PDF《新力量 New Force》

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13 港元 长城汽车(2333,买入) :H8 与H2 将成为公司发展的新助力 1-3 季度公司收入及净利润分别增长 38%和61%

2013 年1-9 月公司收入达

408 亿,增长 38%.归属股东净利润为

62 亿,增长 61%, 每股盈利 2.03 元. 进一步完善 SUV 车型组合,推出 H2 与H8 我们认为 H2 会成为公司的另一款明星产品,月销量过万,弥补长城在

9 万价格区 间车型的不足.H8 是长城继 H6 之后又一款具备里程碑意义的 SUV 车型,也是长城 向合资品牌发起挑战的首发车型,预计今年仅有少量 H8 投放在部分城市,明年才 能全面铺设,明年一季度月销量达

3000 台,下半年月销量达

5000 台. 皮卡及轿车业务维持现状,谋求稳定发展 皮卡是长城的起家产品,已连续

15 年的全国销量冠军,毛利率长期维持在 22%以上,我们预计未来皮卡业绩增长稳定.长城轿车车型过於单一,所面临的销售压力 会越来越大.成功的轿车产品仅有 C30 与C50,为保持竞争力,长城会对此进行改 款,增加配置. 新工厂陆续投产,2014 年总设计产能约

100 万在2014 年长城总的设计产能约

100 万,但实际产出需要考虑工时及单位产出.工 时的延长难度小,可以将两班制延长至三班制.但单位产出的提高需要时间磨合, 无法短时期提升,如工人对机器的熟练度、管理人员的能力、工厂自动化程度等等. 我们预计

2014 年长城总销量可达

90 万. 调整目标价

60 港元,买入评级 我们调整公司未来

12 个月目标价格为

60 港元,较目前价格有 27%的上涨空间,为2013 与2014 年每股预测收益的 17.3 倍和 12.5 倍市盈率,给予买入评级.

图表 1: 盈利预测 ?截止12月31日2011实际 2012实际 2013预测 2014预测 2015预测 营业额(百万人民币) 30,089 43,160 55,764 75,903 86,155 变动(%)

266 43

29 36

14 净利润(百万人民币) 3,426 5,692 8,357 11,640 13,588 每股盈利(人民币元) 1.22 1.87 2.75 3.83 4.47 变动(%) 159.6 53.3 46.9 39.3 16.7 市盈率@47.15港元( 30.5 19.9 13.6 9.7 8.3 每股股息(人民币元) 0.30 0.57 0.77 1.07 1.25 股息现价比率(%) 0.5% 1.0% 1.3% 1.8% 2.1% 资料来源:公司资料、第一上海预测 第一上海 新?? New Force -

4 - 【公司评论】 蔡浩 852-25321963 [email protected] 古森森 852-25321962 [email protected] 行业 电子科技 股价 6.79 港元 H 股市值 54.32 亿港元 已发行 H 股8亿股

52 周高/低NA 每股净现值 0.32 港元 金邦达宝嘉(3315,未评级) :国内最大金融卡制卡商,将受益于金融 IC 卡覆盖率提升及晶片国产化趋势 国内唯一获 EMV、美国运通、JCB、大莱及银联同时认证的卡商 公司是至今国内唯一获得维萨、万事达、美国运通、JCB、大莱和中国银联等六家 发卡机构同时认证的卡片制造商及卡片个人化服务提供商.公司旗下设三个分公 司,三个办事处,主要为国内外市场提供各类磁条卡、智慧卡、卡片个人化、 IC 卡 读写机具、发卡系统等产品与服务,其业务应用领域主要涉及金融、政府、高速公 路、公交、社保、卫生、第三方支付等诸多领域,遍布全国各地及港、澳、台、东 南亚等众多和地区.

图表 1: 公司收入细分及分部毛利率 销售收入规模(人民币千元) 2010?2011?2012?2012?上半? 2013?上半? 总收入规模 357,156 446,255 676,609 275,735 540,373 磁条卡及智能卡 274,753 311,878 499,227 187,877 435,763 收入占比 76.9% 69.9% 73.8% 68.1% 80.6% 个人化服务 52,924 69,950 81,859 37,954 55,660 收入占比 14.8% 15.7% 12.1% 13.8% 10.3% 现场发卡系统解决方案 29,479 64,427 95,523 49,904 48,950 收入占比 8.3% 14.4% 14.1% 18.1% 9.1% 分部毛?? 2010?2011?2012?2012?上半? 2013?上半? 磁条卡及智能卡 30.3% 27.2% 25.2% 28.2% 24.3% 个人化服务 61.0% 53.7% 52.2% 55.2% 49.4% 现场发卡系统解决方案 39.5% 37.8% 36.3% 35.4% 45.8% 总体毛?? 35.6% 32.9% 30.1% 33.2% 28.9% 资料来源:公司资料、第一上海 金融卡市场相对集中,以销售规模计算公司市场份额排名第一 在国内金融卡制卡行业市场相对集中,大型制造商包括恒宝、Giesecke &