PDF《陕西缘何下调燃煤机组上网电价？》

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2018 年8月8日公用事业 陕西缘何下调燃煤机组上网电价? ――陕西省物价局关于调整陕西电网电力价格的通知点评 行业简报 事件:近日,陕西省物价局网站发布《陕西省物价局关于调整陕西电 网电力价格的通知》 (陕价商发〔2018〕75 号,下文简称 本通知 ) .

作为调整陕西电网电力价格的手段之一,陕西省物价局强调 适当调整 燃煤发电企业上网电价 . 下调上网电价为榆林地方个例,不具备普适性:在各地调整电网电力 价格的执行中,降低燃煤发电企业上网电价实属首次.我们比较了 2017-07-01 与2018-07-01 两次陕西区域火电机组上网电价调整情况, 与前者大部分机组电价上调不同,本次只有小部分机组电价调整,下调 幅度 0.29~2.26 分/千瓦时,且调整电价机组区域为陕西电网榆林地区统 一调度范围.与其他省份不同,陕西电网存在陕西省地方电力(集团) 有限公司(简称 陕西地电 )与国网陕西省电力公司的竞争格局,其中 前者为陕西国资委旗下省属供电企业.由于榆林区域为陕西地电的核心 经营区域,我们判断此次下调上网电价行为是榆林地方个例.由于省级 上网电价需国家发改委核定,我们认为此次调整不具备普适性. 调整电网电力价格的根本目的在于降低一般工商业电价:在企业降成 本的大背景下,2018 年 一般工商业电价平均下降 10% 的目标要求进 一步提出.国家发改委新闻发布会上指出,2018 年降低一般工商业电价 涉及的金额将超过

800 亿元,通过 降低电网输配电价水平、清理和规 范电网环节的收费 的方式完成,并要求各地细化方案.电价调整的根 本目的在于降低一般工商业电价而非压缩发电企业利润,且国家政策层 面也并未包含降低发电机组上网电价的措施. 榆林电网年内三次调整电价,通过压缩火电企业部分利润缓解电网压 力:2018 年4月起,陕西省物价局连续三次发布政策调整榆林电网电力 价格. 我们测算 2018-07-01 起执行的一般工商业及其它用电输配电价较 2018-04-01 前已累计下调 7.05 分/千瓦时,降幅 19~22%.通过省级层 面下调榆林区域火电机组上网电价,电网端用于下调一般工商业电价的 利润压力可得到一定程度的缓解. 投资建议:我们认为,陕西省此次下调火电机组上网电价的行为是地 方个例,不具备全国范围推广的条件.此外,受上网电价下调影响的机 组亦不在上市公司体内,本次价格调整对各火电上市公司无影响.电力 股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量 敏感性)仍为行业的核心驱动力,现阶段经济向下概率越高,对于电力 行业越为有利.维持公用事业 增持 评级,建议忽略短期市场煤价格 波动及电量波动, 增加电力行业配置. 建议关注火电: 华能国际 (A、 H) 、 华电国际(A、H) 、浙能电力;

水电:国投电力、川投能源、黔源电力. 风险分析:上网电价超预期下行,动力煤价格超预期上涨,电力需求 超预期下滑,水电来水不及预期,电力行业改革进度低于预期的风险等. 增持(维持) 分析师 王威 (执业证书编号:S0930517030001) 021-22169047 [email protected] 车玺 (执业证书编号:S0930518010001) [email protected] 联系人 于鸿光 021-22169163 [email protected] 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 美丽新世界――《关于积极推进电力市场化 交易 进一步完善交易机制的通知》点评 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-07-19 电力行业――走出 至暗时刻 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2018-03-26 2018-08-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告