PDF《高估值将持续》

2007 年12 月3日)58 表22(续) :中金重点研究的 A 股上市公司(截止

2007 年12 月3日)59 表22(续) :中金重点研究的 A 股上市公司(截止

2007 年12 月3日)60 表22(续) :中金重点研究的 A 股上市公司(截止

2007 年12 月3日)61 高估值将持续 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证.报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价.我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供.本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.

5 - 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 全球经济增速 全球通胀水平 联邦基金利率 A 股上涨背后的全球经济金融环境 主要结论 新兴市场股市与国际经济周期息息相关.在低利率和低通胀之下全球经济的扩张推升新兴市场股 市,而扩张期结束时通胀压力加剧和利率水平上升则使股市受大幅冲击.展望

08 年,全球高增 长,通胀温和以及美联储减息使得支撑新兴市场股市的国际基本面不改.在这个大环境下,A 股 高估值将持续. 为什么 A 股高估值在

2008 难改?国际经济金融环境继续支撑新兴市场经济和股市 新兴市场股市的兴衰与国际经济周期关联紧密.通常在全球经济处于上升期时,世界主要经济体 通胀温和,利率水平较低.发达国家的经济增长带动新兴市场,同时低利率状况增加国际流动性. 实体经济和流动性都对新兴市场股市有利. 而在国际经济扩张后期通胀压力加剧的现象经常出现, 各国央行以加息应对.低通胀和低利率局面消失,全球经济放缓,新兴市场股市则不可避免地遭 受冲击. 全球经济从复苏到强劲, 低利率和低通胀是

2002 年后新兴市场股市开始了新一轮的上涨的主要原 因.中国 A 股大幅上升只是近年来新兴市场股市表现中的一个亮点.从印度到越南,2003 年以后 新兴市场经济与美国等发达国家一起强劲复苏.在此之前,为了摆脱经济萧条,美联储大幅减息. 同时,全球通胀在

2002 年降至

80 年以后的低点. 图1:2000 后全球经济增速、通胀水平和美国联邦经济利率 资料来源:CEIC,中........