PDF《新力量 New Force》

华德码头由於遇上大修,收入下降 6.6%至5.80 亿;

期租船业务年内仍有亏损,收 入亦下降 29.9%至3.40 亿.期内销售与行政费用合计大幅增长 75.3% , 共增加

5673 万港元,主要因为香港员工费用及新办公楼费用增加,并且根

2012 年新出 的档对华德提取了安全生产费,另外华德大修,费用也有增加.税收方面,期内 华德首次提了红利税,并且按规定将 2008-2013 年的全部一次性提取约

8900 万, 导致所得税大幅增长 159.7%.归属母公司净利润增长 68.4%至4.91 亿,摊薄 EPS 为21.0 港仙,全年派息 3.5 港仙,与2012 年持平,派息率为 17.7%. 湛江与宁波等六个码头可比接卸量达 1.36 亿吨,增长 7.7% 若不计入

2013 年并入的青岛液化码头及青岛外包量共约

1000 万吨,湛江、宁波 等六个原油码头输送量共增长 7.7%至1.36 亿吨,其中青岛由於爆炸事故曾停止运 作,导致船舶转移至日照停靠,期内日照的接卸量大幅增长 49.8%;

其他码头运行 较为平稳 . 联营公司 (即湛江实华) 与共同控制实体

2013 年对冠德贡献分别为 1.09 与4.57 亿港元.预计随著国内原油进口的稳定增加,未来该些码头总体接卸量仍 将保持每年 3%以上稳定增长. 榆济线注入有望

2014 完成,2015 年利润贡献预期不变 公司

2013 年底公布了榆济线的潜在注入公告,目前正在正常推进中,由於需要资 产划分、重组,以及涉及四个省份与国家的多项审批,需要较长时间,预计

2014 年底有望完成.我们并不认为该项注入会出现大的变数或者取消,因此维持此前 对其於

2015 年的利润贡献 7.57 亿港元不变,完成后

2015 年冠德总体业绩预计达 到14.4 亿港元,若全部采取对母公司配售融资进行,摊薄 EPS 预计为 0.44 港元. (目前报告模型中仅为注入前的预测资料) . 注入确定性高,目前估值安全,重申买入 按照

2015 年榆济线贡献盈利的预期,目前股价对应

2015 年仅为 18.3 倍PE,对於 此类具备垄断性且经营稳定的业务而言,具有安全边际.此外,注入的方案若采 取部分用债务融资的方式,摊薄将会低於我们的预期,盈利有望进一步增加.维持12 个月目标价 11.00 港元,较现价有 38.54%的上升空间,重申买入评级.

图表 1: 盈利预测 截止12月31日财政年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 收入(百万人民币) 22,041.79 23,355.58 24,317.52 25,382.08 26,124.15 (%) 11.97% 5.96% 4.12% 4.38% 2.92% 净利润(百万人民币) 291.74 491.40 673.31 673.47 679.85 每股基本收益(港仙) 15.49 21.00 27.08 27.09 27.35 EPS(港仙) 15.49 21.00 27.08 27.09 27.35 (%) -24.78% 35.55% 28.99% 0.02% 0.95% 市盈率(倍,7.94港元) 51.26 37.82 29.32 29.31 29.04 每股派息(人民币) 0.03 0.04 0.04 0.04 0.04 息率(%) 0.29% 0.29% 0.29% 0.29% 0.29% 资料来源:公司资料、第一上海预测 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【环球金融市场概况】 最新资料简评 昨晚美国没有重要经济资料公布,投资者低吸近日被沽售的科技股,雅虎(YHOO) 升2%、Facebook(FB)升2%、亚马逊(AMZN)升3%、谷歌(GOOG)升3%,纳指结束三 连跌,收报 4,112 点,升33 点或 0.8%.金融及保健板块下跌限制道指及纳指升幅, 道指升

10 点,收报 16,256 点.标普

500 指数升

6 点,收报 1,851.96 点,500 只 成份股中有

354 只上升,142 只下跌.各交易所成交量回落至