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2018 年3月投资连结保险投资账户月度报告 1.

本月市场回顾 - 国内市场概况 (1)宏观经济

3 月中国官方制造业采购经理指数 PMI 为51.5,环比回升 1.2 个百分 点,连续

20 个月位于临界点之上.主要分项指标,本月生产指数上升 2.4 个百分点至 53.1,新订单指数上升 2.3 个百分点至 53.3;

本月新出 口订单指数上升 2.3 个百分点至 51.3,进口指数上升 1.5 个百分点至 51.3.PMI 数据显示经济仍处扩张区间,且分项指标全面回升,分析认为 主要是春节后项目陆续开工. 海关总署公布的数据显示,2018 年3月我国进出口总值 3532.3 亿美元, 同比上 5.3%.其中,出口 1741.2 亿美元,同比下降 2.7%;

进口 1791.0 亿美元,同比上升 14.4%,贸易逆差 49.8 亿美元.出口增速大幅低于市 场预期,月度贸易逆差更是让市场大跌眼镜.究其原因,有去年同期高 基数影响,但更多的是人民币快速升值后累计效应显现,因为塑料制 品、箱包、服装等劳动密集型产品出口量较上月有大幅下降,同时原油 等大宗商品进口增速加快.虽然全球经济仍处于温和复苏中,但结合贸 易摩擦及人民币升值,未来进出口趋势不确定性在加大. 国家统计局发布的

2018 年3月份全国居民消费价格指数(CPI)显示, CPI 同比上涨 2.1%,低于市场预期,主要是春节因素的影响消退,3 月食 品CPI 环比下跌 4.2%,明显回调.全国工业品出厂价格(PPI)同比上升 3.1%,环比继续小幅回落.PPI 数据回落在市场预期内,预计年内工业品 价格涨幅继续回落.全年看通胀压力可控,但中枢高于去年.

3 月央行公布金融数据显示,新增人民币贷款 1.12 万亿元,略高于去年 同期,主要是企业贷款增长明显,企业贷款增量

5653 亿,高于去年同期 的3686 亿,政策继续支持资金流向实体经济.M2 增速 8.2%,增速环比 明显下降.3 月全社会融资余额新增 1.33 万亿元,较去年同期下降

7863 亿.表外融资继续收缩,延续向表内融资转移的趋势,因而社融存量同 比增速从 11.2%回落至 10.5%.由于表内贷款额度的紧张及市场利率的下 滑,信用债发行大幅放量. (2)股票市场 中美贸易摩擦加剧,3 月份股票市场大幅下跌,钢铁煤炭、银行、家电及 食品饮料板块跌幅居前,计算机和医药生物行业涨幅居前,整体上中小 盘风格的股票跌幅较小.具体而言,本月沪深

300 指数下跌 3.11%,上证

50 指数下跌 5.44%,但中证

500 指数和股票基金指数分别上涨 1.51%和0.09%. 基本面方面,去年经济复苏超出了市场大多数投资者的预期,展望

2018 年,市场从年初一致预期经济韧性很强,到现在对经济走势悲观预期大 幅提升.主要是利率持续提升,地产调控加码终将拖累经济,而且

2017 年基数不低;

再加上

3 月底出现的中美贸易争端,股票市场也在反映投 资者的悲观预期.4 月份,将陆续公布一季度经济数据,上市公司年报和 季报数据也将公布,届时市场有望重新评估企业盈利质量及未来趋势. 流动性方面,在金融去杠杆的大背景下,市场流动性整体趋紧,预计央 行将通过多种方式对冲,保持中性平稳,但实际上,3 月以来银行间市场 流动性宽松超出市场预期. 结合基本面和流动性分析,未来股票市场波动性必然上升,市场下跌时 业绩增长与股值匹配的行业龙头企业依然是投资机会.而债券市场则处 于相对有利地位,未来利率走高将是增加债券配置的良机.股票投资本 质是聚焦到能够持续增长的行业和企业,十九大报告政策也是重要指 引,未来的投资方向必然要体现有质量增长的领域,包括先进制造、消 费升级等.