PDF《年度策略/深度研究》

? 1? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 银行业 机械行业 年度策略/深度研究

2010 年11 月22 日?资源利用,设备先行 ――机械行业

2011 年投资策略 评级:增持 投资要点: 能源利用贵在经济、节约、高效、环保.

发改委制定 的中国能源发展战略:坚持节约优先、立足国内、多元发 展、保护环境.资源开发目的是为了利用,在资源价格日 益高涨的时代,节约为本、合理利用是当下降低成本、环 保减排最有效、最经济的手段. 设备升级是节能环保、新能源发展的关键所在.节能 的手段包括循环利用、降低空载损耗、提高燃烧效率、智 能电气控制等.这些手段都必须通过相应的设备才可以实 现和深化.此外,新能源的开发利用必须通过发电设备才 能得到有效转化,所以发电设备的制造升级是新能源升级 的突破所在. 节流:推广节能设备和技术,提高化石能源使用效率. 节能主要涉及电源端、输配电网络和用电端.等离子体点 火设备和微油点火设备大幅降低新建燃煤机组调试用油和 运行期间耗油;

余热余压发电设备提高燃煤锅炉热效率;

特高压网络架起能源基地和负荷中心的高效能源通道,非 晶合金变压器、变频器等节能设备极大改善了配网和用电 端的效率. 合同能源管理服务为节能设备的推广拓宽渠道. 开源:提升新能源装备,推动能源结构升级.新能源 所有的概念、规划、成果都要通过机械装备的运转才能得 以实现.核电站的建设中前期土建需要工程机械,后期设 备制造又需要通用设备及大量基础零部件、大型铸件等. 预计核电 十二五 期间每年的投资将有

2000 亿元左右. 同样, 1.5 兆瓦以上陆地风机及海上风电场建设对机械装备 和风机制造提出了更高的要求,在未来的十年中,我国风 电总装机量将达到 1.5 亿千瓦, 每年仅设备的投资将在

400 亿元以上.此外,大型水电的发展也将使水电设备制造商 景气向上. 个股精选 发电机组制造航母――东方电气(600875) 稳坐巨型铸锻件制造商第一把交椅――中国一重(601106) 自动化龙头或将迎来新的增长点――国电南瑞(600406) 受益于行业增长拐点――浙富股份(002266) 领先的配网节能专家――置信电气(600517) 独占核电优势,注重稳健增长――海陆重工(002255) 分析师 黄海方 执业证书编号 S0600209060100 联系电话 0512-62938651 邮箱 研究助理 执业证书编号 联系电话 邮箱 [email protected] 高人元 S0600110100007 0512-62938641 [email protected] 联系人 李雅娜 联系电话 021-63122950 邮箱 [email protected] 机械行业与沪深

300 指数走势比较图 ? ? ? 2? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 机械行业

2011 年投资策略? 目录? 1.? 资源利用贵在经济、节约、高效、环保 3? 2.? 设备升级是节能环保、新能源发展的关键所在 ..... 3? 3.? 节流:推广节能设备和技术,提高化石能源使用效率 3? 3.1.? 燃煤锅炉点火、 稳燃技术, 以电能替代燃油并降低氮氧化物排放 4? 3.1.1.? 燃煤机组是耗油大户.4? 3.1.2.? 等离子体点火技术和微油点火技术具有良好的经济效益 4? 3.2.? 余热利用设备 6? 3.3.? 特高压骨干网建设,提高能源传输效率 7? 3.4.? 非晶合金变压器降低配网能耗 9? 3.5.? 工业传动系统节能先锋――变频器 10? 3.6.? 合同能源管理,为节能设备推广插上双翼 12? 4.? 开源:提升新能源装备,推动能源结构升级 .......12? 4.1.? 中国核电业务将有

10 年高增长,核电设备首先受益 13? 4.1.1.? 中国核电规划不断提前完成,远景规划不断加大.13? 4.1.2.? 碳减排目标不断提高, 核能发电无碳排放, 是向可再生 能源过渡的最好 能源品种.14? 4.1.3.? 核电建设设备先行.15? 4.1.4.? 设备中大型铸锻件行业壁垒高,毛利率最高.15? 4.1.5.? 核电设备供应商技术升级,目前更倾向 AP1000 16? 4.1.6.? 配件供应商龙头将受益于国产化率的提高.17? 4.2.? 海上风电,大型风机挑战风机高端产能 17? 4.2.1.? 风机国产化率已高达 80%,后续增长依赖风电场建设规划 17? 4.2.2.? 挑战精密核心风机部件替代进口.18? 4.3.? 水电设备迎来行业拐点 19? 4.4.? 光伏产业中国市场未启动,近期行业前景存分歧 19? 4.4.1.? 国家激励政策还未启动,龙头企业主攻欧洲市场.19? 4.4.2.? 技术处于产业链的低端加工,高污染,核心技术难以掌握.19? 4.4.3.? 具有自主研发全套设备能力的光伏公司将受益.20? 4.5.? 储能及充电装置 20? 4.5.1.? 动力电池――给汽车一颗绿色的心 20? 4.5.2.? 充电站――新能源汽车推广的前提和基础 21? 5.? 个股精选 21? 5.1.? 发电机组制造航母――东方电气(600875)21? 5.2.? 稳坐巨型铸锻件制造商第一把交椅――中国一重(601106) 23? 5.3.? 自动化龙头或将迎来新的增长点――国电南瑞(600406) .. 25? 5.4.? 受益于行业增长拐点――浙富股份(002266)26? 5.5.? 领先的配网节能专家――置信电气(600517)27? 5.6.? 独占核电优势 注重稳健增长――海陆重工(002255) ..... 27? ? ? ? ? 3? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 机械行业

2011 年投资策略? 1. 资源利用贵在经济、节约、高效、环保 广义资源的定义为一切能被人类开发利用的客观存在,狭 义的资源定义为自然资源. 本文所说的节约的资源主要指能源类 自然资源. 这些资源的开发目的是为了利用, 在资源价格日益高 涨的时代,节约为本、合理利用是当下降低成本、环保减排最有 效、最经济的手段.举例说明,我国

2009 年煤炭的使用量约为

31 亿吨标准煤,其中非常规能源占比为 9%. 十二五 规划将此 占比提高到 13%, 这4个点的鸿沟需要增加

5000 亿元以上投资, 尽管新能源是长期发展战略, 但短期内的减排任务还是通过节能 投资更为经济.一般节能类设备可在能源利用环节节能 20%以上,且我们估算节能投资不超过等量新能源投资的 25%.通过节 能来减排的特点是投资低、周期短、执行强、见效快. 此外,发改委制定的中国能源发展战略:坚持节约优先、 立足国内、多元发展、保护环境,加强国际互利合作,努力构筑 稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系,以能源的可持续发展 支持我国经济社会可持续发展. 在使用方面, 提出了建立资源节 约型环境友好型社会的发展目标, 把节能作为能源发展战略的一 部分考虑. 2. 设备升级是节能环保、新能源发展的关键所在 确定了节能思路,下来就是怎样节能了.节能不是截能, 要利用能源, 工业产值还要保持稳健发展, 那么就要合理利用能 源, 使实际利用能源状态接近理想状态. 节能的手段包括循环利 用、降低空载损耗、提高燃烧效率、智能电气控制等.这些手段 都必须通过相应的设备才可以实现和深化. 所以节能设备的制造 升级是节能减排的关键所在. 此外,通过开发新能源,替代传统能源,达到节约不可再 生能源, 降低排放的目的. 新能源的价值必须通过发电设备才能 得到有效转化, 所以发电设备的制造升级是新能源升级的突破所 在. 3. 节流:推广节能设备和技术,提高化石能源使 用效率

2010 年上半年全社会用电量

20094 亿千瓦时,同比增长 21.57%,全国工业用电量

14933 亿千瓦时,同比增长 24.40%, ? ? ? 4? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 机械行业

2011 年投资策略? 工业用电占全社会用电量的 74.3%,能源消耗占比大,钢铁、水泥、冶金、煤炭等高能耗产业的能源利用效率低下,工业节能大 有可为.? ? 图1:重工业能耗占比高,节能潜力大 资料来源:国家电力信息网、东吴证券研究所? ? 电力工业既是能源生产行业,又是能源消耗行业,2010 年 全年电煤的消耗量约为

17 亿吨,占全国煤炭消耗总量的一半左 右,是节能减排的重要一环.? ? 3.1.燃煤锅炉点火、稳燃技术,以电能替代燃油并降低 氮氧化物排放 3.1.1. 燃煤机组是耗油大户 电力行业是我国的用油大户,燃煤锅炉用油主要分为两部 分: (1)燃煤锅炉的点火及稳燃用油;

(2)新建火电机组调试用 油. 锅炉点火装置主要是在锅炉机组启动时用来点燃主燃烧器的 煤粉气流,或者当锅炉在低负荷运行时,稳定燃烧.? ? 表1:30 万千瓦和

60 万千瓦机组油耗 ?

30 万千瓦机组?

60 万千瓦机组? 调试?

2857 吨/台?

4355 吨/台? 冷启动? 908.24 吨/台/年? 451.62 吨/台/年? 稳燃? 546.8 吨/台/年? 359.8 吨/台/年? 资料来源:龙源技术招股说明书? ? 3.1.2. 等离子体点火技术和微油点火技术具有良好的经济效益 ? ? ? 5? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 机械行业

2011 年投资策略? 等离子体点火设备和微油点火设备具有良好的经济效益, 以60 万千瓦机组为例:新建设备调试期间费用仅为

700 多万,是 常规点火方式下的 1/3,机组投运时已经完全收回设备投资.? ? 表2:基建期间机组调试费用对比 常规点火方式? 等离子体点火方式? 微油点火方式? 燃油量?

4355 吨? 燃煤量? 8090.62 吨? 燃煤量? 7281.56 吨? 燃油费用? 2395.25 万元? 燃煤费用? 364.08 万元 燃煤费用? 327.67 万元? ? 电费? 6.47 万元? 燃油量? 435.50 吨? ? 设备投资? 360.00 万元 燃油费用? 239.53 万元? ? 设备费用? 150.00 万元? 费用小计? 2395.25 万元? 费用小计? 730.55 万元 费用小计? 717.20 万元? 资料来源:龙源技术招股说明书? 注:燃油价格(0 号柴油)按5500 元/吨计算,煤价(优质烟煤)按450 元/吨计算,电价按 0.4 元/度计算.? ? 机组投运后使用等离子体或微油点火方式的成本也仅是常 规点火方式的 1/4 不到,节能效果非常明显.? ? 表3:运营后每年运行费用对比 常规点火方式? 等离子体点火方式? 微油点火方式? 燃油量? 811.42 吨? 燃煤量? 1507.40 吨? 燃煤量? 1356.69 吨? 燃油费用? 446.28 万元? 燃煤费用? 67.83 万元? 燃煤费用? 61.05 万元? ? ? 电费? 1.21 万元? 燃油量? 81.14 吨? ? ? 维护费用? 9.48 万元? 燃油费用? 44.63 万元? ? ? 维护费用?

8 万元? 费用小计? 446.28 万元? 费用小计? 78.52 万元? 费用小计? 113.68 万元? 资料来源:龙源技术招股说明书? 注:燃油价格(0 号柴油)按5500 元/吨计算,煤价(优质烟煤)按450 元/吨计算,电价按 0.4 元/度计算.? ? 为降低燃煤电厂污染物排放,新建机组容量必须在

60 万千 瓦以上,并且配备除尘、脱硫、脱硝设备,没有配备相应减排设 备的机组要逐步进行技术改造. 我国火电厂配备静电除尘装置的 锅炉容量占比已达 95%以上, 烟气脱硫机组占比也接近 80%, 脱 硝机组占比不足 10%,国家环保部规定

2015 年1月1日所有火 电机组氮氧化物排放浓度重点地区不高于 200mg/m3 ,其他地区 不高于 400mg/m3 ,脱硝设备需求面临快速增长.等离子体点火 技术不但是一种节油技术, 也是一种新型、 高效的降低氮氧化物 ? ? ? 6? 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 机........