.2% 甲酸(国内)

2680 -58.8% 萤石粉(湿粉,华东) ........