PDF《2016 年第一期海航集团有限公司》

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2016 年第一期海航集团有限公司 可续期公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级报告 主体信用等级: AAA 级16 海航集团可续期债 01:AAA 级 评级时间:

2016 年6月30 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2016]100597】 主要财务数据 项目2013 年2014 年2015 年 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 73.50 77.18 95.43 刚性债务 195.76 198.73 157.76 所有者权益 150.78 152.37 153.06 经营性现金净流入量 116.09 253.91 197.44 发行人合并数据及指标: 总资产 2661.84 3226.22 4687.09 总负债 2091.54 2494.67 3537.02 刚性债务 1798.32 2159.49 3085.22 其中:应付债券 160.53 216.72 483.57 所有者权益 570.30 731.54 1150.06 营业收入 544.17 658.03 951.64 净利润 15.52 24.26 30.81 经营性现金净流入量 92.06 112.93 233.69 EBITDA 127.92 189.28 261.82 资产负债率[%] 78.57 77.33 75.46 权益资本与刚性债务 比率[%] 31.71 33.88 37.28 流动比率[%] 114.27 131.29 135.75 现金比率[%] 46.23 66.05 84.51 利息保障倍数[倍] 1.33 1.37 1.30 净资产收益率[%] 3.04 3.73 3.27 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] 4.89 4.92 7.75 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -11.91 -7.40 -8.37 EBITDA/利息支出[倍] 1.91 2.37 2.02 EBITDA/刚性债务[倍] 0.08 0.10 0.10 注:根据海航集团经审计的 2013-2015 年财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 近年来该公司经营体量持续扩大,尤以

2015 年增幅明显. 且当年公司净资产及营业收入 大幅增长,资产负债率持续下降,经营性现金净 流入、货币资金存量大幅增长,财务状况也有所 提升. ? 海航集团围绕主业,通过内生式增长、持续并 购等方式实现扩张,2015 年公司经营体量明 显扩大;

与此同时, 公司对业务板块进行梳理, 业务开展抗风险能力增强. ? 海航集团财务弹性大,且融资渠道通畅.2015 年,公司下属子公司通过非公开发行、新三板 上市等渠道直接融资超过

200 亿元, 公司合并 后所有者权益增幅超过 50%, 公司整体实力有 所增强. ? 随酒店餐饮、 房地产业务及金融服务等业务板 块收入的增长,海航集团

2015 年营业总收入 增幅约 50%,增幅明显. ?

2015 年海航集团经营环节现金净流入大幅度 增加、年末资产负债率下降,货币资金存量增 长,财务状况有所提升. ? 海航集团刚性债务规模大,且持续增长,利息 负担加重的同时债务负担加重. ? 海航集团近年来扩张速度较快, 后续投资并购 仍将持续, 公司面临投资的风险的同时也面临 资金压力,且对新并入企业整合压力也较大. ? 海航集团体系内母子公司间、 子公司间资金往 来明显,资金周转、平衡要求较高,相应的控 制情况也将直接影响公司运营及债务的偿还. ? 海航集团为关联方提供担保规模较大, 公司存 在一定代偿风险. 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪 AAA 级 稳定 AAA 级2016 年5月首次评级 AA+ 级 稳定 AA+ 级2015 年10 月2016 年第一期海航集团有限公司可续期公司债券 概要 分析师 蒋卫 黄蔚飞 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对本期公司债券信用的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议. 报告中引用的 资料主要由海航集团提供,所引用资料的真实性由海航集团负责.