PDF《满城项目稳定运行,业绩恢复高增长》

2018 年12 月13 日 资源与环境研究中心 长青集团 (002616.SZ) 买入(首次评级) 公司研究 证券研究报告 公司研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 收回生物质电厂补贴电费,业绩恢复正增长.3 前三季度营收增长 6.02%,归母净利增长 36.75%3 工业园区集中供热首个项目-满城项目稳定运行,后续项目充足.3 公司基因―源于出口制造业成本控制能力和精细化管理能力,复制于生物质热 电联产项目.4 生物质发电项目盈利水平高,发电效率行业第一.4 环保能源业务渐成规模,部分形成自我造血功能.5 盈利预测:制造业务稳定,环保能源业务为主要业绩支持.6 风险提示

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图表目录

图表 1:公司环保新能源项目建设情况.3

图表 2:工业集中区热电联产项目

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图表 3:2015-2017 年公司发电项目均实现盈利.5

图表 4:资产负债率对比

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图表 5:盈利预测(单位:亿元)6 公司研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 收回生物质电厂补贴电费,业绩恢复正增长 前三季度营收增长 6.02%,归母净利增长 36.75% ? 公司主营业务为环保热能业务和制造业务,环保业务包括生活垃圾发电产 业、生物质热电联产产业和工业集中区的热电联产及集中供热产业;

制造 业务包括燃气具制造业务方面,内销的产品包括燃气热水器、燃气灶具、 燃气壁挂炉等;

而外销产品主要包括燃气烤炉和燃气取暖器等.

图表 1:公司环保新能源项目建设情况 来源:公司官网,国金证券研究所 ? 公司前三季度实现营业收入 14.78 亿元,同比增长 6.02%,归属于母公司 所有者的净利润为

9717 万元,比上期增加 36.75%,扣非后归母净利为

8440 万元,比上期增加 32.26%.第三季度归母净利为

6615 万元,比上 年同期增加 215%. ? 公司的营业收入及归母净利自

2017 年半年报以来,首次实现正增长.主 要原因是: (1)收回生物质电厂补贴电费,冲回之前计提的坏账准备;

(2) 满城热电的供热业务已于

6 月份部分投入运营,项目已产生效益;

(3)制 造产业产品毛利率有所回升. ? 毛利率维持稳定,期间费用率提高 1.82 个百分点.公司前三季度毛利率为 20.42%,同比提升 0.06 个百分点,维持稳定.期间费用为 2.38 亿,比上 年同期增长 20%,期间费用率为 16.10%,同比提高了 1.82 个百分点.其 中财务费用增长较多,为3390 万,同比增长 140%,主要原因是借款增加 引起利息支出增加及汇率波动影响引起汇兑损失增加所致.另外报告期内 收回生物质电厂补贴电费,冲回之前计提的坏账准备,资产减值准备为-

2120 万,去年同期为

1523 万.其他收益

8180 万,比上期增加 72.09%, 主要原因是(1)根据

2017 年7月1日开始执行的财政部关于简并增值税 税率有关政策的通知,部分生物质运营子公司收到的进项税大幅减少,导 致应交增值税增加,即征即退增值税增加;

(2)本期收到政府补助增加所 致. ? 预计

2018 年归母净利增长 50%-80%.公司预计

2018 年归母净利为 13137-15764 万元,同比增长 50-80%.业绩变动主要原因是满城项目投 产增加了公司业绩;

收回鱼台环保补贴电费,冲回以前年度计提的坏账准 备,增加了公司业绩;

制造产业利润上升. 工业园区集中供热首个项目-满城项目稳定运行,后续项目充足 公司研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 ?