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26951 来算,跌20%的临界线就是在 21560,估计道指在未有跌穿

21560 之前,相信其表现仍将反复波动,但估计对於第二类股市的带动影响力,将会有所 下降. 第二类股市,在率先下跌并且已跌进了技术性熊市区域的,由於在下跌过程中, 资金要打要跑的都已经处理好了,现时基本上都已进入了买卖两闲局面,以恒指 年初的最高点

33484 来算,技术性熊市的临界线在 26787,恒指在今年

9 月7日时已首次跌穿了这个点位,其后,虽然曾经出现反弹,但买卖两闲之局亦已逐步 形成.港股的成交量从

10 月份时的日均

944 亿元、减少至

11 月的

885 亿元,而12 月到目前为止的日均是

753 亿元. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠

852 2532

1539 [email protected] 行业 教育 股价 3.38 港元 目标价 5.25 港元 (+55.3%) 市值 48.4 亿港元 已发行股本 14.31 亿股

52 周高/低8.48/3.32 港元 每股净现值 1.27 港元 股价表现 新高教(2001,买入) :中国覆盖地区最多的民办高等教育集团 立足云贵,辐射全国 公司是中国领先的民办高等教育集团,是应用型高等教育的引领者,已有

19 年的办学经验.公司总部设在北京,最早在云南、贵州地区开设应用型高等教 育学校,随后於湖北、黑龙江、河南、甘肃及广西举办或投资学校,是目前港 股上市民办高等教育公司中覆盖地区最多的公司.截止至

2018 年12 月,公司 在校生人数规模达 93,548 人. 注重应用,就业光明 公司以培养学生的实践能力及专业技能为核心,以就业为导向,科学合理设置 专业,是学生培养与市场需求相匹配,公司旗下学校的就业率已连续五年超过 98%,专业对口率平均达到 70%,毕业生平均薪资水准连续增长,平均月薪已超 过4000 元.由於就业品质拔尖,云南学校荣获教育部评选的

2014 年度全国 毕业生就业典型高校(就业五十强) ,并同贵州学校多次获得省教育厅的表 彰. 内外兼修,潜力巨大 在内生增长方面,充足的土地储备、强大的办学实力、亟待提高的毛入学率为 公司学生人数的增长奠定了基础 , 公司已拥有的七所学校於

2020 年的在校生人 数有望增长至 10.4 万人,在外延并购方面,公司擅长并购 小而美 的标的, 已於短短三年内并购、投资了五所学校,从近期并购学校的生均估值及单体 PE 角度来看,兼具成长性和估值优势. 目标价 5.25 港元,首次评级买入 公司是纯正的高等教育公司,未来也将坚定选择高等教育作为发展方向,整体政 策风险偏小,我们根 DCF 估值法 (WACC12%,永续增长率 3%) ,得到目标价为 5.25 港元 . 该目标价为

2019 财年每股盈利

30 港仙的 15.5 倍,与现价 3.38 港元有 55.3 %的上升空间,首次评级为买入.

图表 1:盈利预测 资料来源:公司资料,第一上海预测 截止8月31日财政年度 2016实际 2017实际 2018预测 2019预测 2020预测 收入(百万元)

341 414

549 1,080 1,282 变动(%) 24.5% 21.5% 32.4% 96.9% 18.7% 经营利润(百万元)

149 290

354 502

619 变动(%) 7.1% 94.3% 22.3% 41.6% 23.4% 净利润(百万元)

112 233

279 407

518 变动(%) 7.5% 108.8% 19.6% 45.7% 27.3% 每股收益(元) 0.10 0.18 0.20 0.30 0.38 市盈率3.38港元(倍) 30.2 17.0 15.3 10.0 7.9 每股派息(元) 0.00 0.05 0.06 0.09 0.11 息率(%) 0.0% 1.5% 1.9% 2.8% 3.6% 第一上海 新力量 New Force -