PDF《战略重心转移 迎来高速发展期》

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19 目录1. 公司概况.3 2. 国内饲料行业概况.4 2.1.

13 年饲料产量首降.4 2.2. 国内饲料行业三大趋势.5 3. 国内外教槽料:国外萎缩 国内有数倍空间.6 3.1. 欧美教槽料概况.6 3.2. 中国教槽料的发展.7 4. 公司经营稳健 产品单利稳定

8 4.1. 配合料复合增长超 30%8 4.2. 产能利用率行业最高.9 4.3. 产品价格和单吨毛利稳定.10 4.4. 费用下降空间 后劲十足.10 5. 公司业绩增长点.11 5.1. 重塑团队 转变战略.11 5.2. 优质的客户资源是保障.12 5.3. 产能释放 并购实现逆势扩张.13 5.4. 畜禽养殖扭亏为盈.13 6. 盈利预测与投资建议

14 7. 风险提示.16 7.1. 原料价格波动.16 7.2. 畜禽疫情.16 7.3. 食品安全.16 8. 附录:

图表目录.17 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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19 1. 公司概况 金新农饲料股份有限公司(以下简称 公司 或 金新农 )是国内饲料行业中专 注度较高的企业之一,主要从事乳猪教槽料、猪用复合预混料、猪用配合料和猪用 浓缩料的研发、生产与销售,特别在教槽料这一细分领域中,无论是技术还是市场 规模方面都具有领先优势. 11-13 年公司营业收入 14.92 亿元、17.69 亿元和 19.90 亿元,年均增长率 15.50%;

净利润 0.57 亿元、0.54 亿元和 0.42 亿元,年均增长率为-14.25%.净利润与营收增 长不匹配的主要原因在于公司近三年战略性调整和新建产能未贡献利润. 图1:公司历年营收与增长率 图2:公司历年净利与增长率 数据来源:公司公告 数据来源:公司公告 饲料业务贡献大部分营收和利润.公司

13 年猪用配合料、猪用浓缩料和猪用预混 料收入占比分别 65%、20%和6%,毛利占比 48%、29%和18%.公司尝试向下延 伸产业链,但效果并不明显,12-13 年养殖业务出栏生猪 1.8 万头和 2.6 万头.在经 历了痛苦抉择后,预计公司将会一定程度上限制养殖规模,经营重心转向饲料业务 板块. 图3:13 年主要业务营收占比 图4:13 年主要业务毛利占比 数据来源:公司公告 数据来源:公司公告 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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19 表格 1:公司前十大股东 股东名称 持股数(股) 占比(%) 新疆成农远大股权投资有限合伙企业 100,743,615 71.45 李艳丽 1,200,000 0.85 王雪玲 1,200,000 0.85 王跃春 798,107 0.57 孟卫东 784,965 0.56 长城点击成金

6 号证券投资集合资金信托计划 750,000 0.53 敖金波 615,098 0.44 何雪萍 600,000 0.43 中融国际信托有限公司-中融神州

1 号540,000 0.38 朱金娣 371,550 0.26 合计 107,603,335 76.32 数据来源:东北证券 2. 国内饲料行业概况 2.1.

13 年饲料产量首降 饲料工业是联系种植业、养殖业、畜产品加工业、消费等综合性行业的产业,是国 民经济和工业产业体系中的重要组成部分,是发展畜牧养殖业,实现畜牧养殖业现 代化、商品化的重要手段.我国主要饲料主要是猪料、蛋禽料和肉禽料,三者合计 占比超过 80%. 在经历了近十年的高增长(8%-10%)后,我国饲料产量去年出现下滑,这也是改 革开放以来首次下降.13 年国内饲料总产量为 1.91 亿吨,同比下降 1.70%,原因主 要是:动物疫情的影响,特别是去年 3-4 月份的禽流感的爆发;

其次国家对三公消 费的限制,使得餐饮的收入出现了较大的下滑,作为其上游的饲料行业也遭受了冲 击;

再次宏观经济增长放缓,居民消费支出意愿下降. 图5:饲料与上下游的关联性 数据来源:东北证券整理 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明