PDF《买入业绩确定增长的便宜公司》

1379 汽车工业产值(亿元)

4253 5947

8644 9134

11895 16430

21800 25887

30000 增速 39.8% 45.4% 5.7% 30.2% 38.1% 32.7% 18.7% 汽车零部件工业产值(亿元)

1359 2125

2135 2906

3449 5804

8081 9481

12000 增速 56.4% 0.4% 36.1% 18.7% 62.3% 39.2% 17.3% 零部件产值/汽车工业总产值 32% 36% 25% 32% 29% 35% 37% 37% 40% 资料来源:光大证券研究所

图表 2:2005 年以来中国汽车销售量持续增长 -

20 40

60 80

100 120

140 160

180 200 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec [万辆]

2005 2006

2007 2008

2009 2010 资料来源:光大证券研究所

图表 3:汽车零部件产值在整车中的比例逐年提升 零部件产值/汽车工业总产值 0% 10% 20% 30% 40% 50%

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 零部件产值/汽车工业总产值 资料来源:光大证券研究所

图表 4:汽车行业产量、产值和零部件增速比较 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009 汽车产量增速 汽车工业产值增速 汽车零部件工业产值增速 资料来源:光大证券研究所

图表 5:汽车整车与零部件产值增长对比

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 汽车工业产值(亿元) 汽车零部件工业产值(亿元) 资料来源:光大证券研究所

4 2011-02-12 凌云股份 汽车零部件行业是典型的规模效益型行业,只有达到一定的规模,生产 企业才能超过盈亏平衡点实现盈利.凌云的核心竞争力是围绕整车厂设零部 件厂.作为零部件供货第三方,凌云不依赖于任何一家整车厂,与整车厂也 没有股权关系,而是与当前国内所有主流车企结成了紧密的战略合作关系, 区域布局从南至北从东到西全部覆盖.这样的市场开拓能力和资源整合配置 能力是凌云最大的财富.

图表 6:公司汽车金属零部件布局 成立年度 分公司/控股子公司 辐射整车集群地 目前主要配套客户 1995-2002 本部、长安凌云(100%) 、哈尔滨凌云 华北、西南、东北 北汽系、长安系、一汽系、长城 2003-2006 北京凌云东园(70%) 、上海分公司、上 海凌云东园(70%) 华北、华东 北汽系、上汽系、东风悦达起亚

2007 芜湖凌云(100%) 华东 奇瑞、江淮、吉利

2008 南京分公司、武汉凌云(100%) 华东、华中 东风系、南京长安 、江铃

2009 长春分公司、北京分公司 东北、华北 一汽系、北汽系

2010 沈阳分公司、广州凌云(51%) 东北、华南 华晨、广汽系、比亚迪 资料来源:光大证券研究所

(一) 保险杠市场潜力巨大 一般保险杠是由外板、缓冲材料和防撞梁三部分组成.其中外板和 缓冲吸能材料用塑料制成,防撞梁用冷轧钢板冲压而成 U 形槽;

外板和 缓冲材料附着在防撞梁上,防撞梁与车架纵梁连接.作为汽车被动安全 的第一道屏障,保险杠总成是吸收和缓解外界冲击力、防护车身前后部 的重要安全装备. 保险杠的市场包含两块,一是整车的配套市场,其市场波动与整车 市场密切相关;

二是维修配件市场.保险杠属于汽车部件中的易耗产品, 随着中国汽车工业的强劲增长,维修市场的需求也将随着汽车保有量的 增长而增长.因此,汽车保险杠生产企业面临巨大的发展机遇. 我们预计到

2015 年,保险杠的年均需求达

4100 万套,维修保险杠 需求年均复合增长达 23.9%,增速将高于汽车整车市场. 保险杠的市场容量:我们假设 保险杠市场需求 = 市场维修保险杠配件需求 + 汽车配套保险杠需求=上年度全国汽车保有量的 3% + 本年度汽车产量 以2009 年为例,全国民用汽车拥有量为 6280.6 万辆,保险杠维修 需求为