PDF《7 月零售数据下滑过度恐慌,龙头业》

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2018 年08 月07 日7月零售数据下滑过度恐慌, 龙头业 绩增长确定性依旧 看好 ――《2018/07/30-2018/08/03》家电周报 相关研究 飞科电器(603868)中报点评:渠道 调整阵痛已过,二季度业绩增速超预期

2018 年7月24 日 苏泊尔(002032)点评:业绩快报收 入增速超预期,延续良好经营表现

2018 年7月23 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.

com 联系人 史晋星 (8621)23297818*转[email protected] 本期投资提示: ? 本周家电板块跑输沪深

300 指数 4.2 个百分点.本周申万家用电器板块指数下跌 10.0%, 弱于沪深

300 指数 5.8%的跌幅.重点公司中,华帝股份(-19.6%) 、浙江美大(-14.5%) 、 三花智控(-13.9%)领跌,海立股份(+2.9%)领涨. ? 本周数据观察:上半年厨电销售压力大,集成灶增速继续领跑.根据奥维云网统计,受地 产增速回落影响,厨电上半年传统烟灶消同比下滑 1.6%,其中油烟机行业同比下滑 3%, 灶具微增 0.9%,消毒柜下滑 1.3%;

与传统厨电相比,新兴厨电品类正处于市场导入期, 同比增长 20.1%,其中洗碗机和嵌入式分别同比增长 38.2%和8.9%.根据中怡康数据, 集成灶行业

2017 年累计销售

107 万台和

75 亿元,分别同比增长 46%和54%,目前集成 灶行业渗透率不到 5%,

2017 年线上和线下零售额分别同比增长 105%和47%. 中怡康预 计2018-2020 年集成灶行业有望保持 50%以上的高增长. ?

7 月零售数据下滑过度恐慌,龙头业绩增长确定性依旧: ? 1)

7 月零售数据下滑过度恐慌,

2018 冷年任务基本完成. 本周受

7 月零售数据下滑影响, 家电整体板块下跌幅度较大.奥维周度数据显示

7 月空调线上销量同比-16%,线下同比 -34%.我们分析认为主要是单月局部地区台风雨水天气较多、全国

239 个城市平均气温 较去年同期有所回落、 去年旺季基数较高以及电商促销需求部分透支三方面因素叠加影响. 据产业在线数据统计,截止

6 月底空调渠道库存

3102 万台,部分经销商反映

7 月末渠道 库存在 1.5-2 个月左右, 基本仍在可控范围. 更重要的是

7 月份安装卡增速回落无碍

2018 冷年(上年

8 月至下年

7 月)任务完成情况,我们预计龙头公司格力、美的、海尔

2018 冷年空调内销增速分别为 13%、34%和29%,目前对应

2018 年PE 分别为 8.6 倍、12.8 倍和 11.9 倍,伴随美的

40 亿回购、海尔一致行动人增持 2.7 亿元,我们认为龙头公司估 值已经基本达到底部区间,2018 财年业绩增长确定性依旧. ? 2)华帝推出股票激励计划、提振未来三年收入和利润预期.本周华帝公告限制性股票激 励计划, 拟授予董监高及中层管理技术核心人员

144 人1071 万股, 占公司总股本 1.23%, 其中首次授予

964 万股(授予价格 6.81 元/股) ,预留

107 万股;

本次激励计划限售期为 登记完成之日起

12 个月、24 个月和

36 个月,解除限售比例分别为 30%、30%和40%, 对应公司层面业绩考核目标为: 以2017 年为基准, 营业收入 2018-2020 年增长率分别不 低于 15%、36%、60%,净利润增长率分别不低于 30%、69%、111%.以此测算,公司 预计收入同比增速下限分别为 15%、18%和17.6%,业绩增速下限分别为 30%、30%和25%.短期受地产回落、线上红利消失预期影响,厨电龙头老板电器、华帝股份下跌幅度 较大, 目前对应