PDF《18 年收入依旧在高速跑道上,利润改善值得期待》

4388 万的汇兑损失拖累了出口业务的盈利 水平,18 年公司提升外汇套期保值业务累计金额,由不超过 14.50 亿元调整为不 超过

38 亿元,汇兑波动或有所控制,有望提升公司整体的盈利能力. [table_page] 万和电气(002543)跟踪报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告?毛利净利均同比下降,18 年盈利能力有望改善 公司

2017 年整体毛利率同比下降 5.51 个百分点至 27.77%,其中四季度同比下降 5.63 个百分点至 24.64%;

公司

2017 年净利率同比下降 2.25 个百分点至 6.43%, 其中四季度同比下降 1.74 个百分点至 7.41%. 毛利端主要还是受原材料价格上涨和较低毛利的出口业务占比提升的拖累;

2017 年销售费用率同比下降 3.61 个百分点,管理费用率和财务费用率分别提升 0.05 个百分点和 1.28 个百分点,期间费用降低 2.28 个百分点部分缓冲净利率下滑幅 度.我们认为随着公司

18 年主动提价 15-20%、加强对原材料成本把控以及提升 外汇套保来应对汇率波动,公司盈利能力有望改善. ? 看好公司中长期发展,维持 买入 评级 短期来看,公司投资的揭东农商行 17Q4 营业情况恢复,前海股权投资基金带来 近3000 万的投资收益,但17 年业绩还是受到原材料价格上涨和汇兑损失的拖 累.长期来看,天然气使用的加速普及,有望带动燃气热水器以及壁挂炉产品的 需求增长,公司有望持续受益;

出口和厨电业务也在持续发力. 预计公司 2018-20 年收入分别为 85.2 亿元、 106.6 亿元和 128.1 亿元, 同比增速分 别为 30.4%、25.2%和20.1%,归属母公司净利润分别为 5.59 亿元、7.34 亿元和 9.42 亿元,同比增速分别为 35.2%、31.2%和28.5%,2018-20 年EPS 分别为 1.27 元、1.67 元和 2.14 元,分别对应 PE15.2 倍、11.6 倍和 9.0 倍.公司收入规模将继 续扩大,盈利能力有望恢复,维持 买入 评级. 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 6531.95 8518.66 10663.61 12805.39 (+/-) 31.71% 30.42% 25.18% 20.08% 净利润 413.40 558.80 733.07 941.66 (+/-) -4.12% 35.17% 31.19% 28.46% 每股收益(元) 0.94 1.27 1.67 2.14 P/E 20.60 15.24 11.61 9.04 5《中报利润受投资和汇兑亏损拖累,不 改长期成长逻辑》2017.7.18 6《燃热龙头继续领航,壁挂炉迎来发展 机遇》2017.7.3 [table_research] 报告撰写人: 陈曦 数据支持人: 陈曦 [table_page] 万和电气(002543)跟踪报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元

2017 2018E 2019E 2020E 单位:百万元

2017 2018E 2019E 2020E 流动资产 3614.25 5231.94 6437.47 7938.91 营业收入 6531.95 8518.66 10663.61 12805.39 现金 585.58 1242.86 1525.83 2105.20 营业成本 4717.96 6095.86 7577.04 9039.24 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 47.87 62.43 78.15 93.84 应收账项 1340.60 2000.42 2473.09 2848.44 营业费用 918.99 1201.13 1498.24 1792.75 其它应收款 37.35 52.85 61.36 75.45 管理费用 392.13 519.64 645.15 768.32 预付账款 112.50 102.19 146.66 180.68 财务费用 38.27 41.77 43.44 43.87 存货 1458.11 1723.51 2162.73 2643.14 资产减值损失 6.60 8.52 10.66 12.81 其他 80.11 110.11 67.80 86.00 公允价值 变动收 益0.00 0.00 0.14 0.05 非流动资产 2895.79 2200.15 2428.93 2715.03 投资净收益 30.05 25.00 25.00 25.00 金额资产类 1144.15 410.81 533.04 696.00 营业利润 440.18 614.31 836.07 1079.60 长期投资 166.60 164.32 166.85 165.93 营业外收入 63.07 60.00 50.35 57.80 固定资产 1064.09 1121.05 1181.65 1279.76 营业外支出 3.99 4.00 4.05 4.01 无形资产 326.96 339.22 359.84 390.76 利润总额 499.25 670.31 882.38 1133.39 在建工程 13.77 19.02 23.21 26.57 所得税 78.94 108.84 144.59 182.99 其他 180.23 145.73 164.34 156.01 净利润 420.31 561.47 737.79 950.40 资产总计 6510.04 7432.10 8866.40 10653.94 少数股东损益 6.91 2.67 4.72 8.74 流动负债 3260.10 3759.07 4611.18 5549.26 归属母公司净利润 413.40 558.80 733.07 941.66 短期借款 201.13 73.96 98.62 124.57 EBITDA 630.66 757.03 967.30 1223.55 应付款项 1784.21 2560.26 2982.96 3519.43 EPS(元) 0.94 1.27 1.67 2.14 预收账款 584.88 482.98 679.10 896.04 其他 689.88 641.87 850.50 1009.22 主要财务比率 非流动负债 74.34 79.68 79.07 77.70