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Country-risk Rating No.

201304 Novermber 22,

2013 陈博[email protected] 《2013 年中国海外投资国家风险评级报告》之专题报告三 广义国家风险的评估? ――EIU、ICRG 和GI 风险评级体系综述 内容摘要: 随着中国的海外投资活动日渐频繁, 对投资目的国的风险进行评估也越来越 重要.尽管传统的三大评级机构占据了评级市场 90%以上的份额,仍然有不少具有自身特 色的评级机构值得我们关注. 本文从评级对象、 评级方法和评级特色等方面介绍了三个此前 国内关注相对较少的评级机构及其评级体系,分别是经济学家情报单位(EIU,Economist Intelligence Unit) 、 国际国别风险评级指南机构 (ICRG) 以及环球透视 (IHS Global Insight) , 并对其优劣势做讨论比较. ? 本报告是中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室的集体研究成果之一.执笔人为陈博,参 加讨论的人员包括姚枝仲、张明、王永中、张金杰、李国学、潘圆圆、韩冰、王碧B、高蓓、王宇哲、陈博、刘洁等. IIS | International Investment Studies 中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际投资研究室

2 IIS 国家风险评级报告

一、引言:国家风险的全面评估 在经济全球化的背景下,中国持有的海外资产规模在进一步扩张.中国不但有着极为庞 大的外汇储备资产,中国企业的海外直接投资活动也日益频繁.同时,境内居民和金融机构 也参与到境外证券投资等多种形式的投资活动中. 因此, 对东道国的国家风险做出客观评估 对于保护我国境外资产的安全与收益有着重大的意义. 国家风险是一个内涵广泛复杂的概念,也难以精确衡量.狭义上,国家风险指的是一个 国家主权或借贷主体无法偿付债务的可能性1.这类风险也被称为主权信用风险.参考风险 评级机构做出的主权信用风险评级是投资者做出风险预测的重要手段. 权威的风险评级结果 对跨国投资、贸易往来以及金融市场交易等国际经济活动都产生了重要影响2. 国际上影响广泛的三大评级机构包括标准普尔、穆迪和惠誉.它们定期发布的主权国家 风险等级评估的正是一国主权信用违约的风险. 这一风险最直接的反映就是一国中央政府发 行的国债违约概率. 由于评级工作复杂程度较高、成本投入大,美国政府又进行高度管制,因此这一行业的 进入壁垒较高,形成了三大机构的寡头垄断状态.目前它们占据了全球信用评级市场 90% 以上的份额3 . 然而,广义上国家风险的内涵远不止主权信用风险.投资者也有对这类广义风险进行评 估的强烈需求.比如,一国金融部门的系统性问题可能产生强烈的外溢效应,增大投资者与 一国金融机构进行交易的风险. 在这种情况下, 对一国银行业的整体稳健水平进行评估有着 重要的现实意义.另外一个例子是汇率风险.以中国的外汇储备为例,由于大量资产以美国 国债的形式存在, 美元汇率的变化对外汇储备的实际购买力有重要影响. 这部分估值效应并 不完全能在主权信用风险中得到体现. 因此, 对一国货币的汇率风险进行评估也有着重要意 义. 更不可忽视的是外商对一国进行直接投资的风险.随着我国企业 走出去 的步伐加快, 越来越多的企业进入海外市场进行直接投资. 不少投资集中在发展中乃至欠发达地区, 面临