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1 金属 现阶段,金属价格走势也出现了各品种之间的分化,铜在调整,铝不温不火, 而锌正处于强势.

在影响金属市场的关键因素上,除基本面因素外,宏观面主要关 注的还是中国政策和全球宏观经济环境的变化以及一些偶然性事件的发生. 首先,中国政策方面,目前中国政策的聚焦点已经不是是否会紧缩,因为紧缩 的方向基本可以确定,关键点还是在于紧缩的幅度和节奏.1 月份 CPI 数据虽然弱 于市场预期,但其绝对数据仍维持在高位,且本次 CPI 数据还受到 CPI 构成因子权 重调整的影响,预计未来 CPI 还将持续高位,这将令政策紧缩的较为明显,但紧缩 的力度亦会在市场预期之内.这将导致市场震荡幅度加大,特别是每次月度宏观经 济数据公布之际;

其次,国际环境来看,美国的经济复苏实际上在最近一年多内保持了相对的稳 定,未出现过大的波动,就业数据继续走好,但步伐缓慢,房地产市场同样呈现在 长期筑底的过程之中,总体而言美国不确定因素并不多.反而,欧元区的不确定因 素还在,欧元区的债务问题近期有所消退,但从

09 年底开始到现在,欧债问题一直 持续着脉冲式的出现, 应该说目前欧债问题尚未完全解决, 未来仍会有间隙性爆发, 特别是部分债务国有较重到期债务的时候. 再次, 偶然性因素的影响亦是近期影响市场的一部分因素, 包括埃及政府问题、 韩朝地缘政治问题等.这类因素对市场的影响往往剧烈,但时间往往较短. 最后,从基本面来看,铜依然是最好的,但铜价高企也令国内采购积极性下降, 伦铜破万关口后市场谨慎心态亦加重.WBMS(世界金属统计局)最新公布的数据显 示,2010 年铜过剩

2 万吨,大幅低于

2009 年的

41 万吨,CRU 统计

2010 年铜过剩

10 万吨左右,实际上关于

2010 年铜供需关系各机构统计有一定的差异,总体来讲 相对均衡. 但对于

2011 年市场普遍预期是供需偏紧, 这也是铜价长期走强的一个重 要因素.此外,有消息报道,中国数家冶炼厂已与全球矿业巨头必和必拓敲定

2011 年铜加工和精炼价格, 为77 美元/吨, 和7.7 美分/磅, 较2010 年基准价格高出 66%. 这个价格基本在市场预期之内,相对较好,这将在一定程度上导致企业冶炼产能的 释放,不过预期增产幅度不会太大.中国的实体需求受政策影响幅度可能较小,实 体需求仍较高.铝的基本面变化不大,历史库存依然较高,但动态的供需关系趋向 于均衡,我们认为十一五节能减排结束后,十二五开局年需求会较好,供给也会有 月度策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT

2 所反弹,但近期的消息是,不少省市尽管强制节能减排的动力削弱,但不少企业仍 受制于电力供给.考虑到铝价一旦反弹对产量的刺激,我们认为铝未来走势较为温 和.锌最近走势强劲,但并未有太多利好消息.锌价走高可能是在于铜表现弱化后 成为新的炒作题材,考虑到锌基本面情况,并不认为锌的上涨具有持续性. 总体而言,目前市场震荡幅度加大,短期有整固需求,调整后仍以铜为主要关 注对象. 月度策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT

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