PDF《领先大市-B 维持》

12 月12 日纽交所上市, 微信小程序不断完善 2018-12-09 -41% -34% -27% -20% -13% -6% 1% 2018!-01 2018!-05 2018!-09 传媒 沪深300 行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/2 /

34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 头,获取了毛利率较高的院线发行收入,同时完整覆盖电影行业全产业链,尤其 是发行环节,中国电影与华夏发行垄断了进口片在国内的发行,2019 年有望受 益于进口片单的优厚.横店影视:以资产联结为主,2018 年票房排名全国第三, 仅次于万达院线与大地影院.2013-2015 年受益于低线城市票房高增长,横店

四、五线城市票房收入年复合增长率分别达到 82.75%、88.77%.未来有望受 益于影院建设的进一步下沉和低线城市的增长潜力. ? 风险提示: 观影人次增长不及预期、 影院扩张不及预期、 单银幕产出的不确定性、 院线集中度提升的不确定性 行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/3 /

34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录

一、院线行业:单银幕产出降幅收窄,有望迎来边际改善.6

(一)需求、供给稳健,预计电影票房稳步增长

6

1、 口红经济 效应、可支配收入积极预期正向影响观影需求

6

2、2019 年影片供给乐观.9

3、中性预测:未来三年我国票房年复合增速约 10%11

(二)银幕增速放缓,单银幕产出有望迎来边际改善

14

(三)票补放缓,院线发行话语权提升

15

二、行业格局:万达为首多方竞争,集中度有望进一步提升

16

(一)院线行业集中度呈企稳迹象.16

(二)万达为首,多方竞争

17

(三)期待院线行业横向、纵向的进一步整合.20

三、投资建议.22

(一)万达电影:院线龙头,纵向布局电影全产业链

22

1、先发优势显著,保有院线行业龙头地位.22

2、单银幕产出-单银幕成本增速有望回正,带来毛利率改善.24

3、非票业务占比较高,平滑电影放映业务放缓影响

27

4、拟置入优质影视制作资产,完善电影全产业链.28

(二)中国电影:加盟模式院线龙头,有望受益于优厚进口片单

29

(三)横店影视:影院下沉优势凸显.30

四、风险提示.32

图表目录 图1:美国票房增速与 GDP 增速比较

6 图2:日本票房增速与 GDP 增速比较

6 图3:全国居民可支配收入、教育文娱支出占总消费支出的比重.6 图4:我国 GDP 增速与观影人次增速的关系.6 图5:短视频时长占比趋于平稳;

抖音月活跃用户数环比增速下行

7 图6:快手&

抖音

2018 年3月用户在各线城市的分布情况

7 图7:猫眼、淘票票 app(自有平台)月度独立设备数.8 图8:猫眼电影演出微信小程序月活跃用户数.8 图9:腾讯媒体内容成本投入情况(亿元 RMB、8 图10:爱奇艺内容成本投入情况.8 图11:优酷视频内容版权摊销情况.8 图12:进口片票房占比情况

11 图13:决定单银幕产出的核心要素

11 图14:中国电影票单价变动情况.12 图15:中国观影人次变动情况.12 图16:各线城市票仓占比.13 图17:各线城市票房增长情况.13 图18:各线城市

2017 年人均观影次数

13 图19:美国人均观影次数高于中国人均观影次数

13 图20:中国电影综合票房预测.14 行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/4 /

34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图21:银幕数量与票房增长比较情况.14 图22:全国影院单银幕产出变动情况.14 图23:三种情形假设下的银幕增长情况