PDF《6 月港股投资策略： 欧盟如何控制欧债危机为改善市场信心关...》

加上,西班牙私营部门及地方政府债务庞大, 成为压迫中央政府主权债务压力日增的三大来源之二.三者形势皆向不利状况进展,加深市场忧虑西班牙债务危机已步进十分险峻的窘境.市场对西班牙债务问题触发欧债危机再发酵的忧虑,主要反映於该国十年期公债与德国公债的息差於今年5月30 日曾扩阔至539 点子新高.自今年3月初以后,西班牙公债债息持续上升,十年期债息於5月30 日飙升至6.65% , 接近2011 年11 月25 日欧洲央行推行首轮长期再融资操作(LTRO)前的高水准,除反映市场对西班牙债务问题忧虑加剧外,当地银行业的改革与资本整治势将拖累政府的融资成本上升.鉴於西班牙於今年8月前需要再融资380 亿欧元以迎接下半年的偿还债务高峰期,债息持续上升的环境,将加剧市场对西班牙债务危机的忧虑.我们认为西班牙最终将不会步希腊、爱尔兰及葡萄牙后尘而须直接向国际寻求财务援助给予政府.因这个欧元区第四大经济体系实际的主权债务水准不算高.截止今年3月,西班牙公共债务占GDP 比率约70%, 低於欧元区平均87%的水准,至5月30 日亦已达今年融资目标逾半.因此,西班牙政府实际上仍有空间及时间找寻其他方法来解决银行业资本重组问题.其一个项较高可行性的方案为:欧盟领导人同意让欧洲稳定机制(ESM)直接注资银行、或欧洲央行扩大职能至可担保区内高负债银行的客户存款.不过,这两项建议措施皆需要於欧盟峰会获通过,而欧盟领导人一旦同意落实有关措施,预期消息将即时舒缓市场对西班牙债务危机升温的忧虑,届时对全球主要股市亦将带来利多作用.中国中央政府表明新一轮的扩充性财政政策规模与围将不及2008 年金融海啸后的投资政策,不单替投资市场曾泛起一阵子的亢奋回归理性现实,亦给中国地方政府及部份产业部门的冒目投资热情降温.故我们认为新一轮政策只会对个别能迎合目前中国经济发展方向的产业需求带来拉动作用,如铁路、节能汽车、水泥建材、清洁能源及重型机械设备.恒生指数2012 年6月的预估区间:17500 至19800;

恒生指数2012 下半年的预估区间:17000 至22500;

国企指数2012 年6月的预估区间:9100 至10500 国企指数2012 下半年的预估区间:8700 至12500 港股投资月刊Research Dept.

6 月投资重点?欧债问题的演进仍然是困扰金融市场的最主要事件.欧洲债务危机会否发酵而恶化,风险外溢至整个欧洲银行体系,从而对全球金融市场带来另一场海啸式的震荡,继而拖累全球经济步衰退,为目前投资市场主要关注的领域.尽管自欧洲央行於2011 年12 月起透过两轮长期再融资操作(LTRO)向区内银行体系提供1.03 万亿欧元成本低廉的三年期流动资金,但受欧洲反对财政紧缩民意之声日响令政治形势再增加欧盟政府控制欧债危机的难度,希腊政局引发脱出欧元区的危机,再触发欧债危机发酵的压力,投资市场避险情绪再高涨.?市场高度关注希腊能否最快於今年6月17 日顺利完成国会新一轮大选,继而尽快成功筹组新政府,令希腊新政府能够尽快处理短期财务问题,更重要的是,使希腊就会否退出欧元区的问题可明朗化.希腊因於今年5月未能成立新政府,一方面,引发市场担心该国过渡政府面临流动资金短缺的压力,如新政府未能於短期内提交明确的财政改善进程给予欧盟及国际货币基金组织(IMF), 并继续履行财务援助方案内的削赤承诺,希腊将不会获得下一笔40 亿欧元的援助贷款,触发市场担心希腊由此令债务违约风险上升;