PDF《上市公司调研简报》

5 万吨醋酸乙烯,最终将形成

60 万吨/年的电石生产能力.宣威乙炔一期项目预计

2009 年投产.我们预 计这一资产也有望明年进入云维股份.如果这样,云维集团明年就将实现了整体上市.另外,关于云维股份的实际控制 人――云南煤化集团,旗下资产庞大,虽然集团也有让旗下的东源煤业和解化集团单独上市的打算,但我们判断,也不 排除未来几年通过云维股份实现整体上市的可能.果真如此的话,云维股份的盈利能力将大大提升.对此,我们将密切 跟踪. 再融资问题分析.公司去年进行了定向增发,目前,公司拟通过公开增发募集资金投入 2.5 万吨/年BDO、20 万吨/年醋酸 及CO 制备及锅炉综合技改项目.公司已于

2007 年11 月1日公布了公开增发计划,拟发行不超过

5200 万新股,募集不 超过

18 亿元用于投资上述三个项目,以进一步完善煤化工产业链.集团对以上项目已经进行了先期投入,增发实施后将 按在项目中的实际投入金额收回先期投资.以上项目有利于公司现有公共设施的充分利用和煤化工产业链的深入完善, 公司预计增发项目达产后可增加营业收入

15 亿元左右,增加利润约

3 亿元.目前,公开增发的事宜还在进展中,反馈文 件已经获得,预计年内可以完成增发.增发实施后明年增发项目预计将给公司带来

1 亿元以上的净利润.另外,我们认 为,随着云维集团整体上市进程的推进,未来公司可能还会进一步融资. 盈利预测与投资建议.不考虑明年合成氨和尿素业务进入股份公司带来的盈利增加,不考虑 DMF 业务带来的盈利增加, 假定今年公开增发成功实施, 初步预计公司

2008 年和

2009 年净利润为 4.65 亿元和 5.85 亿元, 折合 EPS 为1.60 元和 2.02 元;

假定公开发行

5200 万股,则公司总股本由目前的

29013 万股增加到

34213 万股,则2008 年和

2009 年摊薄后 EPS 分 别为 1.36 元和 1.71 元.如果考虑到合成氨和尿素业务,预计公司

2009 年摊薄后 EPS 有望达到

2 元.考虑到公司拥有完 整的煤化工产业链、明确的云维集团整体上市预期和一定的云南煤化集团上市预期,综合考虑,我们给予公司 42.75-50 元的估值,首次给予 买入 的投资评级. 风险因素.近期定向增发股票将上市流通;

主要产品的波动情况;

再融资进程;

整体上市进展. 上市公司调研简报・云维股份(600725)

4 信息披露 分析师负责的股票研究范围 刘金:基础化工行业 重点研究上市公司:广东榕泰、三爱富、新安股份、蓝星新材、金发科技、风神股份、烟台万华. 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法.每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;

增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;

中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;

减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;

卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%. 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;

中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;