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证券研究报告_XX 报告

2011 年6月14 日 建筑建材/建筑装饰 证券研究报告_公告点评

2012 年09 月25 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提 供承销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -1.26 -10.94 -32.81 沪深300 -2.13 -3.75 -12.53 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 384/181 主要股东: 吴桂昌 主要股东持股比例 15.21% 流通 A 股比例 47.14% 财务比率 ROE 14.40% ROA 9.96% 资产负债率 41.38% 资本充足率 不良贷款率 成本收入比 非利息收入占比 拨备覆盖率

2011 年报数据 公司评级 当前价格 22.71 元 合理价值 30.00 元 前次评级 买入 股价走势 -38% -28% -17% -7% 3% 14% 2011/9 2011/12 2012/3 2012/6 棕榈园林 沪深300 棕榈园林(002431.sz) 棕榈园林与广州建筑签署重大合同点评 唐笑 分析师

电话:021-60750627 eMail:[email protected] 执业编号:S0260512030009 棕榈园林于

2012 年9月25 日发布公告, 公司与广州建筑签署了总 额为 1.896 亿元的 BT 项目分包合同,包括园林绿化工程、绿化土 方及附属工程,点评如下: 公司主要业务―地产园林建设要看地产新开工 棕榈园林的主要业务为地产园林,从地产园林在地产建设的工序中看,最前 端的指标为地产新开工;

从我们草根调研情况来看,由于今年地产新开工为 负增长,地产园林整体市场逐渐萎缩;

各主要上市公司(棕榈园林、普邦园 林)得益于市场占有率的提高,业绩仍在增长;

从地产园林公司

8 月份经营 情况来看,行业整体情况仍未好转,各公司都在向内部挖潜. BT 业务形态在未来将大行其道,需引起重视 我们前期一直提示:BT 业务形态将成为业主(尤其是地方政府)与建筑行业 公司取得共赢的一种载体而在未来大行其道;

配合着资产证券化的安排,解 决了地方政府融资平台的短期困境,同时必将把社会和居民拉进来进行风险 共担;

从资本市场的表现来看,确实也催生了一系列 BT 项目的行情. 园林行业为 BT 业务不可忽视主要实践场地之一 无论政府还是企业行为中,增加园林建设投入已经成为共识,园林建设有着 非常可观的投入产出比;

我们预计未来大型园林企业不可避免地承接大量的 园林建设 BT 项目或者其他 BT 项目的配套园林工程. 投资建议 园林行业属于典型的周期成长类行业,从目前情况来看,由于地产新开工数 据仍在底部徘徊,地产园林公司正在经受最痛苦的时期.我们建议投资者将 投资期限看长,在调整之中买入以棕榈园林、普邦园林为代表的地产园林公 司,预计棕榈园林 2012-2014 年EPS 分别为 0.

93、1.

27、1.7 元,维持 买入 评级. 风险提示 短期业绩波动引起股价大幅波动 识别风险,发现价值 第 2页 Table_Header3 2012-09-25 棕榈园林:公告点评 目录索引 一级标题一.4 二级标题一.4 一级标题二.4 二级标题二.4

图表索引 图1:XX公司产量图产量.4 图2:XX公司产量盈利.4 表1:XX公司产量图产量.4 表2:XX公司产量盈利.4 识别风险,发现价值 第 3页 Table_Header3 2012-09-25 棕榈园林:公告点评 公司背景介绍(一级标题) 主要业务(二级标题) 公司于1998年在深交所上市,现已初步形成了高低温肉制品、生鲜肉、商业连锁等 业务(图1).公司现总股本为 51355.5 万股,流通股为20175 万股. 图1:XXXX的主要业务与产业链条 数据来源:Wind资讯、彭博资讯 综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高 的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天, 说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完 成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内 的其它公司. 综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高 的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天, 说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完 成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内 的其它公司. 综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高 的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天, 说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内的其它公司.综合考虑,公司完 成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高的,并高于国内行业内 的其它公司. 公司的增长潜力分析 盈利能力逐年提高 公司上市6年多来主营业务高速增长,盈利能力仍保持较高水平.1998-2003年间, 识别风险,发现价值 第 4页 Table_Header3 2012-09-25 棕榈园林:公告点评 公司平均主营业务利润率为14.14%,平均净资产收益率达到17.19%,2003 年每股收 益达到了0.77 元,显示公司具有很强的盈利能力.特别是2004年9 月未净资产收益率 达到了15.68%,明显高于同行公司的收益率水平. 表1:1998 年-3Q2004 年盈利指标 指标 1998年1999年2000年2001年2002年2003年3Q2004年2003/1998 主营业务收入增长 率(%) 净利润增长率 (%) 每股收益(%) 主营业务利润率 (%) 净资产收益率 (%) 数据来源:聚源数据 综合考虑,公司完成一个营业周期仅需要47 天,说明公司资产管理效率是非常高 的,并高于国内行业内的其它公司. 资产管理效率较高 公司存货周转天数为31.6 天就能将存货变为收入;