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新三板证券投资报告 报告日期:2017 年6月12 日1基本数据

2017 年6月12 日 收盘价(元) 总股本(万股)

674 流通股本(万股) 总市值(亿元) 每股净资产(元) 2.

2 PB(倍) 1.06 财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 33.46 41.83 50.20 60.24 净利润 (百万元) 2.44 3.05 3.85 4.62 毛利率 50.66% 50.66% 50.66% 50.66% 净利率 7.29% 7.29% 7.67% 7.67% ROE 41.06% 40.96% 40.85% 40.65% EPS(元) 0.36 0.45 0.57 0.69 公司简况: 公司系云计算企业管理软件服务提供商.公司主营业务为以 SaaS、PaaS 方式提供客户关系管理 CRM 系统咨询、实施、开发、 维护服务,同时,公司致力于研发具有自主知识产权的基于社交 工具微信、LINE 的移动 CRM 管理云平台 Veevlink. 公司结合企业切实需求,主要从销售管理、服务管理、市场 管理、合作伙伴管理、社交媒体粉丝管理、电商销售管理六大管 理维度为企业客户提供管理软件 的咨询、 实施、 开发与维护服务. 公司与全球著名云计算模式管理软件提供商 Salesforce、 Oracle 等 保持着良好的合作.作为全球著名 PaaS、SaaS 模式 CRM 软件 提供商 Salesforce 的白金合作伙伴,公司拥有专业的云端 CRM 实施、开发团队.目前,公司已服务制药、地产、财富管理、互 联网等多个行业的龙头企业. 公司竞争优势 :

1 先入优势

2 客户优势

3 研发优势

4 管理优势 盈利预测: 预测公司 2017―2019 年收入分别为 0.42 亿元,0.50 亿元和 0.60 亿元,每股收益分别为 0.45 元,0.57 元,0.69 元.综合估值 情况我们评级为中性. 风险提示: 核心技技术人员及技术流失的风险,行业竞争加剧风险 . 雨花石(837605) 业绩高速增长的 SaaS CRM 服务商 研究员:翟博 [email protected] 010-85715117 投资评级:中性(首次) 新三板证券投资报告

2 2 目录风险分析.3 公司简介.4 公司主要产品及商业模式.4 公司投资亮点.6 投资逻辑与估值.7 风险点.8

图表目录

图表 1: 公司各行业代表客户.6

3 ? 风险分析: ? 公司实际控制人及管理团队方面 经整理公开资料,未发现这方面风险. ? 行业与公司经营

1 高级管理人员、核心技术人员及技术流失的风险 公司所计算机软件行业需要计算机、软件工程、项目管理、工商管理、英语等多种专业 技术复合型人才、 其发展与公司所拥有的专业人才素质紧密相关. 公司在发展过程中积累了 较为丰富的技术经验和客户资源,并且已经建立了良好的人才稳定机制,但一旦核心技术人员 和优秀管理人才流失,很可能导致研发能力下降、 技术泄密、 客户流失等风险,将 对公司经营 发展造成不利影响.

2 行业竞争加剧风险 目前我国从事云服务模式下 CRM 咨询实施服务的公司较少,本公司暂且处于行业领先 地位.但是云服务模式已是大势所趋,一旦更多企业认识到云服务模式的优点,对云服务模式 的需求增加,那么提供云服务模式下的管理软件咨询服务的公司将会如雨后春笋般竞相出现, 加剧行业 竞争可能会对公司造成不利影响.

3 公司治理的风险 自设立以来,公司建立健全了法人治理结构,完善了现代化企业发展所需的内部控制体 系.但由于股份公司成立时间不长,在相关制度的执行方面仍需进一步完善.同时,随着业务 的发展,公司经营规模将不断扩大、业务范围不断扩展、人员不断增加,如果公司未来经营中 不能随之 及时完善管理制度,公司将因治理、内部控制不适应发展需要而存在风险.