PDF《政策的挤出效应》

300 指数 -4.96% 数据来源:Wind 资讯,长江证券研究部

3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 海外市场观察 本周行业配置建议 从绝对收益的角度,运用数量化方法,本周我们看好的行业为农林牧渔、化工、有色金 属、建筑建材、电子元器件、信息设备、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、 商业贸易、信息服务和综合. 从相对收益的角度,运用数量化方法,本周我们看好的行业为农林牧渔、化工、建筑建 材、电子元器件、信息设备、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、商业贸易、 信息服务和综合.谨慎看好的行业为有色金属、机械设备、交运设备、家用电器、食品 饮料、交通运输和餐饮旅游. 综合判断,本周行业配置建议如表

2 所示: 表2:本周行业配置表 行业 配置情况 农林牧渔 超配 采掘 轻配 化工 超配 黑色金属 轻配 有色金属 标配 建筑建材 超配 机械设备 标配 电子元器件 超配 交运设备 标配 信息设备 超配 家用电器 标配 食品饮料 标配 纺织服装 超配 轻工制造 超配 医药生物 超配 公用事业 超配 交通运输 标配 房地产 轻配 金融服务 轻配 商业贸易 超配 餐饮旅游 标配 信息服务 超配 综合 超配 数据来源:Wind 资讯,长江证券研究部 政策预期的挤出效应 无论是传言也好,切实地政策也好,市场本周的走势基本上与地产调控政策的不断出台保持 着相当的高度一致性,对于高房价的打压也成为了每日财讯新闻中的重要节目.在我们一贯

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 的研究体系中,房地产业作为中国经济改革开放

30 年中的主导产业,起到了带动经济高速 发展的作用,并且对相关的下游产业带来的巨大的拉动作用.同样如此的高度相关性也使得 与之相关的产业在调控预期的压制下难以获得较好的表现. 从供给的角度而言,由于银行所具有的政府背景,在避免金融风险的前提下, 使得信贷投 放的数量和方向出现了资本向国有企业以及较大规模的私企集中的现状, 而房地产业具有技 术含量相对很低的资本密集属性,资本供给向占少数的生产企业集中,从而产生了过高的行 业进入门槛,也直接导致了相对垄断条件下的供给不足,使得房价一再升高. 从产业主导的角度而言, 作为高速发展的主导产业, 房地产业所带动起来的诸如钢铁, 水泥, 建筑建材等行业均属于产能过剩行业,并且也使高能耗,低效益的产业,从产业结构升级的 角度来看,这些产业也并不能作为经济增长的新龙头,但由于对地产及相关产业的长期依赖 也使得科技与资金含量要求较高的其他产业受到的抑制. 从房地产业高速发展的发端来看, 快速的城市化进程以及人口年龄结构所形成的所谓中产阶 级膨胀, 使得中国新一代逐步走向社会婚姻嫁娶加之大量农村剩余劳动力向城市转移造成的 刚性需求使得对住房的需求进一步增大,这也是构成现今房产需求的消费需求. 同时构成需求端另一部分的,也是造成当期房价上涨剧烈的投机需求,在由房地产业本身反 战带动起来的如钢铁, 水泥等高速增长所依赖的重化工业产能过剩日趋严重的行业无利可图 的情况下, 大量的货币流通量以及信贷投放所引致的房地产行业泡沫化过程使得大量的社会 资本涌入这一领域进行投机,使得投机需求成为住房市场的主要需求.因此而言,地产调控 政策的不断出台和细化将资金更多更快的从地产泡沫中挤出. 而加息预期的存在以及实现,也将会使得民间融资的成本会相对抬高,也将使得更加需要资 金的中小民营企业的生存状况更加困难,在实业投资方向上面临更高的融资成本,但从另一 个角度而言,加息预期的实现使将迫使相当部分的资金转向资本市场. 由此而言, 地产调控与加息的政策预期所造成的结果也许就是对投机和实业资金的双重挤压 的效果,同时鉴于投资渠道的现实也将引导资金向二级市场流入,不过对于地产行业本身而 言,鉴于其自身的高利润以及未来参与更多保障性住房的投资建设,行业中公司自身所面临 的风险也许未必有所想象的那么凛冽.从行业的角度而言,新的引导产业也只有可能从新兴 产业中诞生,从新一季的年报以及季报来看某些新兴产业的增长已经成为不争的事实,同时 高增长也将化解高估值所带来的压力,因此,在政策预期和引导的作用下,战略型新产业具 有广阔的未来空间. 分拆上市的投资策略 近日证监会在创业板发行监管业务情况沟通会上对境内上市公司创业板分拆上市做了表述, 对比在第