PDF《强烈推荐》

1 人 民币 =0.1477 美元)23.42/16.08/11.75 倍PE,给予 强烈推荐 评级. 主要财务指标

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营收(亿元) 20.58 28.62 40.92 54.80 69.28 同比(%) 34.60% 39.11% 42.97% 33.91% 26.43% 净利润(亿元) 2.59 2.46 4.20 6.12 8.37 同比(%) 36.69% -4.98% 70.71% 45.81% 36.76% ? 风险提示:政策不确定性风险、异地扩张不达预期风险、并购不达预期风险 强烈推荐 (首次覆盖) 现价: 8.92 美元 目标价: 10.67 美元 股价空间: 19.62% 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 精锐教育 19.41 -0.34 -22.43 标普

500 2.76 -6.87 -6.89 基本资料 市值(亿美元) 14.50 总股本(亿股) 1.63 流通股比例 64.76% 资产负债率 73.94% 大股东 张熙 大股东持股比例 35.30% 相关报告 1.【广证恒生教育】首份教育行业 网点深度专题:忆往昔,展今朝, 未来 K12 培训行业网点布局路在何 方》-20180729 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2018-03-29 2018-04-29 2018-05-29 2018-06-29 2018-07-29 2018-08-29 2018-09-29 2018-10-29 2018-11-29 2018-12-29 精锐教育 标普500 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页共21 页 精锐教育(ONE.N)深度报告 目录 目录.2

图表目录

3 1.公司概况:高端 K12 课外教育市场 NO.1

4 1.1 公司简介:上海起家,高端 K12 课外教育全国领导品牌

4 1.2 业务简介:主打

1 对1个性化教育,已有三大项目两大品牌.5 1.3 财务分析:FY2018 营收增长 39.1%,毛利小幅下滑至 50.6%6 2.行业分析:消费升级促高端 K12 课外教育市场赛道催生错位竞争

8 2.1 行业洗牌加速,全国性及区域性头部企业享受行业集中度提升红利.8 2.2 高端 K12 课外教育市场剑指千亿,精锐教育问鼎龙头

9 2.3 如何破解

1 对1规模不经济困境?高品牌价值赋予精锐教育高溢价能力.10 2.4 优质少儿教育资源稀缺,少儿课外教育行业 CAGR 近20%12 3.核心竞争力:品牌产品渠道筑竞争内核,内生外延释放增长潜力.13 3.1 品牌力:品牌知名度享誉业界,溢价能力突出.13 3.2 产品力:构建丰富全面的产品体系,效果取胜.14 3.3 渠道力:深耕一二线城市,全国布局降维打击.15 3.4 整合力:外延并购高效推进,增强区域覆盖和产品体系.16 4.盈利预测.17 4.1 关键假设

17 4.2 公司估值

18 5.风险提示.19 5.1 政策不确定性风险

19 5.2 异地扩张不达预期风险

19 5.3 并购不达预期风险

19 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页共21 页 精锐教育(ONE.N)深度报告

图表目录

图表

1 精锐教育通过丰富品牌体系,提供多元化高端 K12 课外教育服务.4

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2 精锐教育已在全国

43 个城市布局

315 个学习中心(截止

2018 年8月31 日)5

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3 精锐教育项目品牌一览表

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4 精锐教育 FY2018 营收增长 39.13%6

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5 精锐教育品牌业务营收逐年增加

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6 精锐 VIP 营业收入三年 CAGR30.6%6

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7 至慧学堂营业收三年 CAGR78.6%6

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8 精锐教育销售费用率、管理费用率逐年攀升.7

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9 公司毛利率、净利率小幅下降但仍居行业高位.7

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10 精锐教育

1 对多业务营收占比增加

7

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11 K12 课外教育市场规模大、增速高.8

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12 高端 K12 课外教育市场规模大,增速高于整体 K12 课外教育市场.9

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13 精锐教育占比 2.4%,问鼎高端 K12 市场龙头

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14 1 对1辅导和班组教学形式未来增速较高.10