PDF《并购山东力驰和广州威能,双重利好增厚公司业绩》

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 6,505 6,644 7,441 8,483 9,925 营业成本 5,267 5,331 5,949 6,772 7,920 折旧和摊销

142 158

238 261

279 营业税费

87 71

74 89

102 销售费用

205 219

223 254

303 管理费用

358 395

402 433

516 财务费用 -15 -28 -22 -29 -31 公允价值变动损益

5 -9

100 20

20 投资收益

26 22

30 35

45 营业利润

629 662

905 1,013 1,169 利润总额

656 748

946 1,052 1,196 少数股东损益

32 27

33 38

43 归属母公司净利润 552.33 610.36 809.61 899.83 1,022.33 资产负债表(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 总资产 5,545 6,151 7,475 8,320 9,412 流动资产 3,422 3,557 5,057 5,759 6,926 货币资金 1,807 1,312 2,621 3,082 3,869 交易型金融资产

109 1

109 110

109 应收帐款

563 717

708 791

962 应收票据

517 501

563 652

754 其他应收款

71 57

71 82

92 存货

251 245

290 325

377 可供出售投资

0 0

0 0

0 持有到期金融资产

0 251

0 0

0 长期投资

0 50

53 57

61 固定资产 1,593 1,571 1,744 1,891 1,855 无形资产

316 332

316 300

285 总负债 1,876 1,941 2,116 2,276 2,584 无息负债 1,876 1,941 2,116 2,276 2,584 有息负债

0 0

0 0

0 股东权益 3,668 4,209 5,359 6,044 6,828 股本

800 805

838 838

838 公积金

832 912 1,451 1,541 1,616 未分配利润 1,956 2,378 2,923 3,480 4,146 少数股东权益

80 115

147 185

228 现金流量表(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 经营活动现金流

544 734 1,073 1,034 1,176 净利润

552 610

810 900 1,022 折旧摊销

142 158

238 261

279 净营运资金增加

114 695

59 288

361 其他 -264 -730 -33 -415 -486 投资活动产生现金流 -389 -861 -93 -350 -139 净资本支出 -305 -386 -400 -400 -200 长期投资变化

0 50 -3 -4 -5 其他资产变化 -84 -525

310 54

66 融资活动现金流 -110 -141

329 -224 -250 股本变化

0 5

33 0

0 债务净变化

0 0

0 0

0 无息负债变化 -170

65 174

160 308 净现金流

43 -268 1,309

461 787 资料来源:光大证券、上市公司 2015-07-31 隆鑫通用 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标

2013 2014 2015E 2016E 2017E 成长能力(%YoY) 收入增长率 0.94% 2.13% 12.00% 14.00% 17.00% 净利润增长率 19.60% 10.51% 32.64% 11.14% 13.61% EBITDAEBITDA 增长率 9.46% 7.49% 27.28% 20.00% 13.54% EBITEBIT 增长率 9.16% 6.51% 21.33% 23.30% 15.42% 估值指标 PE

44 40

30 27

24 PB

7 6

5 4

4 EV/EBITDA

31 30

23 19

17 EV/EBIT

39 37

31 25

21 EV/NOPLAT

44 44

35 28

24 EV/Sales

3 3

3 3

2 EV/IC

7 6

6 5

5 盈利能力(%) 毛利率 19.04% 19.76% 20.05% 20.17% 20.20% EBITDA 率11.14% 11.73% 13.33% 14.03% 13.62% EBIT 率8.97% 9.35% 10.13% 10.96% 10.81% 税前净利润率 10.09% 11.25% 12.71% 12.40% 12.06% 税后净利润率(归属母公司) 8.49% 9.19% 10.88% 10.61% 10.30% ROA 10.54% 10.36% 11.27% 11.27% 11.32% ROE(归属母公司)(摊薄) 15.39% 14.91% 15.53% 15.36% 15.49% 经营性 ROIC 17.14% 13.63% 16.52% 18.44% 20.01% 偿债能力 流动比率 1.97 1.96 2.53 2.67 2.81 速动比率 1.82 1.83 2.39 2.52 2.66 归属母公司权益/有息债务 有形资产/有息债务 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.66 0.73 0.97 1.07 1.22 每股红利 0.20 0.22 0.30 0.34 0.38 每股经营现金流 0.65 0.88 1.28 1.23 1.40 每股自由现金流(FCFF) 0.30 -0.46 0.58 0.48 0.82 每股净资产 4.28 4.89 6.22 6.99 7.88 每股销售收入 7.76 7.93 8.88 10.12 11.84 资料来源:光大证券、上市公司 2015-07-31 隆鑫通用 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点. 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系. 分析师介绍 刘洋,汽车分析师,毕业于南京大学,从事汽车研究