PDF《公司/行业信息》

1 公司/行业信息 分析员: 布家杰, CFA (markpo@chinastock.

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3698 6318) 行业最新动态 ― TMT 行业 交易作价下跌,但并未停止私有化步伐.在美国上市的中国企业于6月宣布私有化后,中国内地股市几乎随即在夏季大跌,刺激了投资 者质疑上述的私有化能否顺利进行.股市调整亦促使收购的交易作价大幅下跌,令只有一小部份的收购交易能够落实.最显著的是,易 居中国 [EJ.US] 及迈瑞 [MR.US] 下调他们原先提出的私有化交易作价. 回顾6月中时,以2014年的市盈率及要约价作计算,收购交易的平均估值为13.12倍至65.45倍,但部份交易作价估值随后被调整至单位 数的2014年市盈率.不过,私有化浪潮并没有停下来.随着市场趋稳,加上多项有利政策出台,尤其是最新提出的新三板分层制倡议 (拟推出的试点计划或容许部份创新层的企业转至创业板上市),及内地IPO重启,似乎使市场对私有化交易的兴趣重燃.今年以来,有 接近40家公司已公布了私有化/ 私募股权基金收购计划. 随着现时市场情绪渐渐转稳,A股互联网及软件股的平均估值为83倍2016年市盈率,而在美国上市的领先中国互联网企业则为32倍2016年市盈率,两者的估值差距仍存在着很大的吸引力.同时,美国市场的卖空压力,加上外国投资者对中国企业的企业管治存有意见 ,都促使了私有化热潮.最近,我们留意到分众传媒,一家两年前在美国除牌的中国户外广告公司,最近获得中国证监会获批在内地借 壳上市.计划底下,分媒传媒将会由在深圳上市的计算机及电子设备生产商七喜控股[002027.CH] 收购. 分众传媒的重新上市计划为在美上市的的中国企业设立了私有化及在中国市场重新上市的范例.根据新闻稿,分众传媒借壳七喜控股的 整个审批程序需时仅仅长于一个月,反映监管环境更有利于海外上市企业回归中国.另一方面,奇虎360 [QIHU.US] 的私有化计划接近完成. 据彭博社报导, 公司董事长兼行政总裁周鸿t率领的投资者财团计划以破纪录的接近90亿美元最终协议、 每股77 美元的作价私有化奇虎360.私有化计划预计会在未来数周完成,计划将主要由国内的投资者财团融资,并且不会变更6月时的初步非约 束性私有化要约的任何条件, 而公司计划在A股市场重新上市的计划亦有进展. 我们预期私有化浪潮将会继续, 而交易金额也会不断上升. 获纳MSCI指数后,中国TMT股更受注视.在11月,MSCI将14家在美国上市的中国企业,包括科网巨头阿里巴巴 [BABA.US]、百度 [BIDU.US] 、携程 [CTRP.US} 、京东 [JD.US} 、网易 [NTES.US] 等纳入新兴市场指数后,中国概念股,特别是互联网企业,将会更为知名. 指数变动将会在11月30日收盘后实行,而根据媒体指出,MSCI首先把海外上市的企业一半的自由流通市值加入指数当中,而其余一半将 会在2016年6月的半年度指数检讨当中加入.目前有接近1.6万亿美元的主动及被动基金以MSCI新兴市场指数作为基准,估计中国概念股 纳入指数后会令70亿美元的资金流至上述的股票.由于这些新增的指数成份股较为侧重电子商贸及线上教育,预期未来全球将会更为关 注中国的TMT板块. 港股市场的受惠者.在行业消息及政府政策推动下,我们继续认为TMT板块将会更受市场注视,而在香港上市、估值较低的TMT股将会受 益于美国股市的私有化热潮,以及即将在上海推出的战略新兴产业板.同一时间,虽然深港通的推行时间表并未明确,但我们看出香港 上市的TMT 股(2015 年市盈率平均 为20.5 倍) 估值上 较深圳 上市 的TMT 股(2015年市盈 率平 均为 80.9 倍) 有明显 的优势. 一些估值较低的公司,如中国擎天软件 [1297.HK] 及伟仕控股 [0856.HK] 将会是潜在受惠者,因为他们对市场波动有较佳的抵抗力. 金蝶国际[0368.HK] 等公司虽然估值较高,但将会受惠于把业务分拆到A股市场上市.神州数码[0861.HK] 现时业务集中在农村地区的智能城市,有望获得市场注意. 2015年12月7日2COMPANY / INDUSTRY NEWS INDUSTRY UPDATE C TMT Sector December 7,