PDF《上市公司公告点评》

2008 年一次性的较大投入, 但其积极影响将陆续在未来几年中体现. 表3公司

08 年各季度费用及利润率对比(%) 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 毛利率 34.79 37.98 40.41 销售费用率 9.93 10.50 15.88 管理费用率 5.66 6.88 5.32 财务费用率 -0.07 -0.16 -0.35 营业利润率 19.24 20.27 20.14 12.18 税前利润率 19.19 20.28 19.87 12.29 净利润率 14.53 14.19 15.04 8.80 资料来源: 公司公告,海通证券研究所 由于业绩快报并未透露毛利率的具体情况,基于毛利率保持稳定的假设,我们大致测算了公司

4 季度的费用支出范围. 从表

4 我们可以看出,公司

08 年费用支出逐季度增长,4 季度费用支出占全年费用支出的比例达到了

4 成以上.我们认 为公司渠道、终端的快速扩张仍未结束,而且两大厂区将于今年上半年正式投产,届时产能将扩大至目前的

3 倍,费用 率偏高的情况或许仍将持续. 表4公司 2008Q4 季度毛利率及费用率假设(%,万元) 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 E 毛利率 34.79 37.98 40.41 35.00 36.00 37.00 38.00 39.00 40.00 费用率 15.55 17.71 20.27 22.82 23.82 24.82 25.82 26.82 27.82 营业利润率 19.24 20.27 20.14 12.18 12.18 12.18 12.18 12.18 12.18 费用合计 10912.28 16156.78 22711.41 36277.37 37867.09 39456.81 41046.53 42636.25 44225.97 费用占比 42.15 43.20 44.22 45.19 46.13 47.05 资料来源: 公司公告,海通证券研究所 盈利预测与投资建议.公司

08 年EPS 预计为 2.02 元,低于我们的预期,但在年报公布前我们暂不调整盈利预测.我们 预测公司

08、

09、10 年的每股收益分别为 2.

18、2.

72、2.98 元,公司昨日收盘价为 41.82 元,对应

09、10 年

15、14 倍市盈率,维持"买入"评级. 相关报告. 《意料中的高增长》九阳股份

2008 年三季报点评

20081022 《九阳股份

2008 年半年度业绩说明会会议纪要》20080917 《业绩超预期增长》九阳股份

2008 年半年报点评

20080820 《豆浆机市场的寡头垄断者》九阳股份新股投资价值分析报告

20080516 上市公司信息点评・九阳股份(002242)

3 信息披露 分析师负责的股票研究范围 邱春城:电子元器件及家电行业核心分析师 重点研究上市公司:ST 三安、法拉电子、横店东磁、生益科技、超声电子、华微电子、长电科技、振华科技、东信和平、中科三环、 格力电器、青岛海尔、美的电器、海信电器、苏泊尔、九阳股份等. 陈子仪:TMT 小组助理分析师 重点研究上市公司:格力电器、青岛海尔、美的电器、海信电器、苏泊尔、九阳股份等. 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法.每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;

增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;

中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;

减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;

卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%. 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;

中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;

减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下. 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负.本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要.客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况.海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务.本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任.