PDF《自有品牌与代工业务并重, 公司业绩持续快速增长》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 自有品牌与代工业务并重, 公司业绩持续快速增长 投资价值分析报告 电子行业・公司研究 G 华微(600360)

2006 年7月28 日 买入(首次) 当前价 目标价 11.

24 15.2 分析师 孙胜权

电话:01084588047 邮件:[email protected] 主要数据 中标

300 指数(点) 1104.39 总股本(万股) 23600.00 流通股本(万股) 12500.00 近12 月最高收盘价(元) 17.13 近12 月最低收盘价(元) 6.34 近1月绝对涨幅(%) -3.19 近6月绝对涨幅(%) 27.50 今年以来绝对涨幅(%) 69.07

12 个月日均成交额(万元) 2419.94 投资要点 ? 公司为国内功率半导体行业的龙头企业,近年来其营业规模和盈利的同 步快速增长显示了公司强大的竞争力,公司立志于

2010 年前成为半导 体功率器件领域亚洲第一大生产和研发基地. ? 公司主营功率晶体管业务,主要产品如节能灯用晶体管业务仍有很大的 发展空间,同时新产品开发也比较顺利,未来公司还将进入市场前景更 好的 MOSFET 产品的加工制造. ? 代工业务为公司实现跳跃式发展创造巨大机遇.快捷半导体是全球最大 的功率晶体管厂商,经营压力将迫使公司放弃标准化成熟产品的制造, 转而专注于高端产品研发和作为主流电源管理方案提供商的品牌建设.

5 年之内快捷可外包给华微电子的年产量规模可能相当于

6 倍于华微电 子05 年产量水平,华微电子可实现的年代工利润几乎相当于公司

05 年 净利润的

4 倍.仅就此块业务就可让公司实现年 30%的复合增长. ? 在国家新近启动的创新型企业试点工作中,公司有幸成为

103 家试点企 业之一,是唯一入选的半导体类公司.创新型试点工作将有力促进公司 研发工作进程和降低研发成本. ? 目前公司价值存在严重低估,资本市场尚未对公司未来五年可实现的快 速增长作出合理判断.我们认为公司

6 个月内合理价格为 15.2,相当于

07 年盈利的

18 倍市盈率,12 月内合理价格为 20.6 元,相当于

08 年盈 利的

18 倍市盈率,因此我们的投资评级为 买入 . ? 风险因素:华微电子与快捷半导体的合作进展低于预期. 项目/年度

2004 2005 2006E 2007E 2008E 主营业务收入(万元) 43237.53 61290.3 77532.2 101877.4 135496.9 增长率 YoY % 16.37 41.75 26.5 31.4 33.0 主营业务利润(万元) 15390.64 21638.54 27639.48 39013.73 49926.09 增长率 YoY% 24.44 40.6 27.7 41.2 28.0 投资收益(万元) -111.99 224.12 -330 -101

0 补贴收入(万元) 净利润(万元) 4364.93 8947.25 11945.49 19848.13 27121.92 每股收益 EPS(元) 0.37 0.38 0.506 0.841 1.149 毛利率% 36.24 35.84 35.65 38.29 36.85 净资产收益率 ROE% 6.59

12 14.0 19.2 21.3 市盈率 P/E 30.4 29.6 22.2 13.4 9.8 市净率 P/B 4.00 3.56 3.11 2.57 2.08 EBITDA(万元) 12570.4 17454.97 24861.02 34346.90 43958.32 资料来源:中信数量化投资分析系统 G 华微相对中标

300、H 股指数表现 -50

0 50

100 150

050728 051021

060117 060414

060712 中标300 H股指数 G华微 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 《华微电子调研报告》 2005.5.10 《华微电子深度研究报告》 2006.2.24 G 华微・投资价值分析报告

1 2006 年7月28 日 华微电子简介 华微电子是

1999 年10 月吉林华星电子集团有限公司作为主要发起人,联 合四川长虹等四户企业共同发起设立的股份制企业.公司产品以功率半导体产 品为主,产品主要服务于家电、绿色照明、计算机及通讯、汽车电子四大领域. 公司控股股东为上海盈瀚科技实业有限公司.该公司主营业务涉及电动 车、负脉冲电技术系列产品的研制、开发、销售,实业投资、通讯器材、计算 机软硬件及外部设备、计算机软件、光纤和其它通讯产品,企业资产委托管理, 房地产投资,企业资产重组策划咨询服务;