PDF《新力量 New Force》

52 周高/低10.10 港元/6.01 港元 每股净现值 2.84 港元 股价表现 李氏大药厂(950,买入) :重磅在研管线助力新一轮腾飞,估值回归指日 可待 自主研发+海外引进 双核模式驱动 公司目前围绕心血管、肿瘤、眼科、皮肤科和妇产科等核心领域,聚焦儿童用药 和罕见病药两大政策鼓励的方向,储备了共计

57 个在研产品,其中自主研发产品

26 个,进口引进产品

31 个.公司研发团拥有丰富的改良型药物开发的经验. 自主研发以公司原有的蛇毒研发平台为基础,不断开发创新药、改良型新药及高 端仿制药.此外,凭藉多年来产品引进的经验,公司已建立起强大的技术转移、 产品吸收、技术管理及进口药品注册的能力.海外引进模式巧妙地规避了研发风 险巨大的临床前药物研发阶段.双核模式已成为公司未来发展的基石. 重磅在研产品,上市可期 随著国家政策对创新药、改良型新药的鼓励,审评审批不断加速,公司在研产品 获益明显,未来三年预计有

8 个储备产品上市.高血压用药阿利吉伦片预计於

18 年3月在港澳台地区上市,18 年底在中国大陆上市;

化疗止吐药 Sancuso、抗抑 郁药曲唑酮、高氨血症治疗药苯丁酸钠、高血压用药阿齐沙坦及治疗银屑病的阿 普斯特将陆续於

19 年上市;

用於治疗晚期肝癌的溶瘤免疫用药 Pexa-Vec 和痤疮 用药阿达帕林盐酸克林霉素复方凝胶预计分别於

20 年

二、三季度上市.若以上产 品均能如期上市,将填补公司新产品线的空白,增强产品组合的竞争力. 销售管理加强,与新品上市相辅相成 为提升直销团的学术推广能力,公司於

17 年下半年聘请了一位资深医药行业的 人力资源总监进行管理,同时引入了更有效的绩效考核制度.我们预计随著后续 储备产品上市,销售规模不断扩大,销售团学术推广能力的加强,将共同推动 业绩增长. 提升目标价 13.75 港元,买入评级 此前,市场估值水平没有充分反映出在研产品线的价值.随著在研产品在未来三 年逐步上市,估值回归指日可待.我们维持了原先的盈利预测,提升目标价 13.75 港元,对应

2018 年每股预测收益

25 倍市盈率,较目前价格有 50.3%的上涨空间, 买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测、

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11 港元 截止12月31日财政年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 收入(港币千元) 922,150 929,821 994,185 1,072,767 1,156,760 变动(%) -3.5% 0.8% 6.9% 7.9% 7.8% 净利润(港币千元) 229,052 252,002 270,946 325,474 371,763 每股摊薄收益(港仙) 39.29 42.60 45.80 55.02 62.85 变动(%) 14.0% 8.4% 7.5% 20.1% 14.2% 市盈率@9.15港元 23.3 21.5 20.0 16.6 14.6 每股派息(港币元) 0.10 0.11 0.11 0.14 0.15 息率(%) 26.2% 26.2% 26.2% 26.2% 26.2% 第一上海 新力量 New Force -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@fir........