PDF《LNG 贸易前景广阔,有望成为下一个蓝海领域》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 69.

28 市场优化平均市盈率 20.66 国金油气指数 11316.42 沪深

300 指数 3746.24 上证指数 3580.84 深证成指 12402.04 中小板综指 12735.14 相关报告 1.《新兴产业技术前瞻第

73 期-技术进步促 进非常规气发展,第三轮页...》 ,2015.8.3 2.《天然气价改有望提速,首推燃气公司-天 然气行业深度分析报告》 ,2015.7.15 3.《站在改革的风口,如何御风而行――油 气改革深度分析报告-油气改...》 ,2015.6.16 4.《OPEC 会议维持产量目标不变,份额斗 争硝烟不散-OPEC 会议...》 ,2015.6.8 5.《决战六月――OPEC 会议、伊朗和谈在 即,油价迎来大考期-油气...》 ,2015.6.1 郭一凡 联系人 (8621)60230247 [email protected] 蒋明远 分析师 SAC 执业编号:S1130512040003 (8621)60230216 [email protected] LNG 贸易前景广阔,有望成为下一个蓝海领域 ――LNG 产业链深度研究报告 行业观点 ? 全球天然气市场将呈现新特点和新格局,未来五年亚洲气价有望长期保持低 位.天然气需求增速在传统能源中居首位, 石油时代 向 天然气时代 过渡.全球 LNG 产业总体呈上升趋势,供应和需求都将增加.LNG 液化和 接收站快速建设,未来全球 LNG 市场供需出现宽松.三地市场联动更加紧 密,北美气源将出口亚洲.亚洲天然气价格保持低位,预计 2015-2017 年亚 太LNG 价格在 8-10 美元/mmBtu.2017 年以后,随着 LNG 供应能力大量 增加,亚洲 LNG 价格有望降至

8 美元以下. ? 我国天然气黄金时代是否结束?我国天然气发展处于最低迷的时刻,随着 价格、供应和垄断 这三大瓶颈逐步打破,天然气市场将涅重生.未来 (1)随着天然气价改推进,天然气价格进入下行通道,比价关系将逐步改 善;

(2)随着进口气增加,天然气市场从供不应求向供需宽松转换,供应对 需求的抑制消失;

(3)随着市场化改革的推进、中上游产业链向民营企业放 开,天然气市场供应主体将更加多元化,激发行业发展活力. ? 未来进口 LNG 市场空间巨大: (1)亚洲溢价缓解.预计亚洲 LNG 价格有望 长期保持在 8-10 美元/百万热值单位. (2)政策逐步放开,民营企业迎来机 遇.新奥集团、新疆广汇、长百集团等企业正在及计划建设 LNG 接收站. 我国 LNG 进口及终端正式开始向民营企业开放,未来更多企业有望获得这 一资质,未来会有更多民营资本进入天然气进口领域. ? 进口 LNG 与沿海工业和交通用气相比,价格优势明显.根据亚太 LNG 价格 和运费计算,进口 LNG 运输到沿海消费城市(运距

300 公里内)的总成本 约为 2.35 元/方.以华南为例,进口 LNG 价格与城市门站价差平均为 0.45 元/方,与工业用气价差平均为 2.50 元/方,与LNG 市场零售价价差平均为 4.5 元/方.随着 LNG 进口和终端逐步向民营企业开放,越来越多的接收站 开建,沿海地区的工业和交通用户将有意愿采购更低价的海外进口 LNG. 投资建议 ? 长百集团:打造 LNG 全产业链稀缺标的,发展潜力巨大 (1) 长期合同+海外收购 实现向产业链上游延伸.预计公司 LNG 进口

2015 年20 万吨,2016 年40 万吨,2017 年100 万吨. (2)加快布局海外上游投资.收购加拿大成熟油气田,产量超过

4000 桶油 气当量/日,预计

2016 年产量达到 8000-10000 桶油气当量/日. (3)江阴 LNG 接收站项目启动建设,预计

17 年二季度投产接气,建成后 公司将成为少数拥有接收站的民营企业,打破三桶油垄断. (4)积极拓展 LNG、CNG 业务,分销渠道完成华东、华南等地布局.与三 一集团合作设立合资公司,进一步打开下游市场.预计到

2015 年底,公司 日销量达到

240 万方,2016 年底达到

300 万方. 公司发展战略清晰,是LNG 全产业链稀缺标的.预计 2015-2017 年,预计 公司利润 2.

2、4.

3、6.8 亿,EPS 分别为 0.

39、0.

65、1.03 元,相对应 PE 分别为

61 倍、37 倍、23 倍. 风险提示 天然气市场持续低迷,国家对天然气扶持力度不足.

8422 10001

11581 13160

14740 16319

17899 141114

150214 150514

150814 国金行业 沪深300

2015 年11 月15 日 油气行业

2015 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 行业研究 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录

一、未来五年全球 LNG 市场发展大格局、大趋势.5 1. 石油时代 向 天然气时代 过渡.5 2. LNG 液化产能迅猛增长,全球天然气市场开始宽松

6 3. 全球天然气市场由割裂走向联动,亚洲溢价逐步缓解.10 (1)全球化天然气市场联动更加紧密

10 (2)未来亚洲天然气需求大幅减缓,供需转向宽松

10 (3)亚洲天然气价格进入下行阶段.11 4. LNG 船运市场仍有望快速发展.12

二、关于我国天然气需求,最为关注的三个问题.13 1. 天然气黄金时代是否结束?未来消费增长情况?13 2. 未来我国天然气需求结构?区域分化?14 3. 城市燃气、交通、工业、发电等哪个领域最具增长空间?15

三、中国 LNG 产业发展特点和趋势.19 1. 我国 LNG 产业链概况.19 3. LNG 产业链的商业运作机制:照付不议.21 3. LNG 进口:近年来快速增长,长贸为主,现货为辅

21 4. 亚太 LNG 定价方式:与油价挂钩, S 曲线公式

22 5.LNG 接收站:民企积极参与,迎来建设高峰期.24 6. LNG 工厂:小型厂商面临严峻考验.26 7. 进口效益测算:进口 LNG 与沿海工业、交通用气相比,价格优势明显 .....

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四、投资建议.32 行业研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表目录

图表 1:2015-2030 年世界分地区 LNG 需求预测.5

图表 2:2020 年世界分部门天然气消费结构预测.6

图表 3:未来

5 年全球天然气供应预测

6

图表 4:全球天然气供应分地区增量(亚太、北美、中东贡献最大)7

图表 5:2020 年前新增 LNG 接收能力

7

图表 6:截止

2014 年底,全球 LNG 液化出口项目(全部)8

图表 7:全球天然气贸易流向.10

图表 8:亚洲主要国家消费情况

11

图表 9:全球各地区天然气消费同比变化情况

11

图表 11:未来五年亚洲市场 LNG 供应大于需求.12

图表 12:2017 年以前亚太 LNG 现货价格预测

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图表 13:LNG 运输船建造前十位公司.13

图表 14:天然气消费增速与 GDP 增长密切相关.13

图表 15:全球能源消费结构中天然气占比 24%14

图表 16:中国能源消费结构中天然气占比 6%14

图表 17:我国天然气消费结构.15

图表 18:我国分区域用气情况.15

图表 19:我国城市燃气企业基本情况总览.15

图表 20:我国天然气汽车发展情况.16

图表 21:不同燃油终端替代方式比较.17

图表 22:普通乘用车不同交通运输燃料费用对比.17

图表 23:天然气汽车逐步恢复经济性.17

图表 24:各区域电厂的天然气来源.18

图表 25:国际上居民用气价格往往高于非居民用气价格.18

图表 26:燃煤蒸汽锅炉和燃气锅炉燃料成本对比.19

图表 27:天然气产业链及相关公司.20

图表 28:我国 LNG 产业链梳理.21

图表 29:2006 年以来 LNG 进口数量及增速.22

图表 30:月度 LNG 进口价格.22

图表 31:LNG 进口来源-分国家.22

图表 32:LNG 进口来源-分接收站.22

图表 32:2014 年中国液化天然气进口数量和价格――澳大利亚均价最低,卡 塔尔均价最高.24

图表 33:国内管道和 LNG 接收站建设情况.25

图表 34:我国已建、在建和待审核的 LNG 接收站.25

图表 35:国内主要小型 LNG 厂商及产能(2014 年)26

图表 36:2015 年以来各省 LNG 工厂开工率.26 行业研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 37:各地 LNG 出厂价格.27

图表 38:外资对全产业链 LNG 成本流程估计.28

图表 39:广东为例进口 LNG 成本构成.28

图表 40:国内 LNG 陆运运费价格

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图表 41:LNG 船运长输运费价格(世界各地至广东)29

图表 42:国家规定各省非居民用气最高城市门站价格,单位:元/立方米 .....

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图表 43:各省非居民用气门站价格与 LNG 进口价的价差,单位:元/立方米

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图表 44:各省工业用气价格与 LNG 进口价的价差,单位:元/立方米.31

图表 45:各省 LNG 零售价与 LNG 进口价的价差,单位:元/立方米

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5 - 敬请参阅最后一页特别声明

一、未来五年全球 LNG 市场发展大格局、大趋势 回顾过去五年,全球 LNG 市场快速发展,呈现出........