PDF《兴业期货》

第1页电解铝:基本面表现不佳,沪铝前空继续持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2018.

11.26-11.30 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 投资策略:包括河南巩义郑州等地相继公布限产具体措施,铝价小幅反弹.但我们认为其基本面依旧偏弱,一方面限产涉及铝的整个产业链,铝供应 和需求都将有一定程度的减少,因此不能仅关注电解铝供应受限产的影响;

另一方面短期内高库存可消化限产影响,且下游需求亦进入季节性淡季, 铝锭的去化力度将减弱.因此建议激进者前空可轻仓继续持有. ? 风险关注:污染严重致限产执行力度趋严;

铝企大规模减产 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 投机 AL1901 S

13710 2018-11-21 3星13500

14000 -0.69 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 卖出保值 AL1901 S

13710 2018-11-21

70 -0.69 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日波动率贴近25分位数,60日及90日波动率贴近50分位数, 周内波 动率下降.伦铝的30日波动率降至25分位数,且波动率明显下降,60日及90日波动率贴近75分位,波动率整体无明显 变化. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2018-11-23,SMM A00#铝现货价格为13840元/吨,较上周上涨180元/吨,较主力合约贴水30元/吨,现货方 面,上周现货成交价波动较大,持货商整体维持积极出货态度,中间商前期交投活跃,但周中期铝出现Back结构,且 价差狭窄,中间商接货积极性表现收敛,部分大户考虑到临近月底的结算压力及铝价高位的原因收货减少,下游周初 并不急于补库且因对价格持观望态度,接货意愿并不明显,周中因价格较接货较多,临近周末因价格属周中高峰,对 价格较难认可备货行为并不显著,上周下游基本按需采购,逢低略有备库,成交活跃度不强,但相比北方地区略好. 现货贴水主力30元/吨 沪铝近月较主力略有升水 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?沪铝进口比值维持高位,处于8.54-8.56之间,现货进口维持亏损,三月进口维持亏损. ? 人民币相对美元贬值,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内;

海外氧化铝价格回落,国内外价差收敛致使出口优势减 弱.预计沪伦比将处于(8.4 ,8.6)区间震荡,因此跨市套利组合不宜入场. ? 我们测算了增值税由16%降至13%的进口盈亏,发现降税在一定程度上降低进口成本,沪伦比值较16%增值税下有下 滑,但进口仍处于亏损中,因此即使降税进口套利无空间. 铝现货进口亏损 13%增值税下仍进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页?在明年处减税降费的预期下,沪铝的价格结构发生了变化,主要是因为为减低增值税额( =销项税-进项税 )套利者青 睐买1812-卖1901的组合.假设电解铝行业享受到降税的优惠,我们对降税的效果进行了测算,简化计算收益率=【铝 合金价-电解铝价-(销项税-进项税)】/电解铝价,比较看出降税确实能提高收益率.但考虑到降税对象或限于小微企 业和科技型初创企业,普惠至电解铝行业的可能性较小.且降税预期已基本反映,12-01合约间的基差逐渐收敛,套利 空间消失. 微观驱动:减税降费预期基本反映结束 资料来源:亚洲金属网,兴业期货研究咨询部 沪铝价格结构(元/吨)