PDF《甲醇：油价主导行情,明年重心或将下移》

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1 化工品分析师 王来富(甲醇、橡胶) Tel:025-68909231 Email: Wanglaifu@ftol.

com.cn 从业资格号: F3023634 投资咨询从业证书号: Z0013705 研究报告―年报

2019 金融研究院 工业品研究所 甲醇: 油价主导行情, 明年重心或将下移

一、2018 年期货行情回顾…2

二、行业上游状况…4

(一) 原油年内先涨后跌, 四季度狂泻…………………4

(二) 天然气运行平稳, 重心缓慢抬升…………………5

(三) 煤炭全年高位运行, 四季度弱势回跌……………6

三、甲醇行业状况…7

(一) 国内甲醇利润可观, 行业开工率小幅提升………7

(二) 总体产量小幅提升, 下半年库存回归中等水平…8

(三)国内产能今年增码较少,明年有所提高………10

四、行业下游状况…10

(一)传统下游需求稳定,需求占比继续减少………11

(二)新兴下游两头受困,开工率影响醇价…………13

五、总结展望…15 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE

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一、2018 年期货行情回顾 资料来源:文华财经、弘业期货研究院

2018 年甲醇期货总体运行强势,尤其是三季度表现抢眼,而四季度的大幅骤 跌同样令人印象深刻.具体来看,一季度郑醇没有延续

17 年末的偏强表现,而是 逐渐震荡回落,并在二季度初企稳,之后开始了长达

1 个季度的震荡态势,行情 基本维持在年线

2600 附近休整运行,6 月末行情正式启动上冲,经过两个月的上 涨,文华郑醇指数于

8 月末创出历史新高

3501 点,之后行情以

3150 为支撑进行 了长达

1 个半月的高位震荡,然而好景不长,10 月中旬郑醇突然开始狂泻,一波 下杀之后行情不仅下破了高位震荡支撑,更是流畅地下破了

6 月末的上涨启动支 撑,并在近期创出了年内低点

2322 点.总体来看,2018 年甲醇期货价格走势可 以分为上图所示的五个阶段,现将对每一阶段的市场状况做出分析总结. 阶段 1:弱势回调

1 月初郑醇经历了一波小幅短暂反弹,实际上是对去年年末甲醇价格走强回 调后的回升式上冲,之后甲醇正式进入弱势下行态势,四浪短时下跌之后便来到 年线

2600 附近, 年内第一次挑战年线支撑. 促成这次行情走跌的主要因素可以归 结如下:第一,17 年末甲醇的强势行情促使国内甲醇价格处于高位,进口利润增 加,从而导致了进口量上升,而国内正处春节传统下游需求淡季,新兴煤制烯烃 需求开工率也有所下降,致使沿海港口库存由下降变为掉头累积;

第二,天然气 价格经过

17 年四季度的过山车行情后, 价格迅速回落进入正常区间, 国内天然气 供给增加明显,致使

2 月末气头甲醇逐渐恢复,国内甲醇开工率有所回升;

第三, 美国股市在

2 月上旬经历了一波凌厉的下跌,全球金融市场动荡加剧,油价也随 之出现大幅急跌,外部因素导致国内化工品市场跟跌,对甲醇价格形成了一定程 度的打压. 阶段 2:年线企稳 经过阶段

1 的下跌之后, 行情在

3 月上旬探至年线点位

2600 附近, 随之出现 了一波较强的技术性反弹,但总体态势依然偏空,行情二次走跌下探,一度短时 跌破年线,但之后迅速弹回,行情阶段做底成功,之后开始了延续两个月的偏强 震荡行情,文华郑醇指数基本维持在(2650,2850)之间.促成行情企稳的主要 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE

3 因素可以归结如下:第一,在前期商品走跌过程中,国内煤炭价格虽然也出现走 跌,但之后价格回升迅速,开始给予甲醇成本支撑;

第二,国内甲醇价格的走低 减少进口,而此时国内汽车运费出现上涨,影响跨地区套利,致使华东港口库存 逐渐下跌,5 月中旬一度创出

21 万吨的近年低点;

第三,4 月特朗普政府以化武 为由,军事打击叙利亚,挑起中东战乱,受此影响,前期已经企稳的国际油价顺 势冲高,美原油指创出

66 美元的三年半新高,油价走强带动了国内化工品氛围, 烯烃价格回升明显,给予了上游甲醇以较强氛围支撑. 阶段 3:发力冲高

6 月下旬,郑醇区间震荡过程中第三次触及年线获得支撑后,技术形态明显 好转,期价开始发力走强,随着

7 月中旬一波短暂有限回调之后,行情大幅发力 走出了持续两个多月的盘整区间,经过

7 月中旬至

8 月下旬近一个半月的强势上 涨之后, 文华郑醇指数创出历史新高

3501 点. 促成行情大幅上升的主要动力可以 归结如下:第一,短期均线与长期均线经过休整之后的多头排列格局促成了行情 上涨的有利时机;

第二,沿海库存连续

3 个多月的超底位运行,给予了市场较强 的做多信心;

第三,夏季用电高峰预期使得煤炭价格偏强运行,而天然气价格在 此期间也走高明显,甲醇获得成本支撑预期;

第四,国际不稳定因素尤其是中东 局势的不稳定性增加,美国禁够伊朗原油、美土关系恶化等因素再次对油价形成 刺激, 美原油指年内第二次冲击

70 美元大关, 油价走强再次提振了包括甲醇在内 的国内化工品走势. 阶段 4:高位盘整 冲创新高之后,8 月下旬行情开始回调趋稳,但总体回落幅度并不算大,行 情找到了

3150 点附近的支撑, 在一个月的休整过程中, 郑醇各合约总体持仓水平 不断下降, 持仓量一度低于启动前水平, 之后行情在

10 月上旬再次发力尝试上行, 并齐平了前期高点

3501 点. 支撑此阶段郑醇高位稳定运行并再度发力上冲的主要 因素可以归结如下:持仓大幅下降说明投资者对郑醇持续历史高位运行信心并不 充足,而此期间,进口货源的增加,伴随甲醇成本高企导致下游需求趋弱,使得 港口库存迅速累积回升,下游企业观望态度浓重,基本面趋弱,然而油价一直处 于强势, 并在

9 月末

10 月初开始了今年最后一波的强势上冲, 美原油指一度创高 至76.14 美元, 原油走强带起了国内化工品价格的一片涨势, 尤其是聚烯烃价格, 这反而刺激了甲醇在基本面趋弱情况下的走强上冲行情. 当前:狂泻企稳 行情再度冲高之后,10 月中旬开始回调,并迅速跌破文华郑醇指数

3150 点 高位支撑演变成杀跌回落,多头溃不成军,并接连迅速下破

6 月末启动支撑和年 线支撑等重要支撑位,空头昌盛,不断加仓,最终在本来甲醇偏强运行的年份末 期创出了近

1 年半低点

2322 点,1 个半月跌幅达到 33.7%,并在近期才得以小幅 企稳,目前态势依然羸弱.虽然在此期间,沿海港口库存持续维持近年中等偏上 水平,冬季雾霾到来导致下游需求受到环保限产严控,MTO 装置受聚烯烃走跌导 致开工下降,基本面总体态势弱化,但导致该轮狂泻式下跌的最直接最主要因素 还是油价的暴跌, 郑醇此波下跌与油价本轮的下跌可谓亦步亦趋, 节奏完全吻合, 美原油指由

10 月初最高的 76.14 美元,直接杀至

50 美元,稍作停留后,目前来 到46.19 美元,两个月跌去过去整整

1 年半涨幅,跌幅达 39.3%,下跌甚惨. 目前来看, 虽然郑醇在指数

2300 以上暂时小幅企稳, 但由于原油杀跌效应犹 在,行情企稳过程中反弹无力,企稳区间较小,加之,春节来临,下游需求普遍 进入季节性开工弱势阶段,态势依然难言乐观,而技术上已经大幅下破年线的行 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE

4 情,可能会对年线形成一定程度的反抽,但反抽过程也更可能形成中期更难上突 的阻力, 下跌效应或需要更长时间来消化, 下面笔者将结合甲醇上下游行业状况, 对2019 年甲醇期货走势做进一步总结及展望.

二、行业上游状况 目前我国甲醇的生产原料主要是煤炭、 天然气以及与煤炭行业相关的焦炉气, 三者产能比例分别达到 69%、11.5%以及 17%,另外还有少量以乙炔等为原料的其 他甲醇产能,所以甲醇行业的主要直接上游就是煤炭及天然气行业,然而原油虽 然很少直接用来生产甲醇,但是原油下游石化烯烃产品却左右着甲醇当前重要下 游煤制烯烃的行业价格,所以下面也将介绍一下原油市场的状况. 资料来源:隆众资讯、弘业期货研究院

(一)原油年内先涨后跌,四季度狂泻 目前的甲醇产业链虽然与原油直接关系不大, 但是原油作为石化产品的源头, 其价格的变化不仅影响到石化产品的成本,而且也对化工品整体的价格涨跌氛围 有举足轻重的作用,进而对甲醇期现货的交易氛围产生重要影响. 在比较明显的间接影响方面,原油价格有两条路径可以影响到国内甲醇产业 链.一条就是烯烃路线,目前国内煤制烯烃与石........