PDF《主业夯实,产业链延伸可期》

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六、风险因素.16

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一、北部湾旅:区域海洋旅游运输民营企业 1.1 高管充分激励的民营企业 公司前身是国有的北海海运,2006 年7月北海市国资委将其持有的北海海 运100%国有产权转让给新奥集团, 从此开启了公司的上市之路. 公司控股股东 为新奥能源供应链,控股比例较高(为56.4%) ,实际控制人是王玉锁,现任公 司董事长以及新奥能源供应链董事长.

图表 1:公司股权结构 数据来源:公司公告 国联证券研究所 亿恩锐主要是由王玉锁旗下新奥系和

36 名自然人以自有资金出资成立, 包 括公司董事和高管,首发前进行股权给予和首发后三年锁定期彰显公司信心. 1.2 主营近海旅游运输业务 公司主营业务是由海洋旅游运输、旅游服务和能源运输组成,其中海洋旅 游运输业务收入占比为 78.53%,毛利占比为 93.19%(根据

14 年年报) . 海洋运输业务构成中,目前公司拥有北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛 和蓬莱-长岛

4 条航线,正筹建涠洲岛-斜阳岛、北海-越南下龙湾旅游航线,船 队现拥有

7 艘高速客船、3 艘客滚船和

1 艘普通客船,总客位约

5000 座.其中 北涠航线贡献了 84.24%的运输收入,是公司核心的收入和利润来源. 旅游服务业务主要是由全资子公司新绎国旅构成,旅行社行业充分的竞争 和增速放缓使得该部分业务成长性较低. 能源运输业务则是公司另一传统业务, 目前公司能源运输业务有

1 艘1908 吨级槽罐车滚装船, 主要从事北海―涠洲岛 LNG/CNG 槽车运输业务,暂不存在扩张预期.

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图表 2:公司主营业务收入构成(单位:百万元)

图表 3:公司主营业务毛利构成(单位:百万元) 数据来源:Wind 国联证券研究所 数据来源:Wind 国联证券研究所

二、中国近海旅游运输行业:步入成熟期,行政许可壁 垒高 游轮分类.远洋型游轮是指海洋上定线、定期航行的大型客运轮船, 早期 还负责运载两地间的邮件,因为 邮 字与邮政事业有关,于是又被称为邮轮, 譬如上个世纪的著名邮轮――泰坦尼克号.近岸型游轮和观光游船主要以河道 和湖泊的短途游览为主,游轮吨位较小,地域性特征明显.北部湾旅的海洋运 输服务属于以旅客运输为主要目的的观光游轮.

图表 4:游轮分类 游轮类型 市场定位和特点

1 远洋型游轮 (即,邮轮) 高端旅游产品,主体功能为休闲度假. 特点是:1.单体规模大,水上度假村;

2.设施功能齐全,突出休闲娱乐功能;

3.多为豪华型 邮轮.

2 近岸型游轮 中端旅游产品. 特点是:在船上住或者船上用餐,在岸上游览.如德国莱茵河观光,中国长江三峡游.

3 观光游船 短程旅游产品,主体功能是观光.

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 特点:1.单体规模小;

2.适应大众化市场;

3.旅游运输功能主导. 数据来源:国联证券研究所 2.1 步入成熟期,竞争格局稳定 根据交通运输协会的数据,2014 年出入境邮轮旅客的 172.34 万人次,相对 比于同期水运客运量达到 2.63 亿人,数量较小.所以,目前我国游轮行业还是 以近岸客运为主,高端邮轮行业游客占比相对较小. 我们从下图可以看到,日益发达的陆路交通和航空在上个世纪后期逐渐替 代水路客运,近十年则在岛屿开发的助推下水运客运量呈现逐年增长的态势, 但是旅客周转量趋于稳定,说明水运旅客输送以短途及超短途客运为主.