PDF《多方面业务拓展寻求成长突破口》

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4 模型更新时间:2010.09.13 股票研究 原材料 林纸产品 景兴纸业(002067) 评级: 谨慎增持 上次评级:谨慎增持 目标价格: 8.00 上次预测: 8.00 当前价格: 7.70 公司网址 www.jxpaper.com.cn 公司简介 浙江景兴纸业股份有限公司自

1984 年成立以来, 以技术为依托, 以品质求生存,以服务争市场, 以效益谋发展,由一家名不见经 传的造纸小厂发展成为拥有多家 子公司的大型上市企业,目前是 全国最大的牛皮箱板纸生产企业 之一.公司主导产品为牛皮箱板 纸、白面牛卡纸、纱管纸、高强 度瓦楞原纸、纸箱等系列产品, 产能

100 万吨左右. 绝对价格回报(%) 0% 7% 14% 21% 29% 36% 1m 3m 12m

52 周价格范围 5.22-9.60 市值(百万) 2,975 财务预测(单位:百万元) 损益表 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业总收入 2,055 1,936 2,364 3,334 3,780 营业成本 1,904 1,680 1,979 2,781 3,161 税金及附加

5 3

3 4

5 销售费用

103 96

99 147

171 管理费用

83 63

84 120

131 EBIT -40

95 198

281 312 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资收益

0 0

1 1

1 财务费用

119 82

75 102

105 营业利润 -257

7 120

172 211 所得税

5 0

21 29

40 少数股东损益 -51 -14

0 0

0 净利润 -208

32 118

151 181 资产负债表 货币资金、 交易性金融资产

870 463

350 500

500 其他流动资产

0 0

0 0

0 长期投资

17 16

16 16

16 固定资产合计 2,025 2,248 2,343 2,436 2,390 无形及其他资产

145 157

152 146

141 资产合计 4,003 3,791 4,023 4,851 4,642 流动负债 1,759 1,651 1,775 2,461 2,074 非流动负债

530 355

352 352

353 股东权益 1,686 1,712 1,823 1,964 2,141 投入资本(IC) 2,808 3,016 3,241 4,099 3,580 现金流量表 NOPLAT -41

95 169

236 256 折旧与摊销

129 134

152 178

193 流动资金增量 -29

90 -145 -781

476 资本支出 -353 -385 -223 -257 -132 自由现金流 -295 -67 -47 -624

792 经营现金流 -8

292 187 -342

950 投资现金流 -428 -352 -222 -257 -131 融资现金流

240 -306 -78

749 -819 现金流净增加额 -195 -366 -113

150 0 财务指标 成长性 收入增长率 81.8% -5.8% 22.1% 41.1% 13.4% EBIT 增长率 -132.2% 335.2% 108.9% 41.9% 10.9% 净利润增长率 -352.2% 115.3% 270.7% 27.7% 19.7% 利润率 毛利率 7.3% 13.2% 16.3% 16.6% 16.4% EBIT 率-2.0% 4.9% 8.4% 8.4% 8.3% 净利润率 -10.1% 1.6% 5.0% 4.5% 4.8% 收益率 净资产收益率(ROE) -12.3% 1.9% 6.5% 7.7% 8.4% 总资产收益率(ROA) -5.2% 0.8% 2.9% 3.1% 3.9% 投入资本回报率(ROIC) -1.5% 3.1% 5.2% 5.8% 7.1% 运营能力 存货周转天数

53 61

57 59

58 应收账款周转天数

72 80

80 80

80 总资产周转周转天数

681 734

603 45 (10) 净利润现金含量 0.04 9.17 1.58 -2.27 5.26 资本支出/收入 -17% -20% -9% -8% -3% 偿债能力 资产负债率 57.2% 52.9% 52.9% 58.0% 52.3% 净负债率 65.8% 72.6% 74.7% 105.8% 64.5% 估值比率 PE -6.0 82.4 24.3 19.0 15.9 PB 0.7 1.5 1.6 1.5 1.3 EV/EBITDA 26.8 16.9 12.1 10.8 8.4 P/S 0.6 1.4 1.2 0.9 0.8 股息率 0.0% 0.0% 0.3% 0.3% 0.1% 股票绝对涨幅和相对涨幅 -7% 7% 21% 35% 49% 63% 2009/9 2009/12 2010/3 2010/6 -2% 11% 25% 39% 52% 66% 景兴纸业价格涨幅 景兴纸业相对指数涨幅 利润率趋势 -6% 12% 29% 47% 64% 82% 08A 09A 10E 11E 12E 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势 -12% -8% -4% 0% 4% 8% 08A 09A 10E 11E 12E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净资产(现金)/净负债