PDF《谨慎做多》

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1 南华期货研究NFR 谨慎做多

2019 年5月21 日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格:Z0013395 zaisuainan@nawaa.

com 0571-87839252 国债期货周二早盘低开低走,盘中低位震荡.国债期货

10 年期主力 合约 T1909 跌收盘报 96.64,较上日结算价债跌 0.28%;

5 年期国债期货 主力合约 TF1909 收盘报 98.87,较上日结算价跌 0.09%;

2 年期国债期 货主力合约 TS1909 收盘报 99.895,较上日结算价跌 0.01%. 资金面继续收敛, Shibor 利率全数上行, 隔夜 Shibor 利率报 2.75%. 银行间主要质押回购利率均明显走升.今日公开市场无逆回购到期,央 行开展

800 亿7天期逆回购操作,连续暂停八个交易日后重启逆回购, 单日实现

800 亿资金净投放.近期受税期扰动影响货币市场流动性明显 收紧,央行投放资金主要为对冲税期影响.4 月结售汇逆差继续走扩, 人民币贬值压力较大,逆周期调节变得更为必要.一季度货币政策执行 报告首次提出,将根据经济增长和价格变化及时预调微调,市场对通胀 的预期回升,货币政策需要在经济下行、通胀升温和汇率贬值之间寻求 平衡,边际转变可能更加频繁. 现券方面,交投情绪冷清,债券收益率明显上涨.10 年国债活跃券

180027 收益率较昨日上行 3.11BP,10 年国开活跃券

190205 收益率较昨 日上行 2.75BP.一级市场方面,国开行招标发行了

3、7 年期固息债, 中标利率均低于中债估值,全场

3 倍左右,需求尚可.短期缺乏明显的 利多或利空,基本面和风险偏好利多债市,收益率上行空间有限.但通 胀预期回升和人民币汇率贬值是风险点,需持续关注. 操作上,期债谨慎做多,现券择优持有. 结论:债市小幅看多 ? 中国计划

10 月1日起全国启动 5G 商用 基站由华为等提供 ? 任正非:

90 天临时执照 没多大意义,华为 5G 绝对不会受影响 ? 三大股指全线大涨沪指涨 1.2% 稀土股现涨停潮 时事要闻 市场判研 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅

2 年期期货国债 TS1909 99.905 0.005 0.01% TS1912 99.755 0.010 0.01%

5 年期期货国债 TF1909 98.960 0.050 0.05% TF1912 98.700 0.025 0.03%

10 年期期货国债 T1909 96.910 0.055 0.06% T1912 96.415 0.025 0.03% 资金利率 Shibor 隔夜 2.750% 16.55 BP Shibor1 周2.699% 2.10 BP Shibor1 月2.756% 3.90 BP Shibor3 月2.900% 0.00 BP Shibor6 月2.950% 0.00 BP 国债期货日报 基差与跨期价差 图1主力 T 合约活跃 CTD 基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图3主力 TF 合约活跃 CTD 基差走势 图4TF 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图5主力 TS 合约活跃 CTD 基差走势 图6TS 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

180019 180027 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 T1909-T1912 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

190004 180023 -0.1 -0.1 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 TF1909-TF1912 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

180021 180014 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 TS1909-TS1912 国债期货日报 盘面回顾 图7TF 与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10 银行间国债 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 92.0 94.0 96.0 98.0 100.0 价差(右)元 5年期国债期货 元10年期国债期货 元0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 10Y-5Y % 10Y-1Y % 5Y-1Y % -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 2.0 2.5 3.0 3.5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-05-20 2019-05-17 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-05-20 2019-05-17 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor 变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor 利率日变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 R001 % R007 % R014 % 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0/N % 1W % 3M % -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 R001 R007 R014 R021 R01M R02M R03M bp(右) 2019-05-20 2019-05-17 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 0/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y bp(右) 2019-05-21 2019-05-20 国债期货日报 总部 杭州市西湖大道