PDF《寻找高估值和通胀压力下的主题投资》

十大价值型金股盈利预测和投资评级 EPS PE 公司简称 07E 08E 08E 长期 评级 工商银行 0.

24 0.35 23.34 买入 中国联通 0.23 0.28 30.68 买入 长江电力 0.63 0.75 24.00 买入 中信证券 3.30 4.40 22.63 买入 攀钢钢钒 0.31 0.45 24.42 买入 上海机场 0.88 0.84 37.62 买入 同仁堂 0.60 0.75 34.11 买入 金融街 0.66 1.10 31.73 买入 上海建工 0.46 0.49 25.90 买入 中信国安 0.52 1.01 29.20 买入 十大成长型金股盈利预测和投资评级 每股收益 市盈率 公司简称 07E 08E 08E 长期 评级 招商银行 0.91 1.42 28.86 买入 中兴通讯 1.21 1.89 26.19 买入 金山股份 0.59 0.72 22.00 买入 南京水运 0.30 0.64 26.20 增持 康缘药业 0.63 0.88 23.90 买入 新安股份 1.65 2.06 25.45 买入 柳工 1.24 1.59 21.50 买入 华泰股份 1.14 1.44 15.81 买入 恒生电子 0.55 0.70 45.67 买入 中天科技 0.33 0.51 22.63 买入 联系人:刘冉

电话:021-50588666-8020 传真:021-50587779 地址:上海浦东世纪大道

1600 号浦项商务广场 18F 邮编:200122 投资要点: z

2007 年高速发展的中国经济显得总体偏快,其中,流动 性过剩、物价水平持续上涨引发的通货膨胀风险显得尤 为突出;

别样火红的 A 股市场不仅经历了小盘股的疯狂, 也见证了大盘指标股的泡沫,高估值压力也骤然升起. z

2008 年我们预测:全球经济增长继续回落,中国经济增 速有所放缓,但可维持 10%以上的增长;

国内的物价上 涨压力仍然存在,但加息空间有限,幅度在 27-54 个基 点;

人民币汇率升值空间相对较大,对美元升值幅度在 6.5%左右;

流动性过剩问题仍然凸出,但准备金率上调 的空间不大,幅度在 1%-1.5%. z 我们以上证综指

5500 点为参照,

2008 年股指运行的下限 大约在

4500 点到

4800 点附近.若考虑

08 年两税合并以 及沪深 300EPS 同比自然增长约 30%的因素,对应的上证 综指上限可达约

7600 点.7000 点以上建议 30%股票资产 配置,注意规避阶段性风险;

5500 点附近,建议 50%的 股票资产配置;

5000 点以下,建议股票资产配置比例逐 步提升至 70%. z 通过对上市公司业绩、A 股市场资金面等基本因素的分 析,我们认为,2008 年A股市场的牛市格局仍将延续. 但由于投资环境正在悄然改变,市场的波动幅度将加大. z

2008 年考虑到通胀和高估值并存的压力,以及 A 股市场 的投资环境,我们建议: 立足成长、与主题共舞 ,选 择具有较为明确高增长预期的行业与公司,同时关注政 策和事件给相关行业和公司带来的发展机遇;

重点挖掘 人民币升值、通货膨胀、北京奥运会与上海世博会、央 企资产注入和整体上市、节能环保等主题中所隐藏的投 资机会;

重点配置金融服务、地产、零售、旅游、食品 饮料、通信设备、造纸以及医药等行业. 寻找高估值和通胀压力下的主题投资 ――中原证券

2008 年A股市场投资策略 中 中原 原证 证券 券研 研究 究所 所策 策略 略部 部((0

02 21 1) )

5 50

05 58

88 86

66 66 6- -8

80 01

16 6 c ch he en ns ss s@ @c cc cn ne ew w. .c co om m

2 20

00 07

7 年年112

2 月月11日日策略报告(中证研

20071201 号) 正文目录 引言错误!未定义书签. 1.

2007 年:经济的花样年华,股市的别样火红

5 1.1 花样年华的宏观经济,成长中不乏烦恼.5 1.2 别样火红的股市,泡沫乍隐乍现.7 1.2.1

2007 年A股市场的运行特征.7 1.2.2

2007 年影响A股市场运行的主要因素.8 2.

2008 年宏观经济将如何运行?11 2.1 全球经济增速趋于放缓

11 2.1.1 美国次级债危机蔓延全球.11 2.1.2 世界经济经受 高油价之痛

11 2.2 中国经济的增速有所放缓,但仍将保持在 10%以上.13 2.2.1 出口增速可能下滑至 21%左右.13 2.2.2 消费保持平稳增长

13 2.2.3 投资增速仍将维持在 25%的较高水平.15 2.3 政策如何应对三大问题的挑战

17 2.3.1 物价上行压力仍然存在,加息空间有限.17 2.3.2 人民币汇率升值空间相对较大,

2008 年对美元升值幅度约 6.5%

18 2.3.3 流动性过剩问题仍然凸出,准备金率的调整空间有限.19 3.

2008 年的A股市场将如何演绎?19 3.1

2008 年A股影响因素.19 3.1.1 政策面 有形之手 的牵引仍将存在.19 3.1.2 上市公司盈利增速有所放缓.19 3.1.3 资金供给仍然相对充裕

20 3.1.4 股指期货推出将加大A股市场的波动幅度.21 3.1.5 红筹股回归,将成为

2008 年A股市场的一道风景.21 3.1.6 创业板市场将择机推出,进一步拓宽投资渠道.22 3.1.7 港股直通车 ,增强两地市场的联动.22 3.2

2008 年股指运行区间预测

23 3.3

2008 年的股票资产配置

23 4.

2008 年,我们如何投资、投资什么?24 4.1 我们的分析思路

24 4.2 基于盈利能力的行业成长分析

25 4.2.1 行业成长判断的四种状况.25 4.2.2 全部工业企业的数据统计分析.25 4.3 重点关注主题投资

27 4.3.1 人民币升值

28 4.3.2 通货膨胀

28 4.3.3 北京奥运会、上海世博会.28 4.3.4 央企整体上市与资产注入.28 4.3.5 节能环保

29 4.3 行业配置

29 4.4 中原证券研究所

2008 年十大价值股及十大成长股.30

2 4.4.1 中原证券研究所

2008 年十大价值股.30 4.4.2 中原证券研究所

2008 年十大成长股.33

图表目录 图1:广义货币供应和货币市场价格

6 图2:2003 年三季度以来的CPI同比涨幅 错误!未定义书签. 图3:欧元和美元对人民币月加权平均汇率.6 图4:一年来的

1 年期人民币存款基准利率.错误!未定义书签. 图5:07 年以来存款准备金率的调整概况.错误!未定义书签. 图6:07 年以来沪深两市的交易情况

7 图7:07 年以来A股总市值及流通市值概况.7 图8:01 年以来A股市场的平均市盈率.8 图9:2007 年以来相关政策的出台与上证综指走势.8 图10:可比上市公司主要盈利指标概况

9 图11:金融机构贷款与居民储蓄存款同步增长对比.10 图12:2007 年A股月新增开户数与上证综指月成交金额.10 图13:2007 年基金发行规模、新增开户数.10 图14:CRB分类指数走势

11 图15:2002 年以来西德州轻质原油(WTI)的近月价格走势

12 图16:美国贸易在世界贸易中的地位 错误!未定义书签. 图17:2000 年以来中国的对外依存度

13 图18:初级产品和原油进口占进口总额比例.13 图19:今年以来中国对三大经济体出口速度放缓.13 图20:社会消费品零售总额同比增幅

14 图21:城镇化进程及城镇在岗职工工资指数.15 图22:中央财政收入阶梯上升

15 图23:96 年以来固定资产投资完成额同比增幅.16 图24:04 年以来七大主要高耗能高污染行业固定资产投资增速.16 图25:房地产投资和景气指数

16 图26:近年来的工业企业成本费用利润率.16 图27:资金来源中的自筹资金占比

16 图28:中央与地方项目固定资产投资占比.16 图29:出口、投资、消费对GDP的贡献

17 图30:农产品生产价格指数

18 图31:全部工业品、生产资料、生活资料出厂价格指数.18 图32:工业品出厂价和居民消费价格指数.18 图33:假设

07 年后两月CPI环比为 0.2%和0.4%明年的翘尾分布.18 图34:06 年以来的工业企业增加值同比增速.20 图35:2008 年限售股份的月度流通市值.20 图36:部分海外重要股指期货推出对应股指运行趋势比较.21 图37:A-H股溢价(按市值加权)23 图38:2008 年A股股票资产配置策略.24 图39:中原证券研究所

2008 年A股市场行业配置.30

3 表1:A股市场

2007 年以来大盘股发行冻结资金情况.10 表2:人均可支配收入和社会消费

14 表3:2003 年以来的外汇储备构成

19 表4:工业企业中各行业销售利润率一览.26 表5:上市公司中五大行业的盈利概况

27 表6:十大价值型金股盈利预测和投资评级.错误!未定义书签. 表7:十大成长型金股盈利预测和投资评级.错误!未定义书签.

4 引言2007年,中国经济延续了几年来的高速增长势头,但是投资增速过快、 内需启动乏力等长期存在的问题依然严峻;

与此同时,物价上涨压力持续加 大、 流动性过剩 等有碍经济健康发展的问题浮出水面,并有升级态势.作 为宏观经济的晴雨表,A股市场也在2007年走出了一波激情荡漾的行情,市场 整体估值水平由年初的35倍左右升至10月初的70倍左右,不仅远高于成熟市 场的估值水平,也高于其他新兴市场的估值水平.宏观经济面临通胀压力、 市场面临高估值压力,与此同时,A股市场的投资环境又正在发生悄然改变. 通胀压力需要经济的健康发展以及政府的调控艺术来化解、市场的高估值压 力需要上市公司盈利能力的进一步提升来消化,在 泡沫 初现的牛市中, 我们更有理由坚持 价值投资 的理念. 选择具有较为明确高增长预期的行业与公司,同时关注政策和事件给相 关行业和公司带来的发展机遇,是一种较优的、也是安全的投资布局思路, 这正是我们 冬播 的原则,而 立足成长、与主题共舞 则将是我们来年 的投资主线. 1.

2007 年:经济的花样年华,股市的别样火红 1.1 花样年华的宏观经济,成长中不乏烦恼 2007年我国的宏观经济高速发展,总体显得偏快,并且蕴藏过热的风险. 上半年经济过热的趋势比较明显,三季度以来随着宏观调控效应的逐步显现 以及全球经济稍显疲软,国内经济过热有所缓和.国家统计局初步核算,前 三季度国内生产总值166043亿元,同比增长11.5%,比上年同期加快0.7个百分 点.其中,一季度增长11.1%,二季度增长11.9%,三季度增长11.5%,预期全 年GDP增长11.5%. 与此同时,贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快等长期存在的 深层次问题仍然未能有效化解,而持续四年之久的流动性过剩在2007年陡然 升级为 流动性泛滥 (参见图1) . 流动性泛滥的本质是国民经济运行中的货币 大大超过了经济增长所需要的货币量,其结果是这些货币涌向资源、........