PDF《海尔电器 （1169.HK）》

12 月以来出现了涨价潮. 在消费升级、原材料价格上涨的驱动下,小企业因不具备成本优势、面临经营 困难等情况而面临淘汰,行业门槛更高.而大企业依靠品质优势和成本优势, 有更强的抵御能力. 公司实施高端路线策略 公司实施高端路线策略 公司实施高端路线策略 公司实施高端路线策略 面对上游原材料价格上涨,公司产品有加价压力.在消费升级的机遇下,公司 希望能够更多地被消费者认知,产品组合将向高端化发展,洗衣机、热水器的 平均售价预计将有所增长.公司产品工艺高端,现时品牌溢价尚没有体现出 来,公司未来不会做能占谐》荻畹豢沙中募鄹裾,要完成从价格驱动 到价值驱动的转变. 公司分销业务占比较大 公司分销业务占比较大 公司分销业务占比较大 公司分销业务占比较大 公司分销业务占比较大.因结构调整为更加良性,预计

2016 年分销业务的净利 润率有所上升. 家电下乡的时候提前透支消费,当时洗衣机热水器销售增长较快,但是

10 年左 右的周期差不多过去,且空调行业从受压到库存清理的过程结束,将回到高速 增长. 扩大物流业务网路 扩大物流业务网路 扩大物流业务网路 扩大物流业务网路 中国商务部公布为进一步发展农村生活服务业,扩大农村服务消费,刊发了 《关於促进农村生活服务业发展扩大农村服务消费的指导意见》,计划到

2020 年,建设一批农村生活服务业发展示县、示乡、示村,以形成城乡协 调、优质便利、绿色实惠的农村生活服务体系,不断满足农村地区大众化、多 元化、优质化的服务消费需求.其中,《意见》还要求加快培育农村电商服 务.

2013 年12 月,海尔电器旗下日日顺物流业务引入阿里巴巴集团作为战略投资 者,涉资逾

28 亿港币.债转股生效后,阿里巴巴持有日日顺物流 34%的股份. 公司未来将重点开发三四线地区及农村物流业务,做到物流的底层市场覆盖. 这个与阿里巴巴的农村淘宝战略发展一致.目前在大件物流领域,日日顺已经 在中国

2800 多个区县建立了物流配送站.未来海尔将做大物流网路,使分销渠 道下沉,直接把货品送到村级,让消费者最快拿到.速度和农村渗透率是公司 较为看重的两个方面. 全国所有经销商已实行网络化管理,在 巨商汇 上能看到数柿,公司通 过网络数龅郊笆迸浠鹾突赜. 未来将提高现金利用效率 未来将提高现金利用效率 未来将提高现金利用效率 未来将提高现金利用效率 Page |

4 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 海尔电器 海尔电器 海尔电器 海尔电器 (1169 HK) 公司研报 公司研报 公司研报 公司研报 公司未来将提高现金使用效率.公司

2016 年现金进行固定收益投资为主.2017 年将降低固定收益比例,增加策略性投资如物流并购基金等.2016 年注重互联 工厂建设和物流自建仓投入,2017 年CAPEX 现金占比预计将增加至 15%左右. 公司未来将提高股东回报,预计未来将增加回购以及增加派息比率到 15%左右. 智慧家电的发展 智慧家电的发展 智慧家电的发展 智慧家电的发展 智慧家电方面,公司现在基本上所有的家电都已智慧化.公司将打造智慧家居 的平台,通过手机微信等操控,因为平台价值最大,能够捆绑用户、品牌商以 及所有的合作夥伴.它既可以成为资料的入口,又可以成为用户交互的入口. 资料将回馈给设计师,再去改善产品设计、改进服务品质和增加客户黏度,实 现优质服务的驱动. 估值 估值 估值 估值 给予 增持 评级,目标价 15.93 港元.我们预测 FY16/17 净利润变动为 -0.3%/5.9%,基於-0.2%/8.5%的收入变化.15.93 港元的目标价对应 14.6/13.8 倍2016/2017 年预期市盈率.(现价截至