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白糖周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 2019 年5月19 日星期日 南华期货研究所 边舒扬 0571-87839261 bianshuyang@nawaa.

com 投资咨询资格证号 Z0012647 本周要点 上周郑糖震荡偏弱,呈现先跌后涨再跌的格局.目前云南和海南蔗区遭 遇持续的干旱天气, 但盘面并没有给出有力反应, 主要原因在于下周将有降雨 缓解旱情, 且广西地区今年的种植面积会有小幅增长, 外盘的持续下跌也对同 样打压国内价格.盘方面,本周原糖继续下行,持续刷新去年

10 月以来的最 低价.印度方面,目前糖厂已签订了

300 万吨出口合同,此外目前马邦产量已 创下 1071.9 万吨纪录导致库容不足是打压当前糖价的主要原因.泰国方面, 截至

4 月底已产量

1456 万吨,同比增加 1.5%.不过好消息是,随着印度和泰 国近期的干旱以及对 19/20 年度产量预估的下调. 近期关注:关注云南干旱情况,进口政策动向,持续关注走私情况及打击力 度. 国际方面需要注意巴西新年度产量预估情况, 印度政策变动情况以及天气 情况、泰国天气及出口情况. 短期观点 仍需向下调整. 中期观点 调整后重新布局多单. 长期观点 远月周期性多单持有. 重新调整 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 白糖周报 一周数据统计 国内外期现货价格统计(截至

5 月10 日) 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR1909 -1.14% 430.8 万56.2 万ICE07 -1.70% 30.5 万44 万 主产区现货 南宁 5250-5410(中间商) 5200-5280(集团) 柳州 5310-5330(中间商) 5290-5330(集团) 来宾 5290-5330(中间商) 钦州 5270(中间商) 贵港 5300-5375(中间商) 昆明 5070-5160(中间商) 5080(集团) 大理 5030-5050(中间商) 5030-5040(集团) 祥云 5030-5120(中间商) 湛江 5300(中间商) 乌鲁木齐 5300-5350(中间商) 进口加工糖 中粮辽宁【银霞牌】 5580【绵白糖】 5500【白砂糖】 中粮(唐山) 【中糖牌】 5430【白砂糖】 日照凌云海【凌雪牌】 暂无报价【绵白糖】 暂无报价【白砂糖】 山东星光【星友牌】 6150【绵白糖】 6000【白砂糖】 福建糖业 5670【白玉兰】 5430【剑兰花】 路易达孚(福建) 【南鼎山牌】 暂无报价【一级碳化】 广东金岭 5480【2018 年加工】 东莞制糖厂【白莲牌】 5750【白砂糖】 大丰英茂(江苏) 5450【一级碳化】 数据来源:沐甜科技 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 白糖周报 期货盘面回顾 上周郑糖震荡偏弱,呈现先跌后涨再跌的格局.目前云南和海南蔗区遭遇持续 的干旱天气,但盘面并没有给出有力反应,主要原因在于下周将有降雨缓解旱情, 且广西地区今年的种植面积会有小幅增长,外盘的持续下跌也对同样打压国内价格. 图

1、郑糖走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 白糖周报 图

2、白糖期货价差图 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

3、白糖基差图 数据来源:Bloomberg 南华研究 外盘方面,本周原糖继续下行,持续刷新去年

10 月以来的最低价.印度方面, 目前糖厂已签订了

300 万吨出口合同,此外目前马邦产量已创下 1071.9 万吨纪录 导致库容不足是打压当前糖价的主要原因.泰国方面,截至

4 月底已产量

1456 万吨,同比增加 1.5%.不过好消息是,随着印度和泰国近期的干旱以及对 19/20 年度 产量预估的下调. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 白糖周报 图

4、原糖主力合约走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

5、美元兑巴西雷亚尔汇率 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

6、巴西乙醇汽油价格比 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 白糖周报 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

7、CFTC 非商业持仓 数据来源:wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 白糖周报 国内影响因素 【广西发布关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见】 以下为节选:

(四) 完善订单农业.深化糖料蔗购销体制改革,在全区范围内全面推行规范化订单农业.充 分尊重种植主体和制糖企业的自主权,由双方签订糖料蔗订单合同,明确糖料蔗收购价 格、收购范围等.鼓励糖料蔗收购按质论价.原则上以行政村为区域单位,鼓励和引导 经联社、合作社、种植大户与制糖企业签订合同.支持制糖企业通过优质服务建立原料 保障基地.

(五)规范订单合同.自治区糖业主管部门制定订单合同规范文本.合同主 要内容包括面积、数量、品种、价格、质量、扣杂标准、合同时限、蔗款结算时限与支 付方式、制糖企业扶持措施、双方权利义务和违约责任等.

(六)保障各方权益.支持 制糖企业通过订单农业、自建基地、公司+基地+合作社+农户等多种方式.稳定原料来 源.

(八)加快糖料蔗基地建设.2019 年底基本完成

500 万亩 双高 基地建设任务, 提高管护水平.加快糖料蔗生产保护区

650 万亩非 双高 基地高标准基本农田建设. 解读:广西糖业新政中,重点在于完善订单农业,这意味着原有的政府收前定价机 制将改为糖厂农户合同种前定价,市场化程度大大增加,食糖成本可能会有明显下降, 不过依旧有很多待解决的问题,还需要一个过渡期.目前看整体依旧维持

490 元/吨的 甘蔗收购价使得糖厂成本并没有因此调降. 【巴基斯坦已向中国出口

15 万吨糖】据巴基斯坦《论坛快报》消息,4 月23 日, 巴基斯坦商务、纺织和工业部长顾问 Razak Dawood 表示,巴基斯坦已根据中国的 免税优惠方案向中国出口

15 万吨糖.Razak Dawood 还表示,巴基斯坦总理伊姆兰 汗将于

4 月28 日访问期间与中国签订自由贸易协定(FTA), 巴基斯坦面向中国的出口将 享有与东盟成员国相同的免税份额. 解读:免税进口巴基斯坦糖对于市场具有较大利空作用,另传闻据说进口量可能为

30 万吨,具体情况尚未核实. 【18/19 榨季截至

4 月底全国已产糖 1068.15 万吨,销糖 576.94 万吨】2018/19 年制糖期全国制糖生产已进入尾声,除广西、云南少数糖厂生产外,其他省(区)糖厂 均已停榨.截至

4 月底,本制糖期全国已累计产糖 1068.15 万吨(上制糖期同期产糖

1 021.14 万吨) ,比上制糖期同期多产糖 47.01 万吨,其中,产甘蔗糖 936.61 万吨(上 制糖期同期产甘蔗糖 906.17 万吨) ;

产甜菜糖 131.54 万吨(上制糖期同期产甜菜糖

1 14.97 万吨) .截至

4 月底,本制糖期全国累计销售食糖 576.94 万吨(上制糖期同期

4 73.58 万吨) ,累计销糖率 54.01%(上制糖期同期 46.38%) ,其中,销售甘蔗糖 481.2

6 万吨(上制糖期同期 392.29 万吨) ,销糖率 51.38%(上制糖期同期 43.29%) ;

销售 甜菜糖 95.68 万吨 (上制糖期同期 81.29 万吨) , 销糖率 72.74% (上制糖期同期 70.71%) (见附表) . 解读: 从4月产销数据看, 产量已超过开榨前预估, 最终产量或高于预估

20 万吨, 利空糖价,销量再度高于预期,利多糖价. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 白糖周报 图

8、白糖年产销统计表 数据来源:wind 南华研究 表

1、18/19 制糖年食糖产量预估 18/19 制糖年全国食糖产销进度 单位:万吨、% 省区 预计产糖量 截至

2019 年4月底累计 备注 产糖量 销糖量 销糖率 全国合计

1060 1068.15 576.94 54.01 甘蔗糖小计

927 936.61 481.26 51.38 广东

88 80.96 65.44 80.83 已全部收榨 其中:湛江

72 69.92 56.66 81.04 已全部收榨 广西

610 634

317 50.00 有2家未收榨 云南

208 200.22 89.97 44.94 已有

40 家收榨 海南

18 18.82 7.15 37.99 已全部收榨 其他

3 2.61 1.7 65.13 已全部收榨 甜菜糖小计

133 131.54 95.68 72.74 黑龙江

6 5.41 1.99 36.78 已全部收榨 新疆

54 55.73 34.66 62.19 已全部收榨 内蒙古

68 65

55 84.62 已全部收榨 其他

5 5.4 4.03 74.63 已全部收榨 数据来源:中糖协 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 白糖周报 【中国

3 月份进口糖

6 万吨】中国

3 月份进口糖

6 万吨,同比减少

32 万吨,环比 增加

5 万吨.2018/19 榨季截至

3 月底我国累计进口糖

105 万吨,同比增加 14.59 万吨.2019 年1-3 月累计进口

20 万吨,同比减少 24.38 万吨. 解读:

3 月进口依旧偏少, 不过

4 月随着巴基斯坦糖的进入, 进口量将有明显增长. 图

9、中国食糖月度进口数据 数据来源:wind 南华研究 图

10、部分地区现货走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

10 白糖周报 仓单情况:明显下降 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示,注册仓单

27306 张,减少

79 张. 仓单+有效预报为

27463 张,减少

3113 张.本周仓单+有效预报会明显下降. 图

11、郑州商品交易所仓单 单位:张 数据来源:wind 南华研究 国际影响因素 【ISO:18/19 年度全球糖市供应过剩预估下调至

64 万吨】爰侍且底橹(ISO ) 周四发布报告称,全球 2018/19 年度糖市供应过剩量预计为 64.10 万吨,低于之前预 估的

217 万吨.该组织表示,过剩缩小主要是由于巴西和欧盟的糖产量被下调,盖过 了泰国产量上调的影响.全球 2018/19 年度糖产量预计在 1.7868 亿吨,低于之前预估 的1.8049 亿吨.ISO 表示,将巴西糖产量预估下调

135 万吨,欧洲产量预估下修

80 万吨,泰国糖产量前景则被上调

80 万吨.印度糖产量预估维持在 3,200 万吨不变,但ISO 表示,如果我们的预测被证明是过于乐观,那么印度实际产量下滑将对全球糖市格 局产生严重影响. 2018/19 年度全球糖消费是预计为 1.7904 亿吨,较上一年度增加 1.63%,但较

10 年均值低了 1.67%.ISO 表示,评估报告显示,尽管库存居高不下,但 供需平衡良好. 解读:ISO 本次过剩预估再度下调至两位数,也反映出当前市场整体的预判情况. 目前国际糖价处于转折期,前期底部夯实工作依旧会持续,但下跌空间已经很有限,难 以达到前期底部位置.而近期其他机构有上调过剩预估的情况,主要是对于印度产量的 调整. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

11 白糖周报 图

12、配额外换算的内外价差 数据来源: Bloomberg 南华研究 【巴西中南部:19/20 榨季开始 糖产量同比降 52%】巴西蔗产联盟 UNICA 周五 公布的官........