PDF《协合新能源 （182.HK）》

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1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 协合新能源 协合新能源 协合新能源 协合新能源 (182.

HK) 半年业绩超预期 中国 | 新能源| 更新报告

21 August

2015 上半年业绩急增 上半年业绩急增 上半年业绩急增 上半年业绩急增 公司今年上半年实现收入 21.74 亿港元,同比增加 82.08%,归属於公司股东溢利 2.53 亿港元,同比增加 106.4%,公司半年业绩的增长超过了我们之前的预期,每股 收益 2.83 仙.业绩增长的主要原因是 EPC 建造收入以及电站售电收入的大幅增加. EPC 板块收入大幅增长 板块收入大幅增长 板块收入大幅增长 板块收入大幅增长 公司的 EPC 业务板块实现收入 18.65 亿港元,同比大幅增加 82.7%,其中与华电福新 的四个建造专案都顺利推进,内蒙古四子王旗、河南宜阳项目实现投产发电,内蒙古 达茂旗、河北康保项目在进行之中,预计公司下半年 EPC 业绩还可以保持较高的水 准. 售电收入急速增长 售电收入急速增长 售电收入急速增长 售电收入急速增长 今年上半年公司的电站售电收入 2.51 亿港元,同比大幅增加 130.1%,其中风电与光 伏权益发电量分别为 554GWh 和239GWh,同比增加分别为 30.4%和90.5%.公司 投入运营的风电、光伏权益装机容量分别达到 671MW 和346MW,今年上半年新增

2 座风电场和

3 座光伏电站,新增权益装机分别为 39MW 与20MW.上半年公司的风 电、光伏可利用小时数分别达到

918 和818 小时,同比增加

81 和3小时,但弃风率 有明显升高,今年上半年达到 23.2%,较去年同期增加

8 个百分点. 估值 估值 估值 估值 公司目前投入更多的资金发展自有电站建设运营中,公司目前在建的专案权益装机容 量为 466MW,约占目前公司运营中的权益装机容量的 45.82%,加之未来 EPC 业务 持续贡献业绩,预计公司业绩还可以维持较高的增速.我们维持公司目标价 0.96 港元,相当於

12 倍2016 年预期市盈率,为 买入 评级. (财务数刂8月19日) 买入 买入 买入 买入 (维持 维持 维持 维持) 现价 HK$ 0.54 (现价截至

8 月19 日) 目标价 HK$0.96 公司资料 公司资料 公司资料 公司资料 普通股股东 (百万股) :

8946 市值 (港币亿元) : 59.94

52 周 最高价/最低价 (港元) : 0.77/ 0.355 主要股东 主要股东 主要股东 主要股东, , , , % China Wind Power Investment Limited 29.5 : 股价表现 股价表现 股价表现 股价表现, , , , %

1 个月 个月 个月 个月

3 个月 个月 个月 个月

1 年年年年协合新能源 12.7 43.43 20.34 恒生指数 15.07 32.25 2.41 股价 股价 股价 股价 &

恒生指数 恒生指数 恒生指数 恒生指数

0 500

1000 1500

2000 2500 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 #N/A … 2014/6/19 2014/7/5 2014/7/21 2014/8/6 2014/8/22 2014/9/7 2014/9/23 2014/10/9 2014/10/25 2014/11/10 2014/11/26 2014/12/12 2014/12/28 2015/1/13 2015/1/29 2015/2/14 2015/3/2 2015/3/18 2015/4/3 2015/4/19 2015/5/5 2015/5/21 Volume, mn

182 hk equity HSI Source: Phillip Securities (HK) Research 财务资料 财务资料 财务资料 财务资料 Key Financial Summary FYE 12/13 12/14 12/15F 12/16F Net Profit, adj. (HKD mn)

151 318

518 716 EPS, adj. (HKD) 0.02 0.04 0.06 0.08 P/E(X) 26.5 13.3 8.8 6.6 BVPS (HKD) 0.67 0.66 0.75 0.84 P/B (X) 0.8 0.8 0.7 0.6 DPS (HKD) 0.00 0.00 0.01 0.01 Div. Yield 0.0% 0.0% 1.9% 1.9% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples &